Franco suíço: capitulação dos vendedores ou oportunidade de entrada?

Morning FX

No dia 19 de agosto, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou a ampliação das recompras de títulos de longo prazo, enquanto o índice do dólar despencou. Entre as moedas não americanas, o franco suíço se destacou ao liderar os ganhos e chegou a romper a marca de 0,80 durante a sessão.

Sendo uma das moedas de financiamento favoritas do mercado cambial, desde 2024 o posicionamento líquido do CFTC para o franco suíço só conheceu as posições de “grande vendido” e “extremo vendido”. Após a valorização do dia 19 de agosto, o número líquido de vendidos em CHF caiu 16% em apenas uma semana. Será que está surgindo um cenário de squeeze para o CHF?

Primeiro, vamos esclarecer a lógica de curto prazo para a rápida valorização recente do franco suíço:

• Diferencial de juros: O Tesouro americano tenta conter o rendimento dos títulos de longo prazo e estabelecer um teto para as taxas de juros do dólar, levando ao fechamento de posições de carry trade em USD. O CHF, por estar entre as moedas mais vendidas, foi o mais beneficiado.

• Resonância com o ouro: Com o prestígio do dólar abalado, o ouro ganhou força como ativo alternativo, saltando de 4.330 para 4.700 em apenas uma semana, dando sustentação ao franco suíço pelo preço do ouro.

No entanto, olhando para o médio prazo, mudou a lógica do franco suíço como moeda de financiamento? Talvez não.

• Postura de juros baixos: No final de julho, a imprensa suíça relatou que o banco central pretende manter as taxas em zero até o final de 2027. O presidente do banco central e membros do conselho também já indicaram que, “se necessário, as taxas poderão ser reduzidas para abaixo de zero”.

• Postura cambial do banco central: Na reunião de política monetária de junho, o banco central suíço deixou claro que está disposto a ampliar intervenções no mercado cambial, e atualmente o par USDCHF está próximo aos níveis daquela época.

• Substituindo o iene como moeda de financiamento: A intervenção conjunta dos EUA e Japão desestimulou muitas operações de financiamento ligadas ao iene. Como substituto natural, o franco suíço se tornou a primeira escolha.

• Efeito positivo do ouro diminui: O ouro subiu rapidamente no curto prazo, o que também significa que a pressão para novas altas aumenta em níveis atuais — limitando os benefícios adicionais para o franco suíço.

Portanto, na minha visão, o CHF continua sendo uma escolha importante como moeda de financiamento. Para estratégias de venda contra o dólar, vale considerar posições compradas em USDCHF para proteger posições compradas em EUR, AUD, etc. A faixa de 0,80 pode ser um ponto interessante para aumentar a exposição.

Resumo:

• O Tesouro dos EUA planeja ampliar a recompra de títulos de longo prazo; o diferencial de taxas e a valorização do ouro impulsionaram o rápido avanço do franco suíço, reduzindo as posições vendidas líquidas no CHF.

• No médio prazo, a postura de juros baixos do Banco Central da Suíça e a disposição para intervir contra a valorização do franco, somadas à substituição do iene como moeda de financiamento, continuam sustentando o CHF nessa função. Mesmo com a alta do ouro, o potencial positivo adicional para o CHF é limitado.

• Próximo a 0,80, vale considerar posições long em USDCHF como hedge para posições short em USD (EUR ou AUD).