Com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo em alta, Jackson Hole ofusca os resultados da Nvidia! O discurso de Walsh pode determinar o próximo passo dos ativos de risco

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, Ann Miletti, uma executiva sênior da renomada instituição de investimentos de Wall Street, Allspring Global Investments, afirmou recentemente que, em comparação com o lançamento dos mais recentes resultados e perspectivas da Nvidia (NVDA.US) — referência mundial em inteligência artificial com mais de US$ 5 trilhões em valor de mercado —, o Seminário Anual de Política Econômica dos Bancos Centrais Globais em Jackson Hole, a ser realizado na próxima semana, merece ainda mais preocupação por parte de Wall Street e dos investidores de varejo.

Vários estrategistas veteranos de Wall Street, incluindo Miletti, alertaram que o risco trazido por Jackson Hole supera o dos resultados financeiros da Nvidia. O raciocínio é o mesmo: o recente aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de prazo longo, de 10 anos ou mais, para os níveis mais altos dos últimos 20 anos, está pressionando os ativos de risco globais e, portanto, o impacto desses dois eventos está em níveis fundamentalmente diferentes. Os resultados da Nvidia servem principalmente para reprecificar a demanda por poder computacional de IA, a rentabilidade e as encomendas da cadeia de valor de IA, funcionando como um “âncora única de lucros”; já o discurso de Waller pode alterar simultaneamente as expectativas para a política monetária do Federal Reserve, os prêmios de prazo dos títulos do Tesouro de longo prazo, a liquidez em dólar e as taxas de desconto dos ativos de risco globais, funcionando como uma “âncora sistêmica de preços”.

Até 20 de agosto, os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 e 30 anos atingiram, respectivamente, 4,69% e 5,23%. O custo de referência para empréstimos empresariais no mercado de títulos corporativos também subiu de menos de 5% no início do ano para mais de 5,5%. Posteriormente, o Tesouro dos EUA anunciou inesperadamente um aumento nas recompras de títulos de longo prazo, mas o mercado reagiu anulando quase imediatamente o impacto positivo dessa intervenção. Para o desenvolvimento de data centers dependentes de pesados investimentos em poder computacional de IA e financiamento via dívidas, ou mesmo para as perspectivas fundamentais da cadeia global de IA, o aumento rápido dos rendimentos impacta diretamente a taxa interna de retorno dos projetos, o valor presente do fluxo de caixa livre e o múltiplo de avaliação das ações de tecnologia.

Nvidia, com valor de mercado de US$ 5,2 trilhões, perde espaço para a disparada dos rendimentos dos títulos de longo prazo, enquanto o aguardado discurso de Waller pode definir os rumos dos ativos de risco globais

“Em meio a toda essa complexidade, nosso esforço é sempre focar nos fatores que podemos controlar,” disse Ann Miletti, chefe de investimentos em ações da Allspring. “Ao estudar as empresas de baixo para cima, buscamos entender realmente quais possuem balanço suficientemente robusto e flexibilidade para atravessar qualquer cenário de mercado — esse é nosso principal foco e onde podemos verdadeiramente atuar.”

Em entrevista à imprensa na sexta-feira, Miletti afirmou que os investidores devem ajustar suas expectativas antes do seminário internacional de bancos centrais em Jackson Hole. Organizado pelo Federal Reserve de Kansas City e com um discurso principal previsto para 28 de agosto pelo presidente do Federal Reserve, Kevin Waller, o evento ocorrerá dois dias após a divulgação dos resultados trimestrais da Nvidia, que, atualmente, é a empresa de maior capitalização de mercado do mundo, com US$ 5,2 trilhões.

Tanto a Nvidia quanto a conferência de Jackson Hole serão os grandes destaques para Wall Street na próxima semana. No entanto, o encontro liderado pelo Federal Reserve pode trazer um grau mais elevado de incerteza, pois, desde a última reunião do FOMC do Fed no mês passado, os rendimentos dos títulos do governo americano de 10 anos ou mais subiram consideravelmente, e as declarações ambíguas de Waller após a decisão de política monetária do Fed levantaram dúvidas entre traders sobre sua disposição para agir contra a inflação.

Miletti afirmou que o custo de referência para empréstimos corporativos passou de menos de 5% no início do ano para mais de 5,5%. Embora esse patamar absoluto não seja extremo do ponto de vista histórico, "o que realmente importa é a velocidade e a magnitude da mudança", especialmente considerando a escala massiva dos investimentos em capital associados à IA atualmente. Miletti também atua como chefe de Diversidade da Allspring.

