Membro do Federal Reserve Bowman: Taxa de juros deve ser reduzida três vezes em 2026 (com algoritmo)

Nota: Este artigo refere-se aodia 30 de janeiro de 2026, quando a vice-presidente do Federal Reserve, Michelle W. Bowman, fez um discurso na SW Graduate School of Banking at SMU Cox, em Oahu, Havaí. O título original é "Perspectivas para a Economia e a Política Monetária" (Outlook for the Economy and Monetary Policy).

Bowman acredita que o mercado de trabalho provavelmente se deteriorará em 2026; ao analisar o núcleo do PCE, o impacto das tarifas deve ser desconsiderado. Assim, ela acredita que em 2026 deve havertrês cortes de juros (o cálculo específico está na parteazul do texto).

Segue o texto original, com cortes das formalidades.

Bom dia, obrigado pelo convite de hoje... Vou fazer alguns comentários sobre a situação econômica e compartilhar minha visão sobre as perspectivas da política monetária.

Ao ingressar em 2026, a economia continua crescendo e a inflação está se aproximando de nossa meta. Mas, sob a superfície, o mercado de trabalho permanece frágil. Vou explicar por que acredito que essa fragilidade representa um risco maior e o que isso implica para o caminho da política.

Atualização sobre a reunião mais recente do FOMC

Na reunião do FOMC desta semana (27-28 de janeiro), eu e meus colegas votamos por manter a meta da taxa dos fundos federais em 3,50-3,75%. Permitam-me explicar por que apoiei essa decisão.Continuo acreditando que a política está em um nível moderadamente restritivo e, olhando para 2026, minha Resumo de Projeções Econômicas prevê três cortes de juros este ano.Na minha visão, a questão desta reunião está no cronograma de implementação desses cortes, essencialmente ponderando entre duas opções: continuar retirando a restrição da política para alcançar minha estimativa de taxa neutra na reunião de abril, ou ajustar a política para o nível neutro de forma mais gradual ao longo do ano.(Nota de Kou: Na reunião de dezembro de 2025, estava implícito que a taxa já retornou à posição intermediária, e a mediana das previsões dos diretores do Fed para o número de cortes em 2026 era de um corte. Bowman acha que a taxa ainda está apertada, devendo haver três cortes.)

Não acredito que os riscos de queda do emprego tenham diminuído e vejovários sinais de que o mercado de trabalho ainda está frágil. Eu poderia ter votado por continuar retirando a restrição da política(Nota de Kou: Isso significa que ela apoiaria um corte de juros em janeiro), para melhor compensar o risco de uma deterioração adicional do mercado de trabalho. No entanto, já vimos alguns sinais de estabilização e, após os 75 pontos-base de cortes no segundo semestre de 2025, em minha opinião, podemos aguardar um pouco, "manter a munição da política seca" por um curto período, para avaliar cuidadosamente como o grau menor de restrição política se transmite para as condições financeiras mais amplas e impulsiona o mercado de trabalho. Ao mesmo tempo, dado o ruído estatístico causado pelo shutdown do governo, também não quero tirar sinais significativos dos dados mais recentes divulgados. E, considerando que antes da reunião de março receberemos mais dois relatórios de inflação e emprego, acredito que devemos esperar antes de agir.

Não foi uma decisão simples. No final, considerando também que a inflação ainda está um pouco elevada, decidi nesta reunião aguardar a divulgação dos próximos dados para compreender de forma mais segura como a economia pode evoluir nos próximos meses.

Situação econômica atual

Como já fiz uma avaliação detalhada da situação econômica em uma palestra há duas semanas, hoje destacarei apenas alguns pontos e novos dados. Com a normalização do processo de divulgação dos relatórios oficiais, minha visão sobre a economia não mudou significativamente, em parte porque, diante dos desafios de medição após o shutdown do governo, não tirei muitos sinais dos dados de emprego e preços. A economia dos EUA mostrou resiliência e continua a se expandir em um ritmo sólido, mas continuo preocupado com a fragilidade do mercado de trabalho. Também acredito que, à medida que o efeito das tarifas sobre a inflação de bens continuar diminuindo nos próximos meses, a inflação retornará para 2%.

