Goldman Sachs alerta: operadores estão sendo forçados a impulsionar o mercado, preço do ouro a 4.900 dólares é "muito conservador"

Com o aumento da volatilidade dos ativos globais, o movimento de alta do ouro ainda não mostra sinais de atingir o topo. Segundo a última análise do Goldman Sachs, o objetivo de preço original de 4.900 dólares para o final do ano já parece conservador. Os analistas do banco destacam que o preço do ouro entrou em um “cinturão de aceleração mecânica”, com a cobertura de posições vendidas no mercado de opções e a atividade de hedge impulsionando o preço do ouro a níveis difíceis de explicar pelos fundamentos.

A recente valorização do ouro não é uma coincidência. Na semana passada, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou inesperadamente a ampliação das operações de recompra de títulos, pressionando diretamente o Índice Dólar e levando o ouro a registrar um ganho de mais de 5% em apenas uma semana. Para os investidores que detêm moedas não-americanas, a volatilidade cambial está gerando um “efeito de desconto” que atrai um fluxo global de capital para o mercado de ouro.

De acordo com Goldman Sachs, o rompimento do nível de 4.600 dólares se deve principalmente aos benefícios da mudança de política do Federal Reserve. Após a confirmação dupla da reunião de julho e dos dados fracos de emprego, o mercado já está ancorando o caminho de corte de juros para setembro. Mas este é apenas o aspecto superficial; o verdadeiro motor da alta está na “compressão Gamma” do mercado de opções. Quando os investidores compram freneticamente opções de compra, os market makers são obrigados a aumentar suas posições de hedge à medida que o preço do ouro sobe, criando um ciclo de auto-reforço em que quanto mais alto o preço, maior a pressão de compra.

O Goldman Sachs alerta que esse movimento de alta, impulsionado pela estrutura das posições, pode facilmente ser surpreendido por uma “reversão brusca”. Se a divulgação de novos dados levar o mercado a revisar as expectativas em relação aos juros, as compras de hedge poderão rapidamente se transformar em vendas de liquidação, com uma correção bem mais intensa do que o esperado.

No âmbito geopolítico, a instabilidade no Oriente Médio e o aumento das sanções têm oferecido ao ouro um espaço sólido para amortecer quedas. O Goldman Sachs ressalta que o aumento das reservas dos bancos centrais e a procura por ativos de refúgio tornaram-se estabilizadores do preço do ouro.

Quanto à volatilidade acentuada no mercado asiático, o Goldman Sachs acredita que não é necessário interpretar isso como uma reversão de tendência, já que é um resultado da disputa entre posições. Com a demanda constante dos bancos centrais e o impulso das compras técnicas, o caminho do ouro rumo aos 4.900 dólares, embora cheio de oscilações, tem uma força explosiva que não pode ser subestimada.

Nos próximos dias, toda a atenção do mercado estará voltada para Jackson Hole, em Wyoming. O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, fará um discurso de grande expectativa. Visto como um pessimista estrutural que se concentra em “destruição do lado da oferta”, Warsh é conhecido por questionar o modelo tradicional de política monetária, trazendo grande incerteza para as projeções de corte de juros.

Ao mesmo tempo, o índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE) de julho — o indicador de inflação favorito do Federal Reserve — será divulgado nesta semana, definindo diretamente o rumo da política para setembro. Se os dados continuarem mostrando fraqueza, isso certamente alimentará ainda mais as expectativas de cortes de juros, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro.