O fim do “Trump trade”? Investidores aceleram a “desamericanização”

O retorno de Trump à Casa Branca já havia incendiado o entusiasmo dos investidores globais por ativos dos Estados Unidos, mas esse entusiasmo está se revertendo a uma velocidade surpreendente. Os fluxos globais de capital estão sistematicamente evitando o mercado americano, migrando para ativos europeus e asiáticos, e um profundo reequilíbrio das carteiras de investimento globais está realmente em andamento.

Em 25 de fevereiro, Katie Martin, colunista do Financial Times britânico, apontou que o índice S&P 500 dos EUA apresentou uma leve queda desde o início do ano, enquanto o índice global de ações excluindo os EUA subiu impressionantes 9%, superando amplamente o ganho de cerca de 2% do índice MSCI Global, que inclui os EUA. Esse contraste faz com que 2024 tenha potencial para ser o ano de pior desempenho relativo das ações americanas desde 1995.

As ações de tecnologia americanas estão sob pressão, a incerteza política continua fermentando e, somado a isso, o crescimento econômico desacelerou para um nível moderado anualizado de 1,4%, abalando o principal atrativo dos ativos dos EUA. Ao mesmo tempo, as expectativas de expansão fiscal na Europa estão aumentando e sinais de recuperação surgem na economia alemã, tornando os ativos europeus os maiores beneficiários deste novo redirecionamento de capital.

O entusiasmo permanece, mas a direção mudou

O artigo aponta que, atualmente, o entusiasmo geral dos gestores de fundos por ativos de risco é praticamente o mesmo do final de 2024, após a vitória de Trump, ou seja, os investidores não estão pessimistas, mas o foco do entusiasmo mudou profundamente.

No final de 2024, o ponto de excitação do mercado estava centrado nas expectativas de desregulamentação e estímulo fiscal do novo governo dos EUA, com o dólar valorizado, as bolsas americanas liderando e os EUA sendo vistos como o motor que "sugaria" o dinamismo das demais economias desenvolvidas. Entretanto, ao entrar no segundo ano do segundo mandato de Trump, essa narrativa se dissolveu silenciosamente.

Desde o final de dezembro do ano passado, o mercado de ações americano tem oscilado em uma faixa extremamente estreita, sem quedas acentuadas, mas também sem avanços significativos. Vale destacar que, mesmo quando o poder de Trump foi limitado (como na derrota em um processo tarifário na semana passada), o mercado americano não reagiu com uma recuperação, indicando que a frieza do mercado não é causada apenas por preocupações políticas, mas por uma mudança mais profunda nos fluxos de capital.

Europa vive o momento do despertar da "Bela Adormecida"

De acordo com pesquisas regulares do Bank of America Merrill Lynch com investidores, o nível de sobrealocação de ativos da zona do euro por investidores globais atingiu um recorde histórico. Em uma pesquisa específica sobre a Europa, mais de um terço dos entrevistados afirmaram ter uma posição em ações da União Europeia acima do benchmark, enquanto três meses atrás essa proporção era de apenas 9%. Ao mesmo tempo, um saldo líquido de 22% dos entrevistados afirmou estar subalocado em ações americanas, sendo que, no final de 2025, essa proporção era de apenas 6%.

O artigo menciona que a gestora francesa Carmignac comparou esse fenômeno ao despertar da "Bela Adormecida", acreditando que fatores estruturais e cíclicos estão impulsionando juntos um novo interesse por ativos europeus. Grandes volumes de capital estão migrando para fundos de ações europeias, com investidores buscando tanto diversificação do risco concentrado nas ações de tecnologia quanto proteção contra o efeito colateral dos riscos políticos internos dos EUA.

O avanço de planos de grandes gastos fiscais na Alemanha reacendeu o otimismo do mercado em relação ao futuro econômico do país; embora os dados das pesquisas de negócios da zona do euro ainda não sejam impressionantes, já mostram sinais de melhoria.

Desaceleração das ações de tecnologia agrava pressão sobre ativos americanos

Análises apontam que o principal pilar da narrativa de investimento dos EUA na última década — o desempenho superior das ações de tecnologia — está sendo abalado. Embora ainda não esteja claro se a recente correção das ações relacionadas à inteligência artificial é uma oscilação de curto prazo ou o início de uma reversão de tendência, a inquietação causada pelo impacto da IA no setor de tecnologia está acelerando o deslocamento de capital dos EUA para a Europa.

Ao mesmo tempo, os dados econômicos dos EUA também mostram sinais de fraqueza. O crescimento anualizado mais recente foi de apenas 1,4%, bem abaixo da expansão vigorosa esperada anteriormente pelo mercado, e mais próximo do ritmo moderado da Europa. O Financial Times comentou que, com a desaceleração das ações de tecnologia, o esfriamento da economia e o caos político, os ativos americanos estão sendo pressionados em múltiplas frentes.