O mito das ações de tecnologia desmorona? ZOOM e Snowflake lideram as quedas, enquanto ações tradicionais atingem novas máximas

Recentemente, o setor de software e serviços das ações americanas tem enfrentado pressão contínua, e empresas que já foram referência em computação em nuvem, como ZOOM e Snowflake, tiveram quedas acentuadas em seus preços de ações, levando o mercado a uma profunda reflexão sobre a lógica de avaliação das ações de tecnologia. Ao mesmo tempo, empresas líderes de setores tradicionais como Walmart, Procter & Gamble e ConocoPhillips viram suas ações atingirem sucessivas máximas históricas, formando um contraste marcante.

O preço das ações da gigante das videoconferências ZOOM despencou do pico de 588 dólares por ação em 2021 para os atuais 95 dólares por ação, uma queda superior a 80%. Em 2024, chegou a atingir a mínima de 55 dólares por ação, com o valor de mercado evaporando mais de 90%. Embora a receita da empresa tenha subido de 623 milhões de dólares em 2019 para 4,665 bilhões de dólares em 2024, e o lucro líquido tenha crescido 35 vezes para 3,28 dólares por ação, o valuation no mercado caiu drasticamente de um P/L de 238 vezes no auge para 17 vezes atualmente. Analistas apontam que o aumento da concorrência no setor, a queda da demanda no pós-pandemia e a reavaliação do mercado sobre o rótulo de "ação de crescimento" da ZOOM são fatores-chave para o retorno racional da sua avaliação.

Outra estrela da computação em nuvem, a Snowflake, também enfrentou dificuldades. O preço de suas ações caiu do recorde histórico de 429 dólares por ação em 2021 para cerca de 170 dólares por ação atualmente, uma queda superior a 60%. Embora a receita tenha subido de 265 milhões de dólares em 2020 para 3,626 bilhões de dólares em 2024, o prejuízo aumentou de 349 milhões de dólares para 1,286 bilhão de dólares. No segundo trimestre de 2024, até mesmo a Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, que era acionista de longo prazo, decidiu vender todas as suas ações, marcando o esgotamento da paciência do mercado com o modelo de "alto crescimento, mas prejuízo".

A queda dos dois gigantes da nuvem não é um caso isolado. Neste ano, gigantes como Oracle e Microsoft também tiveram quedas superiores a 15% em seus preços de ações, enquanto pequenas e médias empresas de software caíram quase 40%. Investidores começaram a questionar se "o software morreu", acreditando que a ascensão da IA generativa pode subverter o modelo de assinatura SaaS (Software como Serviço) e comprimir as margens de lucro do setor. Nos últimos dez anos, o setor de software dependeu da popularização dos serviços automatizados e da expansão do modelo de assinaturas, mas agora enfrenta desafios estruturais trazidos pela evolução da IA.

Em contraste com as ações de tecnologia, líderes tradicionais como ConocoPhillips, Procter & Gamble e Walmart têm visto suas ações subirem continuamente nos últimos cinco anos. Tomando a ConocoPhillips como exemplo, o preço de suas ações subiu de 20,84 dólares por ação no ponto mais baixo de 2020 para quase cinco vezes esse valor atualmente; em 2022, o dividendo por ação (incluindo dividendos especiais) atingiu 4,99 dólares, com um dividend yield dinâmico superior a 9%. Especialistas de mercado apontam que ações tradicionais, com fluxo de caixa estável, resiliência a ciclos econômicos e capacidade de pagar dividendos continuamente, tornaram-se um porto seguro para o capital em ambientes de incerteza.

O segredo de riqueza da lendária família de investidores Davis pode oferecer uma explicação para o caos atual do mercado. Shelby Davis, herdeiro da segunda geração, sempre enfatizou que o núcleo do investimento está em "comprar ações de crescimento confiáveis a preços razoáveis", evitando pagar ágio por ações especulativas populares. Ele afirmou: "Mesmo que as ações de tecnologia estejam com valuations razoáveis no momento, podem ter dificuldade para gerar lucro devido a disrupções tecnológicas". Essa visão está alinhada com o movimento de Buffett de vender todas as ações da Snowflake e com o fluxo de capital para as ações tradicionais.

A queda de ZOOM e Snowflake do pedestal expôs o excesso de entusiasmo do mercado pelas "histórias de alto crescimento" e um retorno à racionalidade. Quando a bolha tecnológica se dissipa, os investidores percebem cada vez mais que, seja em setores emergentes ou tradicionais, a real capacidade de lucro das empresas e a razoabilidade do valuation sempre serão os fatores-chave para o retorno de longo prazo. Como disse a família Davis: "O que comprar e a que preço comprar são as duas questões mais importantes do investimento". No volátil mercado de capitais, esse conselho pode se tornar uma bússola para atravessar ciclos.