No terceiro trimestre de 2025, com a aceleração dos gastos do consumidor, o crescimento do PIB se fortaleceu. No entanto, o crescimento do quarto trimestre pode desacelerar, refletindo o shutdown do governo e a perda de fôlego dos gastos do consumidor, o que é consistente com a recente fraqueza da renda pessoal. Infelizmente, o investimento residencial parece ter caído novamente no quarto trimestre.

Situação do mercado de trabalho

Falando sobre o mercado de trabalho, vemos que as condições foram gradualmente enfraquecendo no último ano, com aumento do desemprego e crescimento do emprego salarial se estabilizando. No quarto trimestre, o crescimento do emprego assalariado no setor privado desacelerou ainda mais para cerca de 30.000 por mês, e os dados semanais do ADP mostram que, até o início de janeiro, o crescimento do emprego continuava nesse ritmo fraco, muito abaixo do observado no início do ano passado e inferior ao necessário para manter a taxa de desemprego estável.

Embora em dezembro de 2025 a taxa de desemprego tenha caído ligeiramente para 4,4% e tenha oscilado lateralmente nos últimos meses, desde meados de 2025 já aumentou 0,25 ponto percentual. Além disso, o índice de vagas do Conference Board caiu acentuadamente em janeiro para o nível mais baixo desde o início de 2021, sugerindo que a taxa de desemprego pode voltar a subir no primeiro trimestre.

No último ano, o mercado de trabalho tornou-se cada vez mais frágil,e pode continuar a se deteriorar no curto prazo.Embora haja alguns indícios iniciais de estabilização da taxa de desemprego, é cedo demais para afirmar que o mercado de trabalho se estabilizou, especialmente considerando o ruído estatístico adicional causado pelo shutdown do governo e a taxa de resposta da atual pesquisa domiciliar (CPS) despencando para níveis inferiores aos da pandemia. O crescimento do emprego está concentrado em poucos setores de serviços não comerciais, menos sensíveis ao ciclo, sendo que o setor de saúde respondeu por todo o crescimento do emprego no setor privado no último trimestre.

Nesse ambiente de baixa contratação e baixa demissão, com pouca dinâmica no mercado de trabalho (alguns chamam de "crescimento zero do emprego"), se as empresas começarem a reavaliar suas necessidades de pessoal devido à fraqueza da atividade econômica, podemos ver um aumento rápido nas demissões. Apesar do número de pedidos iniciais de seguro-desemprego ainda estar baixo, o número de demissões anunciadas pelo setor privado aumentou significativamente no ano passado, e há relatos de grandes demissões adicionais em janeiro, como ouvimos esta semana de dois grandes empregadores.

Evolução da inflação

Em relação à inflação, considerando que a inflação ainda alta atualmente reflete principalmente o efeito das tarifas sobre os preços dos bens (e espero que esses efeitos desapareçam este ano), já fizemos progressos significativos na redução da tendência subjacente. Excluindo esses efeitos, a taxa de inflação do núcleo do PCE nos últimos meses deveria estar próxima de 2%. A tendência subjacente do núcleo do PCE parece estarmais próxima da meta de 2%do que os dados atuais indicam.(Nota de Kou: Essa visão dela faz sentido. Se o impacto das tarifas sobre os preços for pontual, ao calcular o núcleo do PCE, devemos desconsiderar tal impacto e focar apenas na tendência. Consequentemente, o número de cortes de juros também deve ser ajustado. Já mostrei anteriormente que em dezembro de 2025, os diretores do Fed previam que o núcleo do PCE cairia para 2,5% até o final de 2026; somando a taxa neutra de cerca de 0,8%, a taxa nominal neutra seria aproximadamente 3,3%. Atualmente, a meta da taxa dos fundos federais é 3,5-3,75%. Portanto, um único corte em 2026 bastaria. Mas, desconsiderando o impacto tarifário, a tendência do núcleo do PCE está mais próxima de 2%, não 2,5%. Assim, a taxa nominal neutra seria apenas 2,8-3%. Mas a taxa dos fundos federais está em 3,5-3,75%. Por isso, deveriam ocorrer cortes, e três cortes seriam adequados.)

