O lucro por ação da Steven Madden superou as estimativas, mas preocupações com tarifas levaram a uma mudança nas expectativas do mercado.

Q4 da Steven Madden: Lucro Supera Expectativas, mas Revisão de Perspectiva Ofusca Resultado

Os resultados trimestrais mais recentes da Steven Madden revelaram um clássico caso de expectativas desalinhadas. A empresa reportou lucro ajustado por ação de US$0,48, superando levemente a estimativa do Zacks Consensus de US$0,46. Apesar disso, as ações caíram 6,56%, fechando a US$34,91. A reação do mercado deixou claro: um pequeno superávit nos lucros não foi suficiente para compensar as preocupações com a receita e as projeções de crescimento futuro.

O problema subjacente era evidente. Embora o lucro por ação tenha superado as expectativas, a receita trimestral ficou em US$753,7 milhões, ligeiramente abaixo dos US$753,9 milhões esperados. Mais criticamente, a gestão revisou sua perspectiva para o ano fiscal, agora prevendo um crescimento de receita de apenas 9% a 11% para o exercício de 2026 — uma desaceleração acentuada em relação ao salto de 29,4% ano a ano observado neste trimestre e provavelmente abaixo do que os investidores esperavam.

O verdadeiro destaque foi a mudança nas orientações. Os líderes da empresa apontaram a incerteza em torno da política tarifária dos EUA como a principal razão para não fornecer orientação de lucros, introduzindo uma nova volatilidade nas previsões. Isso, combinado com desafios esperados no segmento de marcas próprias e aumento das despesas operacionais, ampliou o descompasso entre as expectativas do mercado e a realidade da empresa. Os investidores talvez esperassem um cenário de "superar e elevar", mas, em vez disso, a surpresa positiva nos lucros foi acompanhada de uma perspectiva mais cautelosa, desencadeando uma venda.

Incerteza Tarifária Força Redefinição Estratégica

O principal fator por trás da revisão das perspectivas da Steven Madden é um risco econômico mais amplo que agora ganha destaque. A gestão citou especificamente a incerteza sobre as tarifas dos EUA como motivo para não emitir orientação de lucros anuais. Não se tratava de uma preocupação vaga; era um reconhecimento direto de que custos voláteis tornam impossível uma projeção confiável.

Esse desafio não é exclusivo da Steven Madden (SHOO -6,40%). Todo o setor de moda sente a pressão. Conforme a pesquisa BoF-McKinsey State of Fashion 2026, 76% dos executivos de moda acreditam que as interrupções comerciais e tarifas mais altas moldarão o setor em 2026. Além disso, 46% esperam que as condições piorem ainda mais. Isso transformou o risco tarifário de uma hipótese para uma preocupação tangível do mercado.

O aumento nas tarifas foi significativo. A tarifa média sobre importações de vestuário e calçados para os EUA saltou de 13% para 54% na primavera de 2025 e, embora tenha se moderado desde então, permanece elevada em 36%. Essa volatilidade cria um ambiente de custos altamente imprevisível. Para a Steven Madden, que depende fortemente de importações, isso significa que os custos de insumo podem variar drasticamente, ameaçando as margens de lucro. A revisão das orientações da empresa é uma resposta direta a esse novo cenário.

Na perspectiva do investidor, o superávit nos lucros foi o momento de "comprar no boato", enquanto a incerteza tarifária se tornou o gatilho de "vender no fato". O mercado provavelmente antecipava um crescimento contínuo forte, mas com as tarifas em fluxo e sem um caminho claro à frente, as expectativas foram redefinidas. A queda das ações reflete uma perda de confiança na trajetória de crescimento anterior da empresa, já que o risco de aumento de custos e instabilidade na cadeia de suprimentos agora supera o superávit trimestral de lucros.

Saúde Financeira: Pressões sobre Margens e Divergência de Segmentos

Por trás dos números, o superávit nos lucros mascara um quadro operacional mais complicado. Embora o lucro líquido tenha atendido às expectativas, veio a um custo. O lucro operacional ajustado caiu para US$50,9 milhões ante US$52,6 milhões um ano antes, destacando a compressão das margens. Isso ocorreu mesmo com o lucro bruto ajustado saltando 40,1%. O motivo: as despesas operacionais dispararam 52,5% ano a ano, para US$278,9 milhões, anulando os ganhos das margens brutas melhoradas. O resultado foi um lucro operacional estável e margens comprimidas.

