O que as ações de Warsh durante a crise financeira revelam sobre sua estratégia potencial

Principais Insights

• Kevin Warsh, outrora conhecido por sua postura rígida em relação à inflação durante a crise financeira, agora parece mais receptivo à redução das taxas de juros, levantando questões sobre como ele poderia navegar pela tensão entre o controle da inflação e a preferência do presidente Trump por custos de empréstimos mais baixos.

• As dúvidas persistentes de Warsh sobre o afrouxamento quantitativo e sinais de política transparentes indicam que ele pode defender um balanço patrimonial mais enxuto do Federal Reserve e uma comunicação menos previsível, o que pode impactar os mercados financeiros e as taxas de empréstimo imobiliário.

Kevin Warsh, indicado pelo presidente Donald Trump para liderar o Federal Reserve, traz um histórico notável de seu tempo como governador do Fed entre 2006 e 2011.

No entanto, suas ações passadas não revelam totalmente como ele abordaria os desafios atuais. Após o colapso financeiro de 2008, Warsh apoiou as intervenções de emergência do Fed, mas pressionou por uma retirada mais rápida dessas medidas uma vez superada a crise imediata.

Mais recentemente, Warsh mudou para uma postura mais acomodatícia, ecoando o apelo de Trump por taxas de juros mais baixas. Essa mudança de tom será monitorada de perto por observadores do mercado durante seu esperado mandato de quatro anos, já que ele deve suceder Jerome Powell como presidente do Fed em meados de maio.

“Antecipamos que Warsh provavelmente apoiará reduções nas taxas em 2026, mas ainda resta saber se suas tendências mais hawkish do passado voltarão a aparecer”, escreveu Oscar Munoz, estrategista macro-chefe dos EUA no TD Securities.

Significado da Potencial Liderança de Warsh

As decisões de Warsh podem moldar os custos dos empréstimos, as taxas de hipoteca e a estabilidade do mercado financeiro nos próximos anos.

Durante seu mandato, Warsh enfatizou consistentemente certos temas em seus discursos e comentários nas reuniões do Federal Open Market Committee (FOMC). Aos 35 anos, ele foi a pessoa mais jovem a integrar o comitê. Esses temas provavelmente serão revisitados enquanto o Senado analisa sua indicação. Antes de ingressar no Fed em 2006, Warsh atuou como conselheiro econômico do presidente George W. Bush.

Atualmente integrante da Hoover Institution, Warsh há muito critica o papel crescente do Fed no mercado de títulos. Essa perspectiva contrasta com a abordagem atual do banco central; apesar de reduzir as compras de títulos da era pandêmica, o balanço patrimonial do Fed permanece próximo de US$ 6,6 trilhões. Analistas alertam que novas reduções podem elevar as taxas de hipoteca.

Warsh expressou consistentemente preocupação com a inflação — embora seus alertas não tenham se concretizado imediatamente após a crise, a inflação disparou uma década depois.

Ele também é conhecido por sua abordagem pragmática. Ex-banqueiro do Morgan Stanley e advogado, Warsh trouxe valiosos insights de mercado ao Fed durante a crise e, às vezes, apoiou políticas com as quais pessoalmente discordava para manter a unidade dentro do comitê.

Debate Sobre o Balanço do Fed

Warsh há muito questiona a eficácia dos programas de afrouxamento quantitativo do Fed, que envolveram compras em larga escala de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas.

A intenção desses programas era reduzir as taxas de juros de longo prazo, como as de hipotecas, depois que o corte das taxas de curto prazo para zero em 2008 não foi suficiente para impulsionar a economia. Warsh foi especialmente crítico em relação à segunda rodada de afrouxamento quantitativo (QE2) em novembro de 2010, quando o Fed comprou US$ 600 bilhões em títulos.

Ele alertou, na reunião do FOMC de novembro de 2010, que os riscos de tal intervenção eram “desconhecidos, incertos e potencialmente grandes”, enquanto os benefícios pareciam “pequenos e passageiros”. Ele atribuiu a recuperação lenta a políticas fiscais, regulatórias e comerciais que, em sua opinião, dificultaram o crescimento econômico.

