Uma discreta batalha pelo alumínio está em andamento
O mercado de alumínio de Londres está emitindo o sinal mais intenso de escassez de oferta dos últimos vinte anos.
Nesta segunda-feira, os futuros de alumínio na London Metal Exchange (LME) subiram para o maior valor em quatro anos, enquanto um indicador-chave que mede a tensão de oferta no mercado spot se ampliou drasticamente — o prêmio do mercado spot sobre o contrato de três meses saltou 37%, chegando a US$ 91,50 por tonelada, marcando o maior mercado de backwardation desde 2007, demonstrando que os traders estão dispostos a pagar ágio para garantir suprimentos imediatos.
O gatilho direto para essa movimentação foi a entrada em vigor, na manhã de segunda-feira, das medidas de bloqueio do Estreito de Hormuz anunciadas pelo governo Trump, juntamente com o anúncio da Emirates Global Aluminum (EGA), a maior produtora de alumínio do Golfo, de ativação de cláusula de força maior em alguns contratos. Os dois choques combinados intensificaram a pressão numa cadeia global de suprimento de alumínio já fragilizada.
Duplo choque desencadeia crise de oferta
Segundo o presidente dos Estados Unidos, Trump, após desembarcar na Base Andrews em Maryland com o Air Force One, as forças armadas americanas iniciariam o bloqueio contra o Irã às 10h da manhã (horário do leste dos EUA), ou seja, às 22h desta noite (UTC+8). Ao mesmo tempo, a EGA anunciou no último fim de semana que, devido a ataques com mísseis e drones vindos do Irã, sua refinaria Al Taweelah foi obrigada a interromper operações e a empresa ativou cláusulas de força maior em alguns contratos. Segundo documentos obtidos pela Bloomberg, a declaração foi emitida oficialmente no sábado.
A EGA é de propriedade conjunta da Mubadala Investment Company (Abu Dhabi) e Dubai Investment Company, com vendas de metal fundido alcançando 2,83 milhões de toneladas em 2025, o que corresponde a cerca de 4% da produção global de alumínio. Toda a região do Oriente Médio é responsável por cerca de 9% da oferta mundial.
Sinal de spread: compressão de oferta mais extrema em 19 anos
A forte movimentação na ponta curta da curva do mercado de alumínio da LME é o reflexo mais direto da pressão corrente de oferta.
O spread entre o mercado spot e o futuro de três meses subiu de US$ 66,70 por tonelada na sexta-feira passada para US$ 91,50, um salto de 37% e o maior backwardation desde 2007. Em condições normais de mercado (contango), o preço futuro deveria ser maior que o spot, cobrindo custos de armazenamento e capital; o atual backwardation acentuado significa que os traders preferem pagar altos prêmios para obter suprimentos imediatos, refletindo uma avaliação de escassez extrema no mercado à vista.
Este nível de spread só foi visto anteriormente no auge do superciclo global de commodities em 2007. O atual 'front-end squeeze' revela que a liquidez do mercado está extremamente vulnerável: os benefícios de se possuir inventário físico aumentaram consideravelmente, mas ainda assim não conseguem preencher a lacuna de oferta.
Alta de 18% no ano; analistas alertam para intensidade do choque de oferta
Nesta segunda-feira, o alumínio de Londres subiu mais de 2% para US$ 3.577/tonelada (UTC+8), mantendo a tendência de alta dos metais industriais impulsionada desde o início do ano pelo risco de guerra e preocupação com oferta — o preço do alumínio já acumula alta de cerca de 18% em 2024.
James McGeoch, analista de commodities da Goldman Sachs, afirmou em relatório aos clientes, no início do mês: "É difícil imaginar um choque de oferta de metais maior do que este. O mercado tinha expectativas otimistas para a direção dos acontecimentos, mas a reação inicial de ontem foi evitar a incerteza. Se a história servir de guia, essa postura tende a ser substituída por novas posições compradas."
O cenário atual demonstra que, com a escalada dos riscos geopolíticos no Oriente Médio, a tensão de oferta no mercado de alumínio não deve se aliviar no curto prazo, e os traders e usuários industriais continuarão enfrentando pressão crescente de custos.
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