Analisando os segmentos individualmente, a marca principal Steve Madden permanece robusta, com a receita de calçados no atacado aumentando 11%. Essa força sustenta a confiança da gestão. No entanto, o negócio de marcas próprias — parte significativa do portfólio de atacado — viu a receita cair 15% em 2025. Essa divergência significa que, enquanto a marca principal está indo bem, outras áreas enfrentam pressão, e esses desafios devem persistir em 2026.

Financeiramente, a Steven Madden possui certa folga, encerrando o trimestre com US$112,4 milhões em caixa e US$234,2 milhões em dívidas, resultando em dívida líquida de US$121,7 milhões. Em tempos estáveis, esse balanço seria suficiente. No entanto, com as tarifas aumentando a pressão direta sobre os custos, essa reserva pode ser testada se as despesas subirem ainda mais. A decisão da empresa de redefinir as orientações diante do risco tarifário sinaliza que a gestão está se preparando para potenciais desafios de margem à frente.

Olhando para o futuro, a empresa enfrenta forças opostas. De um lado, uma marca principal forte e margens brutas saudáveis oferecem base para crescimento. De outro, a fraqueza contínua em marcas próprias, custos operacionais elevados e incerteza tarifária ameaçam limitar a expansão. A resposta do mercado à dinâmica "superar e redefinir" mostra uma mudança de foco das taxas de crescimento para a sustentabilidade das margens. Embora a posição financeira da empresa seja atualmente estável, o caminho à frente está repleto de riscos que não estavam totalmente refletidos no otimismo anterior.

Principais Catalisadores e O que os Investidores Devem Observar

O ceticismo atual em relação à Steven Madden é impulsionado pela incerteza. Vários eventos futuros determinarão se essa cautela é justificada ou um exagero. Três fatores principais moldarão a trajetória da empresa e testarão a validade de sua revisão de perspectivas:

• Decisão da Suprema Corte sobre Tarifas: A decisão iminente do tribunal sobre tarifas pode resolver a principal fonte de incerteza. Em meados de outubro, a tarifa média sobre vestuário e calçados era de 36%, nível que levou a gestão a suspender as orientações. Especialistas jurídicos antecipam que o tribunal possa reduzir ou eliminar essas tarifas. Um desfecho favorável removeria um importante obstáculo de custos, validando a cautela da gestão. Por outro lado, se as tarifas forem mantidas ou aumentadas, o pior cenário se concretizaria, ampliando ainda mais o descompasso de expectativas.
• Desempenho do 1º Trimestre: Os resultados do primeiro trimestre da empresa serão o primeiro teste para a nova meta de crescimento de receita de 9–11%. Os investidores estarão atentos para ver se a Steven Madden consegue manter o ímpeto em sua marca principal enquanto gerencia as pressões indicadas. Em especial, a estabilização das margens operacionais será fundamental. No trimestre passado, o lucro operacional caiu apesar do aumento do lucro bruto, indicando que os custos operacionais elevados permanecem uma preocupação. Se a empresa conseguir controlar essas despesas e o desempenho das marcas próprias melhorar, isso sugerirá que a redefinição das orientações foi prudente. Não atingir nem mesmo a meta de crescimento reduzida reforçaria os receios do mercado.
• Gestão de Custos e Poder de Precificação: A capacidade da empresa de gerenciar custos e repassar aumentos relacionados a tarifas é crucial. Dados do setor mostram que 55% dos executivos esperam novos aumentos de preços em 2026. O sucesso da Steven Madden em elevar preços sem prejudicar a demanda será fundamental, assim como sua flexibilidade em sourcing e força da marca. O mercado também buscará evidências de que fornecedores estão absorvendo parte do peso dos custos, tendência vista em todo o setor. Se a empresa conseguir navegar esses desafios sem mais erosão de margens, demonstrará resiliência. Caso contrário, margens já apertadas podem ser ainda mais pressionadas.

Juntos, esses fatores testarão se o pessimismo atual do mercado é justificado. A decisão da Suprema Corte abordará o risco macroeconômico, os resultados do 1º trimestre mostrarão se o novo caminho de crescimento é alcançável e a gestão de custos revelará se a redefinição das orientações foi sábia ou excessivamente cautelosa. Por ora, a queda das ações reflete um mercado se preparando para o pior. As próximas semanas determinarão se esses receios são justificados ou se a perspectiva é mais otimista do que parece.