O enfraquecimento da inflação nos EUA ganha força, mas o mercado de títulos não acredita.

Huitong Notícias, 13 de agosto — Antes que o mercado de títulos seja convencido — de que a pior fase da ameaça inflacionária relacionada à guerra já passou e que o arrefecimento da inflação é o caminho de menor resistência — o cenário para aumentos de juros pelo Federal Reserve continuará cercado de incertezas. Apesar de os dados do CPI divulgados ontem parecerem encorajadores (ainda que representem apenas uma melhora marginal), o Federal Reserve não atua em um vácuo e, ao formular sua política monetária, segue envolvido em uma disputa constante com os rendimentos dos títulos.

A inflação ao consumidor de julho arrefeceu, fornecendo ao Federal Reserve uma nova rodada de dados para justificar a manutenção da paciência ao decidir se aumenta os juros ou não. O mercado de títulos segue cético, mas o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) do mês passado, divulgado ontem, junto com outras métricas alternativas do CPI, indicam que a pressão dos preços, mesmo sem um alívio notável, ao menos está se estabilizando. Olhando para a próxima atualização, ambas as previsões imediatas do CPI para agosto sugerem que a inflação continuará a desacelerar este mês.



O principal fator de risco (ainda) é o Irã, mas, se o conflito seguir relativamente calmo, parece que uma base para a tendência de queda nos preços já foi estabelecida.

Primeiro, vejamos os dados padrão de 12 meses do CPI. Em julho, tanto o CPI total quanto o núcleo do CPI caíram, sugerindo que o surto inflacionário impulsionado pela guerra atingiu seu auge. Vale destacar que o núcleo do CPI segue desacelerando, com seu ritmo anual caindo para 2,5%, alinhando-se com o padrão pré-guerra de janeiro e aproximando-se da meta de 2% do Federal Reserve.




Três indicadores alternativos do CPI, publicados pelo Federal Reserve de Cleveland (ClevelandFed) e pelo Federal Reserve de Atlanta (AtlantaFed), buscam minimizar o "ruído" e destacar o verdadeiro sinal da inflação, mostrando que o arrefecimento segue até julho.





A tendência de 12 meses dos salários também aponta para a desaceleração da inflação. Combinada ao fraco crescimento recente do emprego no setor privado não-agrícola, esses dados sugerem que o impacto do mercado de trabalho na inflação de curto prazo está diminuindo.





O modelo de previsão em tempo real do CPI do Federal Reserve de Cleveland aponta que, na próxima atualização, o alívio inflacionário deverá seguir presente.



O modelo de previsão em tempo real do núcleo do CPI da Capital Spectator também projeta desaceleração da inflação no curto prazo. Nos últimos meses, o modelo tem sido geralmente preciso em relação à direção das projeções. As perspectivas para agosto corroboram as previsões do Federal Reserve de Cleveland, reforçando as expectativas de que a pressão inflacionária continuará a reduzir.





Outro modelo próprio operado pela Capital Spectator também indica que, após o pico registrado no início da atual guerra, a pressão inflacionária segue diminuindo. O Índice de Pulsos Inflacionários (InflationPulseIndex) reúne as variações percentuais em 12 meses de todos os 32 componentes do CPI, atribuindo uma pontuação para cada métrica. A pontuação total — o índice de pulsos inflacionários — reflete o viés inflacionário geral, variando de 0 (forte viés de deflação/desinflação) a 1,0 (forte viés inflacionário).





Há fatores que exigem atenção e podem acabar prejudicando esse “alívio” inflacionário. Além da incerteza diante do conflito no Oriente Médio, o mercado de títulos ainda permanece cético em relação ao alívio dos riscos inflacionários. Por exemplo, ontem o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 4,70%, próximo dos maiores patamares desde o início de 2025.





Antes que o mercado de títulos seja convencido — de que a pior fase da ameaça inflacionária relacionada à guerra já passou e que o arrefecimento da inflação é o caminho de menor resistência — o cenário para aumentos de juros pelo Federal Reserve continuará cercado de incertezas. Apesar de os dados do CPI divulgados ontem parecerem encorajadores (ainda que representem apenas uma melhora marginal), o Federal Reserve não atua em um vácuo e, ao formular sua política monetária, segue envolvido em uma disputa constante com os rendimentos dos títulos.