O ceticismo de Warsh persistiu após seu tempo no Fed. Em um artigo de opinião no Wall Street Journal de novembro de 2025, ele descreveu o balanço do Fed como “inchado” e argumentou que poderia ser “reduzido significativamente”.

No entanto, Samuel Tombs, economista-chefe dos EUA na Pantheon Macroeconomics, alertou que encolher o balanço pode levar a taxas de hipoteca mais altas, tornando a compra de casas mais cara — um resultado que entraria em conflito com o objetivo de Trump de reduzir as taxas.

Joseph Abate, estrategista da SMBC Capital Markets, observou que tal movimento exigiria mudanças substanciais na forma como o Fed gerencia a política monetária e supervisiona os bancos no cenário pós-2008. “Almejar um balanço menor do Federal Reserve é muito mais fácil do que realmente alcançá-lo”, escreveu Abate.

O próprio Warsh reconheceu os perigos de sair do afrouxamento quantitativo rápido demais em janeiro de 2010, embora pessoalmente preferisse eliminar as posições em títulos do Fed. Ele alertou que uma saída apressada poderia fazer as políticas do Fed parecerem “confusas e desconcertantes”.

Abordagem para Comunicação de Políticas

Warsh frequentemente argumentou que o Fed oferece clareza demais aos mercados. Após um aumento de juros em 2006, ele comentou: “Precisamos desmamar os mercados do grau de certeza que já não possuímos”.

Ele reiterou esse sentimento em um discurso de abril de 2025, sugerindo que autoridades do Fed deveriam “pular oportunidades de compartilhar suas últimas reflexões”, alertando que, caso contrário, os formuladores de políticas correm o risco de se tornarem “prisioneiros de suas próprias palavras”.

Warsh também criticou o Fed por confiar excessivamente em dados econômicos desatualizados e frequentemente revisados, argumentando que o banco central não deveria se preocupar excessivamente com pequenas flutuações em relatórios do governo.

De acordo com Tom Porcelli, economista-chefe do Wells Fargo, o foco de Warsh nessas questões pode influenciar a futura direção da política do Fed. Enquanto Powell era conhecido por fazer “cortes de seguro” para evitar riscos potenciais, Porcelli sugere que tais medidas podem se tornar menos comuns sob a liderança de Warsh. “Com essa abordagem, mudanças de política podem ocorrer com menos frequência, mas podem ser mais drásticas quando acontecerem”, escreveu.

Construindo Consenso Dentro do Fed

Apesar da preferência do presidente Trump por taxas mais baixas, quaisquer mudanças de política precisam ser aprovadas pelo FOMC, composto por 19 membros, onde alcançar consenso é crucial.

Warsh entende a importância da unidade, tendo apoiado as iniciativas de compra de títulos do Fed mesmo quando pessoalmente discordava. Quando o comitê aprovou o QE2, Warsh disse ao então presidente Ben Bernanke que não teria conduzido o comitê nessa direção se fosse ele o presidente, mas evitou discordar para não comprometer o sucesso potencial do programa.

“Meu respeito por você nesses últimos quatro anos e meio é imenso”, disse Warsh. “Estou profundamente ciente dos desafios que você enfrenta, e não gostaria de colocar em risco as chances do programa neste momento crítico.”

Warsh renunciou ao Fed logo depois.

Agora, ele se junta a um FOMC marcado pela divisão. Alguns membros se opuseram aos recentes cortes de juros, enquanto outros, incluindo alguns indicados por Trump, defenderam uma flexibilização mais agressiva.

No ano passado, as decisões do Fed geraram dissenso de ambos os lados, mas Powell conseguiu conduzir o comitê para três reduções de taxas, segundo analistas.

“Você pode criticar Powell o quanto quiser (e nós já fizemos isso algumas vezes), mas ele é mestre em construir consenso, moldando cuidadosamente e comunicando sua mensagem aos membros do comitê antes das reuniões”, escreveu Porcelli, do Wells Fargo. “Essa habilidade será essencial para Warsh.”