Analista da Bitunix: o mercado está focado na validação dos dados não agrícolas, mas o verdadeiro risco está na avaliação das empresas de IA e no desequilíbrio de liquidez

BlockBeats News, 5 de junho. Embora a situação no Oriente Médio tenha entrado na etapa final das negociações entre os EUA e o Irã, ainda há uma distância considerável até que o risco real seja resolvido. Seja nas negociações para o descongelamento de fundos iranianos, nas condições de cessar-fogo no Líbano ou na luta pelo poder entre Israel e Hezbollah, todas ainda estão em fase de negociação e não houve um afrouxamento total. Portanto, os riscos geopolíticos não desapareceram, mas a atenção do mercado, no curto prazo, se voltou temporariamente para o relatório de folha de pagamento não agrícola dos EUA e os dados da taxa de desemprego que serão divulgados hoje à noite.

No momento, a economia dos EUA está enviando sinais contraditórios. Por um lado, o total de demissões corporativas em maio atingiu o nível mais alto desde 2020, e as solicitações iniciais de auxílio-desemprego também alcançaram o maior patamar desde fevereiro, indicando que algumas empresas estão começando a adotar uma postura mais conservadora diante das demandas futuras; por outro lado, o mercado espera que a folha de pagamento não agrícola continue apresentando crescimento positivo em maio e que a taxa de desemprego permaneça estável em 4,3%. Esse cenário de resfriamento do mercado de trabalho, sem deterioração significativa, também explica porque a presidente do Federal Reserve de San Francisco, Daly, enfatizou que o Fed atualmente não pode se comprometer com cortes de juros e não descarta a possibilidade de novas medidas de aperto monetário.

No entanto, ao observarmos o mercado de ativos como um todo, a questão realmente relevante no momento não são as taxas de juros, mas sim a forte concentração de capitais globais na narrativa de crescimento da IA. Desde o lançamento do roadshow do IPO pela SpaceX, passando pelo anúncio público da Anthropic pedindo uma pausa nas pesquisas de IA de ponta, até os ETFs de tecnologia globais continuando a captar recursos, tudo indica que as expectativas do mercado para a futura revolução de produtividade impulsionada pela IA continuam intensificando-se.

Ao mesmo tempo, um fenômeno preocupante surge. Segundo os dados atuais, o valor total de mercado das ações norte-americanas está em torno de US$ 75 a 76 trilhões, enquanto a base monetária M2 dos EUA está em aproximadamente US$ 22,8 trilhões, resultando numa proporção de 316%, valor que supera não apenas os cerca de 150% de antes da crise financeira de 2008, mas também o patamar de 300% visto no auge da bolha das dotcom em 2000. Isso significa que a valorização do mercado de ações está se expandindo a um ritmo muito maior que o crescimento da quantidade física de moeda disponível.

Mais importante ainda, esta rodada de expansão do valor de mercado está altamente concentrada em poucas grandes empresas de tecnologia. Empresas beneficiadas pela IA, como NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet e Amazon, continuam impulsionando o desempenho dos índices, criando um típico efeito de concentração de capital. Como o aumento do valor de mercado das ações não exige uma entrada equivalente de dinheiro, o crescimento da riqueza de papel supera em muito a expansão efetiva da liquidez real. Uma vez que grandes instituições comecem a realizar lucros, as oscilações de preços nesse ambiente supervalorizado podem ser ainda mais amplificadas.

Em uma perspectiva global, a proporção entre o valor de mercado dos EUA e a base monetária também se encontra em uma posição extrema. O Japão está em cerca de 102%, os principais mercados europeus variam entre 50% e 90%, enquanto os EUA ultrapassam 300%. Isso reflete que o capital global está se concentrando rapidamente na indústria americana de tecnologia e IA como nunca antes, elevando as expectativas de crescimento futuro para níveis históricos.

Por isso, a importância dos dados da folha de pagamento não agrícola desta noite não está apenas em determinar o próximo movimento de política do Federal Reserve, mas também em validar se a atual disposição do mercado em atribuir avaliações elevadas ainda é justificada. Se o emprego permanecer resiliente, o mercado pode continuar em um ambiente de altas avaliações coexistindo com altas taxas de juros. Contudo, se os dados econômicos começarem a enfraquecer e o crescimento dos lucros corporativos não acompanhar o otimismo das apostas em IA, o risco futuro enfrentado pelo mercado não será apenas a falta de liquidez, mas sim a pressão de avaliação acumulada por uma dependência excessiva em poucas narrativas de crescimento.

Para o mercado cripto, este também é um sinal a ser observado. À medida que o capital global continua a concentrar-se em IA e grandes ações de tecnologia, as criptomoedas ainda precisam competir pela alocação de recursos com esses ativos de alto crescimento no curto prazo. Porém, se os mercados futuros começarem a questionar a racionalidade das avaliações das ações dos EUA, a velocidade de rotação de capitais e de reprecificação de riscos pode ser muito maior do que o mercado atualmente supõe.