De acordo com os relatórios mais recentes de preços ao consumidor e produtor, o núcleo do PCE em dezembro provavelmente ficou em ou ligeiramente abaixo de 3% em relação ao ano anterior, acima de setembro. No entanto, as médias aparadas dos índices de preços PCE e CPI do Fed de Dallas e do Fed de Cleveland mostram que a inflação do núcleo segue em queda ano a ano. As diferenças entre esses indicadores alternativos de núcleo parecem refletir maior volatilidade recente dos dados, e aumentos de preços atipicamente grandes em categorias pequenas como softwares e streaming explicam em grande parte a alta do núcleo do PCE desde setembro.

Perspectiva econômica

Olhando para frente, minha expectativa base é que, com a política monetária mais próxima do ajuste neutro, a atividade econômica continuará se expandindo em um ritmo sólido e o mercado de trabalho se estabilizará próximo ao pleno emprego. Regulamentações menos restritivas, impostos corporativos mais baixos e um ambiente de negócios mais favorável seguirão impulsionando a oferta — principalmente graças à maior produtividade — e serão suficientes para compensar quaisquer impactos negativos de outras políticas sobre a atividade econômica e a inflação. Espero que as políticas do lado da oferta que mencionei, juntamente com o forte ímpeto dos investimentos em IA, continuem impulsionando o crescimento da produtividade e ajudem a garantir que a inflação permaneça em trajetória descendente.

Caminho adiante

Quanto às perspectivas para a política monetária, ao desconsiderar o efeito pontual das tarifas,a inflação está próxima de 2%, enquanto a taxa de desemprego está próxima da estimativa da taxa natural, mas com risco de deterioração. Continuo acreditando que(a taxa de juros)a política está em nível moderadamente restritivo. O risco de queda no mercado de trabalho não diminuiu e não devemos dar muita ênfase à leitura mais recente da taxa de desemprego.

Aprecio e apoio a declaração pós-FOMC sobre os dados recentes, que descreve adequadamente a taxa de desemprego, mostrando "alguns sinais de estabilização". Levará tempo para obter sinais claros sobre a estabilidade do mercado de trabalho. Meu ponto de vista é que devemos continuar atentos ao risco de queda do emprego, e a descrição do mercado de trabalho ajuda a transmitir que não estamos excessivamente confiantes. A história nos mostra que o mercado de trabalho pode parecer estável até deixar de ser estável.

Ao refletir sobre os dados a serem divulgados em breve, percebo que as informações do primeiro trimestre costumam apresentar maior volatilidade. Portanto, em minha opinião, se as condições do mercado de trabalho se deteriorarem subitamente, não devemos usar esses dados como motivo para adiar medidas políticas. Da mesma forma, se virmos uma alta da inflação em janeiro, não devemos reagir de imediato, pois isso tem sido comum nos últimos anos e pode refletir fatores sazonais remanescentes ou ruído estatístico adicional causado pelo shutdown do governo e desafios de medição persistentes.

Sei e entendo que outros membros do FOMC podem estar preocupados com a inflação ainda um pouco elevada e o fato de já fazermos algum tempo que não atingimos a meta de inflação. No entanto, na ausência de uma melhoria clara e sustentada nas condições do mercado de trabalho, devemos estar prontos para ajustar a política para mais próxima do nível neutro. Também não devemos dar a entender que pretendemos manter a posição atual por um longo período, pois isso sugeriria que não notamos o risco de deterioração do mercado de trabalho.

Enquanto isso, é importante lembrar quea política monetária não é um caminho predefinido. Em cada reunião do FOMC, meus colegas e eu avaliaremos os novos dados, as perspectivas em constante mudança e o equilíbrio de riscos para o cumprimento de nossos duplos objetivos de máximo emprego e estabilidade de preços. Continuarei também a interagir com uma ampla rede de contatos para informar minha avaliação das condições econômicas e da postura adequada da política.

Considerações finais

À medida que a economia evolui, a política também deve evoluir. Meu foco será sempre agir com antecedência suficiente para preservar a estabilidade de preços e um mercado de trabalho forte. Mais uma vez, agradeço o convite de hoje e a oportunidade de compartilhar minhas opiniões. É um prazer conversar com todos vocês.