A alta recorde das ações dos EUA alimenta o FOMO! Citadel: demanda por opções de compra do S&P 500 atinge o maior nível desde 2016

As ações dos EUA continuam a renovar máximas históricas, a maior ansiedade dos investidores já não é mais o colapso do mercado, mas sim ficar de fora. Essa mentalidade está a remodelar profundamente a dinâmica das negociações no mercado de opções.

Dados da Citadel Securities mostram que a procura por opções de compra em pelo menos 170 ações componentes do índice S&P 500, em relação às opções at-the-money, já atingiu o nível mais alto desde pelo menos 2016. Scott Rubner, chefe de estratégia de ações e derivados de ações da Citadel Securities, escreveu num relatório a clientes: "A procura por valorização está a acelerar em direção a máximas históricas."

Entretanto, o S&P 500 fechou esta quinta-feira com uma alta de 0,7%, renovando o recorde histórico. A queda do preço do petróleo, aliada a sinais de alívio das pressões inflacionárias nos EUA, levou os traders a reduzirem as apostas de aumento dos juros pelo Federal Reserve, impulsionando ainda mais o sentimento do mercado. Desde o final de março, o índice já acumula uma valorização de cerca de 23%.

FOMO impulsiona a corrida à compra de opções de compra

A lógica central que impulsiona esta onda de compras de opções é o que Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers, chama de "seguro FOMO"—ou seja, a procura de hedge motivada pelo medo de ficar de fora.

Sosnick explica que alguns investidores institucionais têm receio de que as atuais avaliações estão elevadas e o momentum está excessivo, não querendo comprar ações diretamente na alta, mas também não querem perder a tendência de valorização, então optam por comprar opções de compra. Essa operação permite capturar o potencial de valorização sem necessidade de imobilizar todo o capital. “Se um investidor institucional acha que as avaliações estão altas e o momentum exagerado, mas não quer perder a alta, ele tem um incentivo para comprar opções de compra”, afirmou ele em entrevista telefónica.

O forte desempenho dos lucros empresariais dá suporte fundamental a este sentimento.

As empresas norte-americanas acabaram de registar o crescimento trimestral dos lucros mais forte desde a recuperação pós-pandemia em 2021, e o veterano bullish, estrategista Ed Yardeni, elevou consequentemente a sua previsão para o S&P 500.

O prémio das opções de compra conta com respaldo fundamental

Nem todos no mercado veem esta onda de interesse por opções de compra apenas como um sinal emocional.

Christopher Jacobson, co-diretor de estratégia de derivados do Susquehanna International Group, acredita que as opções de compra estão a ser valorizadas com entusiasmo, mas isto é sustentado pelos movimentos reais dos preços.

"Vê-se as opções de compra sendo impulsionadas para cima, mas isso é corroborado pela real volatilidade registrada tanto ao nível das ações individuais quanto do índice", explicou ele.

Essa análise sugere que o preço atual das opções não representa uma bolha especulativa dissociada da realidade, mas sim um reflexo razoável da volatilidade já realizada, e o otimismo do mercado tem, até certo ponto, fundamento nos dados.

Baixa volatilidade sugere possível janela para hedge

No entanto, há indícios de que esta recente alta na volatilidade e na compra de opções pode estar perto do fim.

Dados da Cboe Global Markets mostram que, para os próximos 30 dias, já há uma redução nas expectativas de volatilidade implícita para ações. O índice de volatilidade da Cboe (VIX), que mede a previsão de oscilação para o S&P 500 no próximo mês, caiu para o nível mais baixo desde janeiro deste ano, enquanto o VIX equal-weighted recuou para o valor mais baixo desde 17 de março. Ambos os indicadores apontam que o custo de proteção contra riscos de queda encontra-se em patamares reduzidos.

Nesta quinta-feira, já houve quem tomasse providências — um investidor institucional gastou US$ 23,4 milhões para comprar uma série de opções de venda, que renderão significativamente caso o S&P 500 caia 38% antes de 18 de dezembro.

Sosnick usou uma analogia meteorológica para ilustrar a lógica contrária: “Se estamos na estação seca, ninguém quer comprar guarda-chuva. Mas talvez este seja exatamente o melhor momento para comprar.”