O relatório explosivo de emprego dos EUA vai acabar com a narrativa de recessão?

Morning FX

Os dados sobre emprego não-agrícola dos Estados Unidos em março mudaram completamente o cenário fraco de fevereiro, mostrando uma melhora tanto no número de empregos quanto na taxa de desemprego. O número de empregos não-agrícolas em um único mês atingiu o nível mais alto desde dezembro de 2024, chegando aa ultrapassar a faixa de previsão histórica dos últimos dez anos do The Wall Street Journal para esse indicador. Será que, após apenas um mês, a economia americana passou de recessão para aceleração rumo ao céu e uma nova decolagem? Será que a narrativa sobre operações de recessão está prestes a terminar?

1. Revelando o motivo explosivo do emprego não-agrícola em março

A população empregada nos setores não-agrícolas dos EUA após ajustes sazonais em março foi de 178 mil, muito acima da expectativa de 60 mil;O emprego não-agrícola privado foi de 186 mil, também muito acima da expectativa de 70 mil;A taxa de desemprego foi de 4,3%, uma queda leve em relação ao valor anterior e ao esperado de 4,40%.

Quais fatores contribuíram para esse forte conjunto de dados de emprego?

• Clima: O impacto climático de fevereiro, que resultou em emprego insuficiente, foi a principal razão para a revisão dos números anteriores. Esta revisão de 41 mil pessoas veio principalmente da categoria "comércio, transporte e utilidade pública". O emprego nesta área foi recomposto em março, principalmente refletido no rebote do emprego na construção civil, transporte e lazer/restaurantes. Segundo estatísticas, o número de pessoas que não puderam trabalhar normalmente devido ao clima em março foi de 91 mil, abaixo da média de 140 mil dos últimos dez anos para o mesmo período.

• Retorno após greve: Os dados de emprego na área da saúde, impactados pela greve em fevereiro, tiveram um forte rebote em março devido ao retorno dos grevistas.

• Ajustes no modelo: Esse fator também foi relevante na análise dos dados de fevereiro. Como o Departamento do Trabalho passou a incluir informações da amostra atual no modelo de nascimento-morte e reduziu a suavização, a volatilidade dos dados de emprego não-agrícolas aumentou desde fevereiro. Isso significa que podemos ver com frequência padrões de altas e baixas bruscas nesses dados nos próximos meses.

2. Existem riscos relevantes na economia dos EUA que não podem ser ignorados

Primeiramente, apesar dos dados de emprego de março parecerem excelentes superficialmente, a queda na taxa de participação da força de trabalho e a desaceleração contínua do crescimento do salário médio são pontos de risco que não podem ser ignorados. O salário médio anual já caiu para o menor nível desde 2022, indicando que as empresas não têm uma demanda robusta por mão de obra. Vale destacar que os dados foram coletados pouco depois do início do conflito entre EUA e Irã, o que pode fazer com que as empresas ainda não tenham incluído esse fator em suas decisões de contratação.

Além disso, o PMI do setor de serviços do S&P dos EUA em março ficou em 49,8, atingindo o menor nível dos últimos três anos e caindo abaixo da linha de demarcação, contrastando fortemente com a melhora da indústria. Isso mostra que a dinâmica do setor de serviços americano está diminuindo continuamente.

3. Resumo: A narrativa da recessão está realmente encerrada?

Atualmente, embora a economia dos EUA aparentemente não enfrente uma grande probabilidade de um pouso forçado, os riscos latentes continuam sendo desafiadores. Conforme mencionado em Quão longe estamos das operações de recessão?, na fase atual ainda existe uma distância considerável até uma narrativa de recessão, e esses dados de emprego não-agrícola ampliaram ainda mais essa distância.

Mais do que a recessão, em curto prazo o que merece mais preocupação é como Trump, impaciente ao ponto de usar palavrões, e o Irã, que se recusa a ceder, vão resolver suas disputas, e como o petróleo internacional retornando à marca de 110 irá impactar a inflação global. Os dados do CPI dos EUA para março, divulgados nesta sexta-feira, serão um sinal crucial. Após o PPI de fevereiro superar as expectativas, a expectativa para o CPI anual de março é de 3,4% (anterior 2,4%), com um índice mensal estimado em 1,0% (anterior 0,3%), sugerindo que a“batalha de taxas de juros altas e prolongadas”pode se intensificar ainda mais. À medida que as expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve para este ano chegam a zero e o índice do dólar americano se mantém ao redor de 100, o CPI pode se tornar o momento decisivo para os mercados financeiros globais.