Apostap histórica aparece na véspera da decisão do Fed! Posições em futuros de Federal Funds ultrapassam um milhão, probabilidade de alta de juros ainda envolta em “incerteza de um terço”

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, à medida que o mercado é envolto pela sombra de um possível aumento inesperado das taxas de juros anunciado pelo Federal Reserve nesta quarta-feira, traders estão correndo para o mercado de futuros de Fed Funds a uma velocidade sem precedentes, levando o volume de contratos em aberto aos níveis mais altos da história.

De acordo com dados da CME Group, os contratos em aberto de Fed Funds Futuros que serão liquidados logo após a atual reunião de política monetária atingiram 909.714 na última sexta-feira, quebrando o recorde anterior do contrato de outubro de 2024 — época em que a incerteza sobre o resultado da reunião do Federal Reserve também estava em seu auge. Na última segunda-feira, esse número subiu ainda mais para 967.136 contratos.

Esse aumento repentino nas posições reflete uma divergência extremamente grande sobre a próxima decisão do Federal Reserve. Normalmente, à medida que a decisão se aproxima, forma-se um consenso esmagador no mercado, mas até a noite de terça-feira, os traders ainda viam em aproximadamente um terço a probabilidade de o Fed anunciar um aumento de 25 pontos-base às 14h (horário de Washington) de quarta-feira, com maior chance de manutenção das taxas.

As causas para tamanha divergência são variadas: sinais mistos na economia e uma transformação significativa na liderança do Federal Reserve — o novo presidente, Kevin Warsh, tende a abandonar a prática do predecessor de fornecer orientação futura de política, privando o mercado do habitual “ponto de referência”.

Warsh enfatizou repetidamente que o Federal Reserve deve conter a inflação que está acima da meta de 2% desde o início de 2021. No entanto, a pressão inflacionária diminuiu no mês passado (influenciada pela queda dos preços de energia durante a trégua entre Irã e Israel) e o crescimento do emprego desacelerou, o que pode dar aos formuladores de políticas motivo para adiar uma decisão até a próxima reunião em setembro.

Alex Manzara, operador de derivativos da RJ O'Brien & Associates, afirmou: “Este contrato é basicamente uma aposta se amanhã haverá aumento de juros ou manutenção. No passado, o Federal Reserve nunca decepcionou o mercado; os preços dos futuros de Fed Funds antes da reunião normalmente divergiam apenas dois ou três pontos-base das expectativas. Agora, os contratos subitamente estão repletos de incertezas — isso está gerando uma forte demanda por proteção.”

Resumo dos sinais mais recentes das posições no mercado de taxas de juros

Dinâmica das posições em opções de SOFR

Na semana passada, o maior risco novo em opções sobre a taxa SOFR, com vencimentos em setembro e dezembro de 2026 e março de 2027, concentrou-se no strike 96,1875, principalmente para setembro e dezembro; as opções de compra (call) 96,4375 com vencimento em dezembro tiveram o maior volume de reduções. Entre elas, o contrato de dezembro envolveu uma grande posição de cerca de 25 mil “spread de calvo de alta” (compra das opções 96,1875/96,3125/96,4375/96,5625), aberta em 22 de julho, apostando no risco de alta. No mesmo dia, também foram compradas 20 mil spreads de calls 96,00/96,1875.

No momento, o preço de exercício 96,375 substituiu o 96,50 como o nível de maior concentração de posição, focado principalmente em calls de setembro e dezembro. Entre os quatro strikes com maior volume de posição, o volume de opções de compra em aberto para setembro e dezembro é cerca de 1,9 vez maior do que o de opções de venda.

Custo de hedge de futuros de títulos do Tesouro

Recentemente, o prêmio de hedge para proteger contra quedas nos futuros de títulos do Tesouro permanece estável, e os operadores ainda estão dispostos a pagar mais para proteção em títulos longos, enquanto o prêmio dos títulos de 2 e 5 anos está próximo do nível neutro.

Pesquisa de clientes de títulos públicos do JPMorgan

Na semana encerrada em 27 de julho, a proporção de posições compradas permaneceu estável em relação à semana anterior, a participação de posições vendidas aumentou ligeiramente, as posições neutras caíram em consequência, e a posição líquida ficou próxima da média de quatro semanas.