NAND ainda ocupa o segundo lugar após o HBM como o "super destaque do armazenamento"! Mas a disputa por participação de mercado está acirrada, e o lucro e as perspectivas da Kioxia ficaram abaixo das expectativas.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro (odaily), o líder global em memórias NAND sediado no Japão, a Kioxia Holdings Corp., divulgou na sexta-feira seus últimos resultados financeiros. O gigante dos chips de memória apresentou uma perspectiva de lucro considerada relativamente decepcionante, e os principais indicadores financeiros divulgados no mesmo dia também ficaram aquém das expectativas consensuais do mercado, indicando que a concorrência entre Samsung, SK Hynix, Kioxia e Sandisk no mercado de NAND está se tornando ainda mais acirrada. Além disso, o forte aumento de preços das memórias NAND, impulsionado pela demanda sem precedentes por IA (inteligência artificial) em treinamentos e inferências, pode estar se estabilizando. Após a divulgação dos resultados, o sistema de negociação PTS chegou a registrar cerca de 44.100 ienes, uma queda de aproximadamente 5,2% em relação ao preço de fechamento oficial, sugerindo que o mercado interpretou os números como "um crescimento de resultados ainda forte, mas aquém das predições de otimismo extremo revisadas para cima pelo mercado".

A gigante japonesa de chips previu na sexta-feira que o lucro operacional do primeiro semestre de seu atual ano fiscal alcançará cerca de 3,16 trilhões de ienes (aproximadamente US$ 19,7 bilhões). Isso implica uma previsão de lucro operacional de 1,89 trilhão de ienes para o trimestre, abaixo do otimismo projetado anteriormente pelo mercado. O “primeiro semestre do ano fiscal” aqui refere-se ao primeiro semestre do exercício de 2026 da Kioxia, ou seja, de abril a setembro de 2026, resultante dos lucros operacionais reais de 1,27 trilhão de ienes entre abril e junho e da estimativa de cerca de 1,89 trilhão de ienes entre julho e setembro, totalizando 3,16 trilhões de ienes.

No mesmo dia, a companhia também anunciou que teve um lucro operacional de aproximadamente 1,27 trilhão de ienes no trimestre encerrado em junho, novamente abaixo das estimativas consensuais elevadas recentemente por analistas. Para o sentimento altista das ações da Kioxia, o ponto crucial revelado neste relatório financeiro foi o anúncio do desdobramento de ações, na proporção de 1 para 3, a ser implementado em 1º de outubro, e a recompra de até 800 bilhões de ienes em ações, buscando ampliar a base de acionistas e tentar conter as quedas acentuadas e a extrema volatilidade recente dos papéis.

Quanto aos mais recentes resultados da Kioxia, no trimestre de abril a junho de 2026 a receita totalizou cerca de 1,7671 trilhão de ienes, aumento anual de 415,5%. A receita de NAND storage, liderada por SSDs, foi de aproximadamente 1,1747 trilhão de ienes, alta de 440% ano a ano, e o faturamento de dispositivos inteligentes foi de cerca de 525,7 bilhões de ienes, crescimento anual de 565%. O lucro operacional trimestral ficou em cerca de 1,27 trilhão de ienes, um aumento de quase 28,3 vezes, com margem operacional de cerca de 71,9%.

Em relação ao trimestre anterior, a receita subiu em torno de 76,2%, o lucro operacional cresceu aproximadamente 112,8% e o lucro líquido atribuível à matriz saltou em torno de 106,6%. A administração da companhia deixou claro que o principal motor dessa performance foi a alta expressiva nos preços médios do NAND, impulsionada pela forte demanda de data centers de IA generativa. Esses resultados comprovam um fato: o boom na construção de data centers de IA continua a impulsionar significativamente a demanda por NAND, além de o BiCS-10 já estar entrando em fase de amostragens, provando que a demanda estrutural por NAND de alta capacidade, largura de banda e baixo consumo energético ainda está ativa.