Esta semana, a forte volatilidade dos mercados globais de renda fixa e o aumento dos rendimentos dos títulos levaram as bolsas a uma correção, ampliando as preocupações: o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos chegou a ultrapassar os 5,3%. Posteriormente, o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Besant, decidiu dobrar o valor da recompra planejada de títulos para US$ 4 bilhões. A intervenção momentaneamente estimulou o otimismo do mercado, mas não proporcionou um alívio duradouro.

No mercado de ações, Miletti disse que, após a forte correção das ações globais de tecnologia em julho, “não se incomoda com uma nova correção”, pois isso colocaria o mercado “em uma posição de avaliação mais atraente, permitindo uma estabilidade maior no restante do ano”.

Segundo ela, os setores de saúde e pequenas empresas industriais são suas principais preferências de investimento. Embora as ações de saúde tenham tido desempenho inferior anteriormente, os investidores agora veem o potencial transformador da IA nesse segmento, associado à atratividade defensiva do setor em tempos de turbulência, o que está levando a uma grande rotação de capital.

Disparada dos rendimentos dos títulos americanos se torna o maior teste de estresse de Wall Street, Waller detém o “interruptor mestre” da avaliação global

O choque macroeconômico causado pela alta acelerada dos rendimentos dos títulos de 10 anos ou mais está colidindo com uma estrutura de mercado de ações americana especialmente frágil. Segundo o trading desk do Goldman Sachs, estratégias sistemáticas de long & short caíram 1,4% em um dia — mais de três desvios padrão da volatilidade diária dos últimos três anos; o fator momentum global caiu 4,7 desvios padrão em um dia, e o fator momentum americano do Goldman Sachs caiu quase 7% em 48 horas. Isso tudo indica que, atualmente, os preços de mercado não são definidos apenas pelos fundamentos, mas também são fortemente impactados de forma não linear por alavancagem, liquidez e estratégias quantitativas de gerenciamento de risco.

Ao mesmo tempo, o debate sobre o super ciclo de alta em IA mudou de “a demanda por poder computacional é real?” para “o impulso de crescimento dos lucros pode acompanhar as expectativas cada vez mais extremas do mercado?”. Por isso, o Goldman Sachs vê os resultados da Nvidia como um catalisador mais neutro; mesmo com números fortes, se Waller em Jackson Hole reforçar a tendência de alta dos juros reais e do custo de capital, ações ligadas à cadeia produtiva de IA — semicondutores, computação em nuvem, software de IA e fornecedores de data center — podem sofrer compressão sistêmica de avaliação.

O discurso histórico que será feito por Waller no dia 28 de agosto em Jackson Hole como presidente do Fed não será apenas sobre linguagem “hawkish” ou “dovish”, mas sim se sob sua liderança, o Fed será capaz de apresentar uma função de reação crível à inflação — quais dados desencadeariam um aumento dos juros, como encaram o intervalo atual de 3,50% a 3,75%, como coordenar a redução do balanço com as recompras do Tesouro, e se manterão a meta de inflação de 2%.

A ata de julho do Fed mostra vários dirigentes defendendo um aumento de 25 pontos-base; ao mesmo tempo, as iniciativas de Waller para reduzir orientações futuras e encurtar declarações aumentaram a incerteza. Segundo cálculos do Goldman Sachs, o fortalecimento da comunicação do banco central reduziu a volatilidade esperada dos juros em cerca de 10% ao ano; se Waller continuar ambíguo, os investidores podem exigir prêmios de prazo mais altos como “punição ao silêncio”: mesmo sem alta de juros, os rendimentos dos títulos longos podem continuar a subir.

Para as ações de tecnologia globais, o cenário mais favorável não é um Fed incondicionalmente dovish, mas sim que Waller ofereça um roteiro claro, verificável e guiado por dados para combater a inflação, reduzindo incertezas e prêmios de prazo de longo prazo. Um posicionamento explicitamente hawkish elevaria taxas reais e o dólar, pressionando ações de crescimento global, mas ajudaria a reancorar as projeções de inflação de longo prazo. O cenário mais perigoso seria uma flexibilização verbal no curto prazo sem restrições fiscais ou de inflação a longo prazo — o que poderia levar à queda dos rendimentos de curto prazo, mas à alta dos de longo prazo (“bear steepening”). Após o Tesouro dobrar o valor da recompra de títulos de 10 a 30 anos para US$ 4 bilhões, os rendimentos rapidamente voltaram a subir, demonstrando que o mercado exige um quadro de políticas crível, e não apenas intervenções de liquidez temporária.