Aposta de 2,5 GW da MARA: Ação de Preço, Valor de Mercado e o Catalisador de 1 GW

O veredicto imediato do mercado foi claro: as ações da MARAMARA-1,40% saltaram aproximadamente 17% nas negociações após o fechamento no dia do anúncio. Esse salto acentuado sinaliza que os investidores estão precificando uma grande mudança estratégica, superando recentes adversidades financeiras para focar em uma nova narrativa de crescimento.

O cerne do acordo é uma mudança total do segmento puro de mineração de BitcoinBTC+0,83%. A MARA está firmando parceria com a plataforma de data center do Starwood Capital Group, a Starwood Digital Ventures, para converter seus atuais sites em infraestrutura para IA e empresas. A joint venture visa aproximadamente 1 gigawatt de capacidade de TI em curto prazo, com um caminho claro para mais de 2,5 gigawatts. Trata-se de um reposicionamento fundamental, aproveitando os locais ricos em energia da MARA e sua disciplina operacional para atender hyperscalers e clientes de IA.

No entanto, o contexto financeiro permanece desafiador. Apesar da alta nas negociações após o fechamento, as ações ainda acumulam queda de 45,6% no último mês e 66% no ano, sendo negociadas a um valor de mercado de apenas US$ 3,01 bilhões. Os resultados trimestrais recentes, que mostraram um prejuízo líquido de US$ 1,7 bilhão, evidenciam a pressão. A joint venture representa uma aposta de alto risco para acelerar o crescimento da receita e melhorar a avaliação, mas precisa superar a forte queda recente do preço das ações.

Os Números: Reação do Mercado e Contexto Financeiro

A reação do mercado ao anúncio da joint venture com a Starwood foi um caso clássico de uma grande manchete em choque com uma tendência fraca. Embora as ações tenham subido aproximadamente 17% nas negociações após o fechamento, esse movimento não conseguiu reverter uma queda acentuada e contínua.

As ações continuam em queda de 45,6% no último mês, sendo negociadas a um valor de mercado de apenas US$ 3,01 bilhões. Essa desconexão destaca o desafio de reavaliar uma empresa quando seus fundamentos financeiros principais estão sob pressão.

Do ponto de vista financeiro, o cenário é misto. A empresa reportou uma receita anual de 2025 com aumento de 38%, chegando a US$ 907,1 milhões, um número sólido de crescimento. No entanto, a tendência trimestral mostra sinais de tensão, com a receita do quarto trimestre caindo ligeiramente para US$ 202,3 milhões, em comparação com US$ 214,4 milhões no mesmo período do ano anterior. Mais marcante ainda, o trimestre terminou com um prejuízo líquido de US$ 1,7 bilhão, impulsionado por uma baixa contábil não-caixa de US$ 1,5 bilhão em suas reservas de Bitcoin. Essa perda evidencia a volatilidade que continua a afetar o negócio, mesmo durante sua reestruturação.

O sentimento dos analistas tende a ser otimista em relação à transformação de longo prazo, mas a configuração de curto prazo é cautelosa. O preço-alvo mediano está em US$ 18,50, implicando uma valorização de aproximadamente 132% em relação aos níveis recentes. Essa visão consensual aposta fortemente na concretização do pipeline de infraestrutura de IA de 2,5 GW. Contudo, o desempenho recente das ações sugere que o mercado aguarda provas concretas dessa história de crescimento, e não apenas o anúncio da parceria.

O Caminho à Frente: Catalisadores e Riscos

O catalisador imediato é claro: garantir um contrato de locação qualificado com um hyperscaler aciona formalmente a joint venture e libera os custos de pré-desenvolvimento da Starwood. A estrutura da parceria é leve em ativos para a MARA, com a Starwood Digital Ventures liderando o design, a construção e a captação de inquilinos. A opção da empresa de manter até 50% de participação significa que compartilhará tanto custos quanto lucros, mas a capacidade inicial de 1 GW é o objetivo crítico no curto prazo.

O principal risco é a natureza de longo prazo da meta de 2,5 GW. O mercado julgará a transformação pelo fluxo de caixa do primeiro gigawatt, não pelo pipeline distante. A saúde financeira de curto prazo depende totalmente da economia dos contratos de locação e da velocidade de execução desses projetos iniciais. Qualquer atraso ou precificação abaixo do esperado pode pressionar ainda mais o balanço já comprometido da MARA, que carrega um prejuízo líquido significativo do último trimestre.

Do ponto de vista de capital, o modelo foi desenhado para ser eficiente. A Starwood lidera o desenvolvimento, o que deve minimizar o desembolso inicial de capital próprio da MARA. No entanto, a empresa ainda precisará contribuir com seus sites ricos em energia e pode precisar aportar capital adicional para manter sua participação. Esse impacto no balanço é uma troca por crescimento acelerado, mas precisa ser gerenciado com cautela diante das perdas recentes.