Mesa de operações do JPMorgan: a onda de vendas precipitadas de ações de IA nos EUA está chegando ao fim, é hora de comprar ações de software

Nas últimas semanas, a lógica central de negociação do mercado de ações dos EUA foi simplificada para uma narrativa sufocante — “Risco de Substituição por IA”. Esse medo extremo de ser “substituído pela IA” provocou turbulências acentuadas nos setores financeiro e industrial, levando a um fluxo desenfreado de capital para semicondutores e a uma venda indiscriminada de ações de software.

No entanto, em seu mais recente relatório de 17 de fevereiro, a mesa de negociações do JP Morgan acredita que esse desabafo extremo de sentimento está próximo do fim. A equipe está se posicionando de forma contrária, apostando em ações de software injustamente penalizadas e em ativos “imunes à disrupção da IA” para aproveitar a iminente oportunidade de recuperação:

“Embora o cenário de mercado de curto prazo permaneça inalterado, a narrativa do ‘substituição pela IA’ está próxima do fim, o que significa que a janela para comprar ações de grandes empresas de tecnologia já está aberta.”

Reação exagerada do mercado em diversos setores

A equipe de inteligência de posições do JP Morgan observou que, atualmente, o setor de semicondutores no mercado de ações dos EUA apresenta um congestionamento de posições de +4 desvios padrão (+4z), enquanto o setor de software está afundado em um vale de -3,5 desvios padrão (-3,5z), a diferença de posições entre os dois setores atingiu níveis históricos.

No acumulado do ano, o retorno de comprar semicondutores e vender software já chega a cerca de 34,9%. Essa divisão decorre de um pensamento linear dos investidores: a capacidade computacional de IA seria a única vencedora, enquanto o software tradicional seria completamente disruptado.

No relatório mais recente, analistas setoriais do JP Morgan fizeram uma análise aprofundada dessa onda de vendas motivada pela IA, concluindo que há reações claramente exageradas em vários segmentos do mercado:

1. Indústria de software: “Lógica negativa” difícil de ser refutada

O analista Mark Murphy aponta que o dilema atual é que as empresas de software têm dificuldade em “provar sua inocência” — ou seja, demonstrar que a IA não irá disruptá-las nos próximos anos. Apesar do crescimento do setor ter desacelerado devido ao enfraquecimento macroeconômico, considerando que as avaliações já recuaram bastante, recomenda-se aos investidores uma “estratégia haltere”: de um lado, alocar em empresas de software de primeira linha com forte geração de fluxo de caixa livre (FCF); de outro, evitar ativos com avaliação excessiva.

2. Gestão de patrimônio e ciências da vida: expansão de lucros vs. riscos de curto prazo

Na semana passada, as ações de grandes bancos (índice JP2LBK) caíram 6% e corretoras de M&A despencaram 7%. No entanto, os fundamentos mostram o oposto: o crescimento dos empréstimos é sólido e os pipelines de M&A e IPO estão fortes. O analista Rob O’Dwyer acredita que o mercado subestima o valor das “relações interpessoais” na gestão de patrimônio. Na verdade, para instituições de gestão de patrimônio, a IA tende a ser mais uma ferramenta para aumentar margens do que um risco para os relacionamentos com clientes.

No setor de ferramentas para ciências da vida, o risco é atualmente mais claro. Empresas CRO (como MEDP) já admitiram que clientes farmacêuticos estão usando IA internamente para aumentar a produtividade, o que pode reduzir a demanda por serviços terceirizados. Este pode ser um dos poucos setores em que a lógica negativa da IA realmente se aplica.

3. Logística e transporte: pânico com a “desintermediação” pela IA

O setor de logística foi um dos mais atingidos pelo pânico relacionado à IA recentemente. O anúncio da concorrente Algorhythm Holdings de que sua plataforma de IA SemiCab poderia aumentar significativamente a eficiência no despacho de cargas (um operador pode gerenciar 2.000 pedidos, quatro vezes mais que um corretor tradicional) fez com que as ações da gigante americana CHRW despencassem 25%, arrastando DSV, DHL e outros pares globais a uma queda de cerca de 10%.

A analista do JP Morgan, Alexia Dogani, é cética em relação a isso. Ela destaca que o agenciamento de cargas envolve a integração de infraestrutura física complexa e que o grau de digitalização atual é muito baixo. A IA pode aumentar a eficiência, mas não tem como ultrapassar barreiras físicas para realizar uma “desintermediação” completa no curto prazo.

4. Mercado japonês: IA não substituirá terceirização no curto prazo

A mesma lógica se aplica ao mercado japonês de serviços de TI.

O analista Matthew Henderson observa que grandes empresas japonesas são extremamente dependentes de integradoras de sistemas (SIers) e enfrentam uma grave escassez de talentos. Nesse impasse estrutural, a IA não substituirá a terceirização, mas sim servirá como uma ferramenta para aliviar a escassez de mão de obra e aumentar a margem dos SIers.

Hora de comprar ações de software?

A equipe de negociação do JP Morgan escreve no relatório que, embora o cenário de mercado de curto prazo permaneça inalterado, a narrativa de “substituição pela IA” está próxima do fim, indicando que a janela para comprar grandes empresas de tecnologia já está aberta. A estratégia de negociação sugerida pela equipe é a seguinte:

1. Tema central: seguir otimista com IA/TMT, retomada do crescimento global, oportunidades em mercados internacionais e negociação com expectativa de desvalorização do dólar.

2. Hedge de risco: recomenda-se comprar petróleo e ações de energia para proteger contra riscos geopolíticos; adquirir volatilidade (Vol); vender o fator Momentum.

3. Operação própria: a mesa está executando uma estratégia long, comprando uma cesta de ações “seriamente mal precificadas e imunes à disrupção da IA”