No entanto, tanto os resultados do trimestre quanto as orientações para o futuro vieram abaixo das expectativas altamente otimistas do mercado, sugerindo ainda que o ritmo de alta dos preços da memória pode desacelerar. Os dados financeiros e as previsões da Kioxia podem ser consideradas um balanço "fundamentalmente muito forte, mas com arrefecimento nas margens de expectativa" — excelente para a competitividade de médio e longo prazo da Kioxia, mas não necessariamente um catalisador imediato para o preço das ações no curto prazo. Contudo, o balanço traz fundamentos sólidos para uma retomada do segmento de semicondutores e confirmação do ciclo favorável para a indústria.

Até o trimestre de junho, a explosão de demanda por AI data centers, o preço médio do NAND e o negócio de SSD resultaram em saltos de ordens de grandeza em lucratividade e fluxo de caixa. Mas o mercado já precificava um suposto "superciclo" quase perfeito para o armazenamento, e como o guidance de lucro operacional veio um pouco abaixo do consenso, o principal conflito no mercado troca de foco: sai a dúvida sobre "existência de demanda robusta via IA" e entra a dúvida se "preços e lucros continuarão surpreendendo para cima".

Enquanto o NAND passa de ser tradicionalmente classificado como "armazenamento de dados frios/capacidade" para uma camada de "memória quase-expandida" na era de inferência com IA, o otimismo de Wall Street com a Kioxia permanece forte. A Nomura Securities antes mantinha sua classificação em “compra” e elevou o preço-alvo de 115.000 para 126.000 ienes**, com o principal argumento de que o preço por bit do NAND segue acima do projetado anteriormente, e o descompasso entre oferta e demanda ainda não foi resolvido de fato. Considerando o fechamento em 31 de julho no mercado de Tóquio, de 46.500 ienes, o preço-alvo implica potencial de valorização de cerca de 171,0%. Porém, esse alvo foi publicado antes deste balanço, portanto não incorpora o guidance de 1,89 trilhão de ienes aquém do consenso.

Recompra de 800 bilhões de ienes não esconde ansiedade competitiva: Samsung, SK Hynix e Sandisk aceleram expansão de capacidade de NAND, acirrando a disputa por fatias de mercado

Os investidores globais depositavam grandes expectativas na Kioxia, pois ela é uma das principais beneficiárias da atual onda de construção de data centers de IA em ritmo recorde. A unidade de chips, originária da Toshiba, fornece memórias NAND de alto desempenho usadas em servidores dessas infraestruturas, e seu crescimento está fortemente associado ao aumento dos gastos de capital de grandes empresas de tecnologia como Meta Platforms Inc. (Facebook) e Alphabet (Google).

Porém, a Kioxia enfrenta rivais de escala ainda maior e com mais capital. Samsung e SK Hynix devem lançar suas próximas gerações de NAND já no próximo ano e planejam acelerar a expansão de sua capacidade produtiva. O maior desafio para a Kioxia é fechar a distância em produção e em desempenho frente às coreanas e à gigante americana Sandisk.

A companhia já havia informado que pretende expandir sua capacidade apenas levemente acima do ritmo do setor, para evitar excesso de oferta. Mas, considerando que Samsung e SK Hynix estão hoje mais focadas em aumentar capacidade de DRAM e HBM, podendo redirecionar investimentos para NAND, a Kioxia corre o risco de ver sua fatia de mercado diminuída caso as rivais passem a investir pesado no segmento.

O BiCS-10 será determinante para a Kioxia manter sua posição em custo, desempenho e eficiência na próxima geração de NAND de alta densidade. A série CM10 de SSDs corporativos equipados com BiCS-10 precisa ser aprovada pelos grandes provedores de nuvem dos EUA com contratos de fornecimento plurianuais para essa vantagem tecnológica se converter em participação estável de mercado, uso de capacidade e fluxo de caixa positivos. Isso é ainda mais relevante pois a Samsung já iniciou volume com SSDs empresariais PCIe 6.0 usando seu V-NAND de nona geração (PM1763), produto diretamente comparável ao CM10, enquanto a SK Hynix avança em NAND de 321 camadas e SSDs QLC de supercapacidade.

