Rendimentos dos títulos de longo prazo europeus disparam, com os rendimentos dos títulos alemães de 30 anos e franceses de 10 anos atingindo máximas de vários anos

Sexta-feira, dia 14, os preços dos títulos de longo prazo da Europa sofreram queda generalizada, com os rendimentos dos títulos de longo prazo de dois importantes países da zona do euro, Alemanha e França, atingindo os maiores patamares em vários anos.

Isso significa que a pressão de alta dos rendimentos de longo prazo no mercado de títulos europeu está se espalhando da Alemanha para outros países-membros importantes como a França. Três semanas atrás, o rendimento dos títulos alemães de 10 anos já havia atingido o maior nível desde 2011, enquanto o rendimento dos títulos franceses de mesmo período vinha renovando sucessivos recordes desde 2009.

O constante aumento dos rendimentos de longo prazo reflete, por um lado, que ainda há grande incerteza em relação à inflação global e às expectativas de taxas de juros; por outro, destaca a pressão sobre o custo de financiamento de longo prazo enfrentada pelas principais economias europeias devido ao aumento de gastos fiscais, ao financiamento de dívidas e à expectativa de maior oferta de títulos públicos no futuro.

Rendimento dos títulos alemães de 30 anos atinge máxima desde 2011

Na manhã de sexta-feira durante a abertura do mercado americano, os títulos de longo prazo da Alemanha enfrentaram vendas expressivas. O rendimento dos títulos alemães de 30 anos subiu cerca de 9 pontos-base no dia, alcançando cerca de 3,73%, o maior patamar desde 2011.

Analisando o desempenho recente, a pressão no mercado de títulos da Alemanha não surgiu de repente.

Três semanas atrás, em 23 de julho, o rendimento dos títulos alemães de 10 anos já havia atingido o maior nível desde 2011. Naquele momento, o mercado global de títulos era impactado pela alta dos preços da energia, preocupações inflacionárias e aumento da demanda de financiamento de longo prazo das principais economias.

Desde então, o rendimento de longo prazo alemão não recuou significativamente. Os dados mostram que o rendimento dos títulos de 30 anos da Alemanha esteve em elevação contínua no último mês.

Em comparação com os títulos de 10 anos, os rendimentos de 30 anos são mais sensíveis às mudanças de inflação de longo prazo, oferta fiscal e prêmio de prazo. Portanto, o rompimento do topo anterior pelo rendimento de 30 anos indica que os investidores estão exigindo maior compensação pelo risco de longo prazo.

Rendimento dos títulos franceses de 10 anos volta a superar máxima desde 2009

O desempenho do mercado de títulos francês chamou ainda mais atenção.

Durante o dia, na sexta-feira, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos chegou a superar 4,05%, subindo cerca de 11 pontos-base, atingindo o maior nível desde 2009.

Na verdade, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos já renovou várias vezes, neste ano, o maior patamar em 17 anos.

Em 15 de maio deste ano, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos superou 3,95%, atingindo o maior patamar desde a crise financeira global de 2008-2009. De acordo com o “Le Monde”, o custo de financiamento da dívida pública francesa já estava no maior patamar desde 2009, enquanto o grande déficit fiscal obrigava o governo francês a emitir muitos títulos; o aumento do rendimento elevaria ainda mais os custos com juros do governo.

Em julho, essa tendência continuou.

Segundo registros do Trading Economics, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos em 15 de julho alcançou 3,94%, o maior nível desde junho de 2009; em 21 de julho subiu para 3,97%, batendo mais uma vez o próprio recorde recente.

Ou seja, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos ter superado 4% nesta sexta-feira não foi um movimento isolado do mercado, mas sim uma extensão da tendência de alta dos rendimentos de longo prazo no mercado de títulos europeu nos últimos meses.

A “pressão de longo prazo” no mercado de títulos europeu está se acumulando

Vale destacar que o atual momento do mercado europeu de títulos não se deve apenas a fatores de política monetária.

A recente disparada internacional do preço do petróleo já elevou significativamente as expectativas de inflação global, impulsionando a alta dos rendimentos de longo prazo dos principais títulos públicos. No final de julho, quando o rendimento dos títulos alemães de 10 anos subiu para cerca de 3,2%, o maior nível desde 2011, o mercado já apontava o aumento dos preços da energia e a consequente pressão inflacionária como fatores principais para a venda de títulos.

Ao mesmo tempo, o planejamento de gastos fiscais e o volume de emissões futuras de títulos das principais economias europeias também passaram a ser um foco de atenção para os investidores.

No caso da Alemanha, o governo está expandindo os gastos fiscais, especialmente em Defesa e infraestrutura, o que pode significar aumento na oferta de títulos públicos alemães nos próximos anos. Dados oficiais indicam que a Alemanha planeja emitir cerca de 82 bilhões de euros em títulos federais de 10 anos em 2026.

A França enfrenta restrições fiscais ainda mais evidentes. Quando os rendimentos dos títulos franceses dispararam anteriormente, o mercado já temia que o persistente déficit fiscal e o alto nível de endividamento do país forçasse o governo a continuar a pegar grandes empréstimos, e que o aumento dos custos de financiamento agravasse ainda mais os gastos com juros do governo.

Assim, uma mudança digna de atenção ocorreu recentemente no mercado de títulos europeu: enquanto as taxas de curto prazo seguem mais afetadas pelas expectativas de política do BCE, os rendimentos de longo prazo estão sendo impulsionados cada vez mais pela inflação, déficits fiscais, oferta de títulos públicos e prêmio de prazo.

Evolução dos títulos de longo prazo na França e Alemanha destaca alta do “prêmio de risco fiscal” na Europa

Do ponto de vista do mercado, o rendimento dos títulos franceses subiu mais que o dos títulos alemães, o que significa que os investidores ainda exigem maior compensação de risco para a situação fiscal francesa.

O rendimento dos títulos franceses de 10 anos ultrapassou 4% durante o pregão de sexta-feira, enquanto o dos títulos alemães de 10 anos já havia subido para cerca de 3,2%, mantendo o spread entre eles em patamar elevado.

Esse também é um ponto importante de observação no mercado europeu de títulos atualmente: se os rendimentos de longo prazo continuarem em alta, o impacto não será apenas sobre o custo de financiamento dos governos, mas pode se espalhar para a economia real por meio de canais como debêntures corporativas, empréstimos imobiliários e captação bancária.

Para o BCE, uma alta rápida dos rendimentos de longo prazo torna o ambiente de política monetária ainda mais desafiador — por um lado, o crescimento econômico ainda exige evitar um aperto excessivo das condições financeiras; por outro, o risco inflacionário ligado aos preços da energia limita o espaço para mais flexibilização.

Neste contexto, o rendimento dos títulos alemães de 30 anos atingindo o maior patamar desde 2011 e o rendimento dos títulos franceses de 10 anos superando 4% não são apenas recordes isolados de dois mercados, mas evidenciam que o custo de financiamento de longo prazo na Europa está entrando em uma nova fase de atenção.