Títulos do governo estão se tornando menos atraentes, alerta o Fed de Nova York

Federal Reserve Bank of New York

De acordo com pesquisadores do Federal Reserve Bank of New York, uma taxa de juros global crucial está em alta, devido principalmente à diminuição da preferência por títulos do governo como ativos seguros e líquidos.

A "taxa natural de juros" — que representa a taxa de curto prazo esperada quando a economia está operando em plena capacidade com inflação estável — aumentou aproximadamente um ponto percentual nos Estados Unidos e em outras nações desenvolvidas desde 2019, conforme observado pelos economistas do New York Fed Marco Del Negro, Elena Elbarmi e Michael Pham.

Embora vários fatores estejam em jogo, os pesquisadores estimam que a demanda reduzida por títulos do governo como portos seguros responde por até metade do aumento na taxa natural. Essa tendência se reflete no estreitamento dos spreads dos títulos corporativos dos EUA e pode estar ligada ao crescimento acelerado da dívida pública nas economias avançadas.

Embora a taxa natural — frequentemente chamada de r-star — seja um conceito teórico, ela desempenha um papel significativo na forma como os bancos centrais determinam as taxas de política monetária. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, já a comparou a uma estrela-guia para a política monetária, assim como os marinheiros dependem da navegação celestial.

Análises estatísticas mostram que tanto as taxas naturais dos EUA quanto globais subiram notavelmente desde a pandemia. Em contraste, de 1990 a 2019, o forte desejo dos investidores por segurança e liquidez fez com que os rendimentos dos títulos do governo caíssem, o que provavelmente contribuiu para uma taxa neutra mais baixa durante esse período.

Outros possíveis motivos para o recente aumento na taxa natural, segundo os pesquisadores, incluem expectativas de ganhos de produtividade impulsionados pela inteligência artificial, bem como aumentos previstos nas relações dívida/PIB em países que passam por mudanças demográficas ou enfrentam maiores gastos com defesa.

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