As ações da Kioxia passaram por intensa volatilidade. Em certo momento do ano, a empresa chegou a superar Toyota e SoftBank e se tornou companhias de maior valor de mercado do Japão. Depois, com o setor global de semicondutores sendo afetado por frequentes "circuit breakers" no mercado coreano, liquidações forçadas e saída de grandes posições fizeram suas ações despencarem, agravado pelas dúvidas sobre o retorno dos maciços gastos em IA das grandes da tecnologia e pelos riscos de competição ainda mais intensa, apagando em questão de um mês cerca de dois terços da alta recente das ações.

O analista da Omdia, Akira Minamikawa, destaca que a Kioxia precisa se esforçar mais para atrair os chamados "hiperescaladores" norte-americanos, que têm relações mais íntimas com fornecedores coreanos. Esses datacenters de IA em larga escala e operadores de “nova nuvem”, como a CoreWeave, tipicamente firmam contratos de fornecimento de longo prazo, garantindo uma visão mais clara de demanda futura para os fornecedores de componentes.

O analista chefe de mercado da Matsui Securities, Tomoichiro Kubota, comenta: “Apesar de o programa de recompra anunciado ser excepcionalmente grande para uma empresa japonesa, não está claro se isso basta para compensar a decepção com os resultados”.

Crescimento absoluto permanece surpreendente; mas a desaceleração marginal passa a ser risco frente à concorrência mais forte

A administração da Kioxia estima que a receita de julho a setembro alcance 2,39 trilhões de ienes (+35,2% no trimestre), o lucro operacional fique em 1,89 trilhão de ienes (+48,8% no trimestre), e o lucro líquido atribuível à matriz atinja 1,27 trilhão de ienes (+50,8% no trimestre). Isso não indica declínio de demanda por poder computacional de IA, e sim que o “superciclo” continua. O fator de cautela do mercado é que o guidance de 1,89 trilhão ficou 3,1% abaixo da média de 1,95 trilhão de ienes projetada por oito analistas de peso compilada pela LSEG após seguidas revisões para cima, indicando que, embora os preços do NAND subam, talvez não mais acelerem acima do otimismo extremo.

A reação do preço das ações precisa ser analisada em dois momentos: no dia 31 de julho, os papéis da Kioxia fecharam em Tóquio em 46.500 ienes (alta de 17,72%, chegando ao limite), mas o balanço foi publicado só depois do fechamento, sendo assim a alta reflete o movimento de recompra global do setor e fechamento de apostas vendidas antecipando o balanço, não o relatório em si.

Já após a divulgação do balanço e do guidance, no PTS a cotação caiu para cerca de 44.100 ienes, queda de 5,2% em relação ao fechamento. Isso mostra que o mercado qualificou o balanço como “fortíssimo, mas sem surpresas positivas adicionais” e não como um catalisador claro para grande reprecificação para cima. O anúncio da recompra de até 800 bilhões de ienes, ou até 30 milhões de ações, aliado ao desdobramento de ações de 1 para 3 em 1º de outubro, melhora a liquidez e a relação oferta/procura por ação, mas não substitui a necessidade de a Kioxia superar as expectativas do ciclo de preço do NAND.

O PTS (Proprietary Trading System) é um sistema alternativo de negociação do Japão que permite compra e venda de ações fora da Bolsa de Tóquio, com algumas plataformas oferecendo negociação noturna. Assim, a cotação de 44.100 ienes no PTS representa o que foi negociado após o fechamento oficial e pode ser usada para captar reações imediatas ao balanço, mas como o volume e a liquidez são menores que nos pregões oficiais, a oscilação pode ser maior e não necessariamente corresponde ao preço de abertura do dia seguinte.

