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Citron faz ataque surpresa à SanDisk! O grande vendedor a descoberto de Wall Street alerta: “O topo chega silenciosamente”

Citron faz ataque surpresa à SanDisk! O grande vendedor a descoberto de Wall Street alerta: “O topo chega silenciosamente”

金融界金融界2026/02/25 03:01
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Por:金融界

O “grande vendedor a descoberto” de repente entrou em posição short contra uma das ações de armazenamento com maior valorização.

No horário do leste dos EUA, em 24 de fevereiro, a famosa firma de venda a descoberto de Wall Street, Citron Research, anunciou que está short em SanDisk e afirmou abertamente que o alarme não irá soar no topo do mercado.

Como resultado, o preço das ações da SanDisk sofreu forte volatilidade. Após um grande mergulho durante o pregão, a ação chegou a se recuperar e ficar em alta, mas fechou em queda de 4,2%, a US$ 638,52, com valor de mercado atual de US$ 94,246 bilhões.

Desde o início do ano, a ação subiu fortemente, acumulando alta de cerca de 170% até agora.

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Três principais motivos para pessimismo

A Citron afirmou diretamente que a prosperidade é apenas uma “miragem”, um “fantasma de oferta” que esconde uma crise cíclica.

A firma apresentou três principais razões para a venda a descoberto: ameaça competitiva da Samsung, redução da participação da Western Digital (investidora de longo prazo da SanDisk) e padrões históricos de pico de ciclo.

A Citron acredita que a Samsung representa uma ameaça fatal para a SanDisk.

Como líder do setor, caso a Samsung recupere sua capacidade e rendimento, e aumente sua participação no mercado premium de SSD, a atual “escassez” pode desaparecer rapidamente.

Além disso, a Citron fez um comentário contundente sobre o recente movimento da Western Digital, investidora de longo prazo da SanDisk, que vendeu uma grande quantidade de ações por um preço cerca de 25% abaixo do valor de mercado atual.

“Enquanto analistas de TV batem na mesa tentando levar os investidores de varejo para o curral do touro, os investidores de longo prazo, como a Western Digital, já estão vendendo silenciosamente suas posições. Pergunte-se por quê. Porque eles sabem que o ciclo está se aproximando do topo, eles não vão esperar o alarme soar.”

A firma também destacou que o mercado está precificando a empresa de armazenamento NAND, altamente cíclica, como se fosse um ativo central de IA com fosso competitivo de longo prazo, havendo claramente um descompasso.

“O mercado está precificando a SanDisk como se fosse a Nvidia (NVDA). Mas há um problema: a Nvidia tem fosso competitivo, a SanDisk é vendedora de commodities.”

A Citron aponta que o NAND, em sua essência, ainda é uma indústria de commodities altamente dependente da oferta, e historicamente já atingiu o topo do ciclo repetidas vezes em fases de alta margem bruta.

A Citron enfatiza que o short em SanDisk não é uma aposta na queda, mas sim uma antecipação do ajuste cíclico.

Quando o mercado perceber que a “escassez é apenas um gargalo de capacidade”, os preços podem já ter começado a cair. Quando o reabastecimento de estoques for concluído, a lógica cíclica voltará a dominar o preço das ações.

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Divergências no mercado

Vale ressaltar que, enquanto a Citron faz uma aposta pública no short, a SK Hynix está proclamando que o mercado de armazenamento entrou totalmente em um mercado vendedor.

Recentemente, durante uma teleconferência com o Goldman Sachs, a SK Hynix emitiu um forte sinal de que, com a explosão da demanda por IA e o gargalo de oferta, o aumento dos preços de armazenamento está garantido.

A empresa revelou que atualmente os estoques de DRAM e NAND são suficientes para apenas cerca de 4 semanas, e nenhum cliente consegue atender totalmente à demanda.

Sobre o ataque da Citron à SanDisk, analistas de mercado apontaram que a lógica do short da Citron atinge o ponto crucial das ações de ciclo, mas que o timing pode estar cerca de dois anos adiantado.

Alguns investidores acreditam que o crescimento estrutural impulsionado pela IA pode, em certa medida, suavizar a volatilidade cíclica tradicional, e que a atual escassez não é totalmente uma "miragem".

A SanDisk é líder em soluções de armazenamento NAND flash, com aplicações que incluem smartphones, computadores pessoais (PC), tablets, aplicações automotivas, dispositivos vestíveis e data centers, entre outros.

A empresa já afirmou anteriormente que a crescente penetração da IA nos mercados de PCs e smartphones é o principal motor do crescimento desse segmento, pois dispositivos compatíveis com IA generativa precisam de maior capacidade de armazenamento para processar tarefas locais de IA.

Analistas preveem que a receita da SanDisk mais do que dobrará neste ano fiscal em relação aos cerca de US$ 7,36 bilhões do ano passado, e que haverá novo aumento significativo no próximo ano fiscal.

Ao mesmo tempo, com a oferta restrita, o preço do NAND pode subir entre 55% e 60% neste trimestre, bem acima da estimativa anterior de 33% a 38%, e a demanda deve aumentar quase 3 vezes até 2028 em comparação com 2024.

Com preços e demanda favoráveis, o mercado espera que o lucro por ação da SanDisk dispare cerca de 1.220% neste ano fiscal, chegando a US$ 39,45, e quase dobre novamente no próximo ano fiscal.

Se assumirmos de forma conservadora que o lucro aumentará mais 25% no exercício de 2028, o lucro por ação pode chegar a cerca de US$ 95 nos próximos três anos.

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