Ultrapassando 6,85! Como entender a forte valorização do Renminbi?

O Renminbi continuou sua trajetória de valorização no início do Ano do Cavalo, ultrapassando simultaneamente o patamar de 6,85 no mercado onshore e offshore em 26 de fevereiro, atingindo o nível mais alto desde abril de 2023. Esta rodada de valorização do Renminbi não só apresenta uma amplitude considerável, mas também uma forte persistência. O Renminbi já está há sete meses consecutivos em alta, estabelecendo o recorde mais longo de valorização contínua desde 2020. Desde o fundo alcançado no final de 2025, já se valorizou 6,9%, sendo 2,1% apenas neste ano.

Analisando o desempenho do mercado, esta valorização apresenta características de liderança do dólar fraco, ampliação das liquidações de câmbio por empresas e coordenação das políticas do banco central: primeiramente, trata-se de uma valorização passiva em meio ao recuo contínuo do índice do dólar; em segundo lugar, exportadores concentraram liquidações de câmbio no final do ano e ao redor do Ano Novo Chinês, liberando posições acumuladas em dólar e aumentando a oferta de curto prazo; por fim, a fixação da taxa central tem sido consistentemente forte, indicando maior tolerância das autoridades regulatórias à valorização gradual do Renminbi.

Com o Renminbi se fortalecendo por vários meses consecutivos e apresentando uma força inesperada fora dos padrões sazonais, o mercado está altamente atento à possibilidade de continuidade dessa tendência de valorização. Embora o indicador de reversão de risco no mercado de opções tenha subido recentemente, com a reversão de risco de 1 mês do dólar contra o Renminbi offshore subindo para 0,43%, mostrando que alguns traders começaram a se proteger contra possíveis correções, a tendência geral de negociação ainda favorece a valorização do Renminbi.

Pressão dupla da valorização do Renminbi tem impacto limitado e processo de internacionalização é impulsionado

Apesar das preocupações generalizadas do mercado de que a valorização do Renminbi possa enfraquecer a competitividade das exportações chinesas e prejudicar a recuperação econômica, essa preocupação clássica não se verifica significativamente na China. A valorização nominal da taxa de câmbio não é incompatível com o forte crescimento das exportações. Desde 2017, o fortalecimento do Renminbi geralmente tem sido acompanhado por exportações mais fortes e recuperação do dinamismo dos preços. De 2021 a 2025, o Renminbi valorizou apenas 3% frente a uma cesta de moedas, enquanto as exportações cresceram 44,8%.

Além disso, a transição da China para uma estrutura de exportação de maior tecnologia e maior valor agregado reduziu a sensibilidade cambial, já que esses produtos têm menor grau de substituição. A valorização de 3% esperada pelo mercado para o índice de taxa de câmbio efetiva nominal (NEER) este ano e de 1,5% para a taxa de câmbio efetiva real (REER) deve pesar apenas 10 pontos-base no crescimento real do PIB em 2026. Portanto, o impacto da valorização sobre as exportações e o crescimento econômico é muito limitado.