Kioxia — o maior expoente global do superciclo das memórias de armazenamento

Grandes conjuntos de dados, pesos de modelos de IA, checkpoints, vetores, bases de conhecimento RAG, dados multimodais, logs e resultados de inferência precisam residir em armazenamentos de alta capacidade por longo prazo. Durante o treinamento, grandes volumes de dados são transferidos continuamente do armazenamento de objetos e NVMe SSDs locais para clusters de GPU; na etapa de inferência, surgem ainda mais dados para KV Cache, contextos longos, estados de agentes inteligentes e dados de busca. O HBM assume a camada de dados quentes de maior largura de banda, o DRAM a camada de memória ativa do sistema, e o SSD corporativo NAND a camada "morna e persistente", com capacidade bem maior e custo por bit mais baixo que o HBM. Portanto, o NAND não substitui o HBM, mas sim expande, ao lado do HBM e do DRAM, a hierarquia de armazenamento dos servidores de IA.

Destaque ainda para o movimento da NVIDIA, que estimula parte dos grandiosos KV Caches de ciclo curto sendo realocados da cara memória das GPUs para a camada de armazenamento em flash dos racks/cluster. A nova série CM10 da Kioxia é pensada para inferência de IA, KV Cache e para o contexto NVIDIA CMX, usando PCIe 6.0, NVMe 2.1 e BiCS-10, com capacidades de 1,6TB a 61,44TB, desempenho sequencial até 92% superior e aleatório até 85% melhor que a geração anterior, além de suporte a refrigeração líquida direta — ou seja, SSDs corporativos estão deixando de ser meros armazenamentos de fundo e virando infraestrutura crítica para uso de GPU, latência do primeiro token e throughput em inferência.

A décima geração do BiCS FLASH da Kioxia — o BiCS-10 — usa NAND 3D de 332 camadas, chips TLC de 1Tb, ligação wafer CBA e arquitetura OPS, proporcionando velocidade de interface de até 4,8Gb/s (33% acima da 8ª geração), densidade por bit 59% superior, com eficiência energética aumentada em 18% na gravação e 30% na leitura. O benefício econômico não é simplesmente “mais camadas”, mas produzir mais bits por wafer ao mesmo tempo que se reduz o custo energético por gigabyte, o custo de resfriamento e o espaço ocupado no rack, melhorando o custo por bit para a Kioxia e o custo total de propriedade do cliente. O BiCS-10 já está sendo amostrado, com produção prevista para a fábrica Fab2, sendo priorizado para SSDs corporativos e de data centers. O CM10, equipado com BiCS-10, é a linha PCIe 6.0 para data centers de IA, um produto final de ponta.

Ainda merece destaque o fato de a NAND estar deixando de ser vista como mera "capacidade de armazenamento de dados frios" para se tornar, na era da inferência de IA, uma "quase memória expandida", podendo ser o próximo grande avanço da indústria pós-sistemas de supermemória HBM. A rota tecnológica HBF (“High Bandwidth Flash”), surgindo a partir do NAND, reforça esta ideia. Sandisk, SK Hynix e Samsung já classificam explicitamente HBF como uma nova forma de NAND feita para ultrapassar o “muro da memória” da IA, oferecendo maior capacidade na inferência e desempenho próximo aos “HBM de capacidade quase infinita”, além de incrementar a memória disponível.

No geral, os resultados e prognósticos são excelentes para os fundamentos da Kioxia — estrutura de receita, elasticidade de ganhos, fluxo de caixa e estratégia tecnológica ficam comprovados. Mas para o preço das ações no curto prazo é apenas um “suporte, não um novo topo automático”. Para voltar ao ciclo principal de valorização, o lucro operacional do próximo trimestre precisaria superar novamente o consenso de cerca de 1,95 trilhão de ienes, além de comprovar que o ramp-up de BiCS-10, seus yields e grandes pedidos estão sendo realizados simultaneamente.

A Nomura já apontou que seu cenário de valorização para 126.000 ienes depende de três fatores: os preços do NAND continuarem subindo, Samsung e SK Hynix manterem o foco de investimento em HBM e DRAM ao invés de ampliarem agressivamente o NAND, e também o BiCS-10 e CM10 conquistar participação nos novos mercados dominados por Samsung e SK Hynix, além de serem aprovados por hiperescaladores americanos, consolidando pedidos plurianuais. Portanto, 126.000 ienes significa um bull market do superciclo de memórias e da Kioxia ganhando espaço em SSDs corporativos de IA, não um piso incondicional de preço das ações.