Salvar os títulos dos EUA! Além das recompras, Besant tem outro grande trunfo: stablecoin do dólar

O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou na semana passada a ampliação do programa de recompra de títulos do Tesouro de longo prazo, com os recursos provenientes da emissão adicional de títulos do Tesouro de curto prazo (T-bills). A Secretária do Tesouro, Bessent, em entrevista à CNBC, chamou essa operação de "Treasury twist" — alongando a oferta no curto prazo e aliviando a pressão no longo prazo, para desafogar o mercado de títulos.

Mas os planos de Bessent vão além. Ela também aposta em um novo grupo emergente de demandantes: as stablecoins de dólar.

Por que stablecoins precisam comprar títulos do Tesouro?

Segundo a "Genius Act" (Lei do Gênio) aprovada no ano passado nos EUA, as stablecoins atreladas ao dólar e emitidas no país precisam ser lastreadas por ativos específicos, incluindo títulos do Tesouro de curto prazo com vencimento em até 93 dias.

Em outras palavras, para cada stablecoin de 1 dólar emitida, é necessário manter quase o mesmo valor em T-bills. Isso é bastante diferente do funcionamento dos bancos — para cada 1 dólar em ativos, um banco normalmente detém apenas cerca de 8 centavos em T-bills; já para uma stablecoin de 1 dólar, cerca de 80 centavos são compostos por T-bills.

Stablecoins, por natureza, já são "compradores" de títulos do Tesouro de curto prazo.

Qual é o tamanho do mercado?

Atualmente, o valor de mercado global das stablecoins está em torno de 300 bilhões de dólares. Em comparação com os quase 8 trilhões de dólares dos fundos de mercado monetário dos EUA, esse valor ainda é pequeno.

No entanto, Bessent já citou previsões de que o mercado de stablecoins pode crescer para cerca de 4 trilhões de dólares, e escreveu explicitamente: "Isso reduziria o custo de endividamento do governo."

A Citi Institute apresentou um “cenário de alta”: se o mercado de stablecoins atingir 4 trilhões de dólares, o volume de T-bills mantido por elas poderia corresponder, até 2030, a um quarto do total de T-bills em circulação.

Um relatório do Centro Hutchins de Pesquisa em Política Fiscal e Monetária da Brookings Institution para o Grupo Estratégico de Economia de Aspen também destacou que stablecoins podem criar uma "demanda líquida substancialmente nova" por títulos do Tesouro de curto prazo — especialmente quando recursos de contas bancárias migram para stablecoins, ou são adquiridas por estrangeiros. O relatório observou, em particular, que pode haver demanda expressiva de poupadores em países com moedas instáveis, que não conseguem abrir contas bancárias nos EUA, mas podem possuir stablecoins de dólar.

"Clarity Act": O próximo catalisador

A nova fase de expansão das stablecoins também depende da aprovação de outro projeto de lei — a "Clarity Act" — que visa estabelecer regras para um mercado mais amplo de criptoativos.

Atualmente, esse projeto está travado em meio à disputa entre bancos e empresas cripto. O ponto central da controvérsia é: os rendimentos oferecidos aos detentores de stablecoin são vistos pelos bancos como competição direta das taxas de juros de depósitos.

Na semana passada, Trump recebeu pessoalmente executivos do setor cripto na Casa Branca, pedindo o avanço do projeto. Simultaneamente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) apresentou um novo quadro regulatório para criptoativos.

O analista Bryan Bergin, da TD Cowen, escreveu em relatório recente que a aprovação da "Clarity Act" "reduziria fricções por meio de um ambiente regulatório mais claro", mas destacou que a adoção das stablecoins já está avançando mesmo sem o projeto.

O mercado já reagiu. A emissora de stablecoin Circle Internet Group e a Coinbase Global, que oferece recompensas para posse de USDC, subiram mais de 20% na semana passada.

Grande potencial, mas o caminho é longo

Em relatório de outubro de 2025, estrategistas de taxa da TD Securities escreveram que o desenvolvimento das stablecoins pode "influenciar as decisões de gestão da dívida do Tesouro, levando à redução do prazo médio ponderado das emissões". O Comitê de Bancários e Investidores Assessores do Tesouro informou ao próprio Tesouro no ano passado que "o aumento da emissão de stablecoins pode criar novas fontes de demanda para T-bills".

Entretanto, essa ainda é uma história em estágios iniciais.

De acordo com rastreamento da fornecedora de dados DefiLlama, o valor total de mercado das stablecoins se estabilizou recentemente, praticamente sem mudança em relação a outubro do ano passado.

O relatório da Brookings também apontou uma questão-chave: a demanda dos títulos do Tesouro impulsionada pelas stablecoins será estável ou volátil? Isso é fundamental para que o Tesouro defina a melhor estrutura de prazos para a dívida.

Além disso, as perspectivas comerciais das empresas de stablecoin enfrentam concorrência — não apenas de outras stablecoins, mas também de formas inovadoras como depósitos tokenizados e digitalização de T-bills.

Bryan Bergin afirmou por e-mail que "agentes de IA de negócios têm potencial para ser um catalisador de longo prazo para o uso de stablecoins", enquanto pagamentos transfronteiriços e entre empresas são os motores mais imediatos.

O plano de Bessent é lógico, mas vai levar tempo para se concretizar. Como destacado pelo Wall Street Journal, o dia em que as stablecoins realmente impactarem o custo do endividamento do governo "vai demorar muito mais do que um mandato presidencial".