Cair mais 19%? Goldman Sachs alerta: se o choque nos preços do petróleo continuar, o pior cenário para o S&P 500 pode ser uma queda para 5.400 pontos

As previsões de fim de ano de Wall Street já falharam várias vezes, e agora as projeções excessivamente otimistas para o final de 2025 estão sendo mais uma vez "desmentidas" devido ao impacto do Irã. O relatório mais recente do Goldman Sachs mostra que, em um cenário extremo, o índice S&P 500 pode cair mais 19% em relação ao nível atual, atingindo 5400 pontos.

Na segunda-feira, Ben Snider, estrategista-chefe de ações dos EUA do Goldman Sachs, apontou no relatório semanal mais recente que, embora o cenário-base permaneça relativamente otimista, o risco de queda causado pela guerra no Irã e pelo alto preço do petróleo está se ampliando significativamente. O Goldman Sachs apresentou dois cenários de queda preocupantes:

Em caso de impacto de crescimento moderado, o S&P 500 cai para 6300 pontos. Se o impacto do preço do petróleo atingir a severidade máxima das últimas décadas, o índice cairá 19% em relação ao nível atual, chegando a 5400 pontos, com o múltiplo preço-lucro comprimido para 16 vezes.

O Goldman Sachs acredita que os investidores em ações atualmente enfrentam desafios tanto de posição quanto de fundamentos. Embora o S&P 500 esteja apenas cerca de 5% abaixo do pico histórico, a elevada exposição total e as posições consensuais congestionadas já provocaram rotações intensas dentro do mercado. O conjunto VIP de hedge funds caiu 6% nas últimas semanas, e a volatilidade do fator momentum aumentou visivelmente.

O alvo-base permanece o mesmo, mas os pressupostos de valor já foram discretamente reduzidos

O Goldman Sachs mantém o preço-alvo para o S&P 500 no final do ano em 7600 pontos neste relatório, mas a lógica interna que sustenta esse alvo foi ajustada:

• Redução da expectativa de múltiplo preço-lucro: A expectativa para o fim do ano caiu de 22 para 21 vezes (baseada no consenso de EPS futuro);

• Expectativa de lucro ajustada para compensação: O EPS realizado para o S&P 500 em 2025 atinge US$275 por ação, superando ligeiramente as expectativas, por isso o Goldman Sachs mantém previsão de aumento de EPS em 12% para 2026 (US$309) e 10% para 2027 (US$342);

• Investimento em AI como principal pilar: O boom de investimento em AI deste ano, em torno de US$700 bilhões, deve contribuir com cerca de um terço do crescimento de lucro do S&P 500, compensando eficazmente o impacto da desaceleração da atividade econômica.

Snider destacou que, até o fim de 2026, o mercado terá avaliações mais claras sobre o rumo da guerra e o caminho do Federal Reserve, mas a incerteza sobre AI continuará pressionando os múltiplos de avaliação.

Dois cenários de queda: de "feio" a "muito feio"

O Goldman Sachs quantificou claramente dois cenários de queda no relatório, onde os principais fatores são o impacto na oferta de petróleo provocado pela guerra no Irã.

Cenário de impacto moderado: Em uma hipótese de "impacto de crescimento médio", o Goldman Sachs prevê que o S&P 500 cairá para 6300 pontos, com múltiplo preço-lucro de 19 vezes, equivalente a uma queda de cerca de 10% em relação ao pico histórico de 7000 pontos, e os indicadores de sentimento registrarão declínio de um desvio padrão.

Cenário de impacto severo: Se o impacto do preço do petróleo atingir o nível mais grave das últimas décadas, o S&P 500 cairá 19% em relação ao nível atual, para 5400 pontos, com múltiplo preço-lucro comprimido para 16 vezes.

Dados históricos do Goldman Sachs mostram que, durante os picos do preço do petróleo em 1974, 1980, 1990 e 2022, a queda mediana do S&P 500 foi de 12%, e a queda do pico para o fundo foi de 23%. Vale destacar que o impacto do petróleo após a Revolução Iraniana de 1979 foi uma exceção—o Federal Reserve reduziu juros e sustentou o mercado, mas eventualmente houve queda acentuada quando a economia entrou em recessão em 1981.

Economistas do Goldman Sachs estimam que, mesmo em um cenário extremo—com o estreito de Hormuz fechado por 60 dias e o preço médio mensal do petróleo atingindo US$145—o crescimento do PIB dos EUA pode chegar próximo a 2% no último trimestre de 2026. O relatório também aponta que a dependência econômica dos EUA em relação ao petróleo caiu significativamente, e o aumento da produção doméstica ajuda a amortecer parte do impacto sobre o fornecimento.

Risco de posição não pode ser ignorado, a janela para operações cíclicas está se fechando

O relatório do Goldman Sachs destaca especialmente que a vulnerabilidade do mercado atualmente não se deve apenas aos fundamentos, mas também à estrutura das posições.

O relatório indica que o indicador de sentimento do Goldman Sachs atualmente registra 0.0, refletindo exposição neutra dos investidores em ações, mas já há sinais de hedge. O mais importante é que a exposição total permanece em nível muito elevado, enquanto a exposição líquida está em declínio, o que provoca rotações intensas dentro do mercado.

Estratégicamente, o Goldman Sachs acredita que se o conflito for resolvido num curto período, as ações cíclicas podem se recuperar rapidamente, mas a janela para operações cíclicas baseada na aceleração econômica prevista para o primeiro semestre de 2026 está se fechando rapidamente.