Discussão sobre "Receita de IA B-end da China explode, Nvidia continua 'dominando', Estreito de Hormuz e Jackson Hole", trader da Goldman Sachs: Tudo parece estar bem

Após a temporada de resultados da Nvidia, a lógica de investimento em IA recebeu mais um forte endosso.

Segundo a "Mesa de Operações Vento de Cauda", Rich Privorotsky, operador FICC e de ações do Goldman Sachs, destacou em seu briefing de mercado do dia 27 que, desde a explosão da receita B2B das empresas de IA chinesas, passando pelo guidance otimista da Nvidia para o futuro e a melhoria marginal da situação no Estreito de Ormuz junto das expectativas moderadas para o simpósio de Jackson Hole, múltiplos fatores positivos estão se somando e a propensão ao risco do mercado como um todo está em um “nível bastante razoável”.

A Nvidia logo validou essa avaliação com ações concretas. Na quinta-feira, as ações registraram uma alta diária de 8,7%, o maior avanço em um único pregão desde abril de 2025, com valor de mercado disparando US$ 442 bilhões em um dia, ficando atrás apenas do recorde de US$ 450 bilhões registrado pela Microsoft em julho deste ano.

Para Privorotsky, pode ser que o sinal mais relevante desta semana não seja a própria Nvidia, mas sim a mudança estrutural na demanda de IA da China — a queda do custo de inferência não só não reprimiu a demanda por poder computacional, como está destravando uma utilização prática em escala muito maior. Ao mesmo tempo, o avanço diplomático no Estreito de Ormuz e o tom moderado de Jackson Hole juntos criam um pano de fundo macroeconômico favorável para o mercado “continuar sua trajetória ascendente, mesmo que lentamente”.

IA chinesa: explosão de receita B2B, demanda por inferência supera expectativas

Privorotsky considera os dados financeiros mais recentes das empresas de IA chinesas como um dos sinais mais valiosos desta temporada de balanços.

A receita da MiniMax no primeiro semestre cresceu 283% ano a ano e atingiu US$ 116,6 milhões, mas o mais importante foi a mudança em sua estrutura: receita corporativa/API saltou 703% e já representa 63% do total. O consumo de tokens em julho foi 20 vezes maior que em janeiro, e a receita recorrente anualizada (ARR) para agosto já supera US$ 800 milhões, sendo cerca de 80% proveniente de negócios B2B.

SenseTime apresentou uma trajetória de crescimento semelhante: receita total subiu 23% ano a ano, receita de IA generativa aumentou 28% e já representa quase 80% da receita do grupo, receita recorrente cresceu 124% e a margem bruta continua se expandindo.

Ao mesmo tempo, Zephyr AI confirmou oficialmente seu misterioso modelo “Ox Alpha”, o GLM-5.3-Flash, que lidera o ranking de uso online. A precificação é de US$ 0,15 por milhão de tokens de entrada e US$ 0,50 por milhão de tokens de saída em tarefas multimodais, igualando-se à DeepSeek e impulsionando a vulgarização de modelos de baixíssimo custo e alta eficiência.

A avaliação central de Privorotsky: a demanda por IA na China é real e cada vez mais presente em cargas de trabalho produtivas, indo além do simples lançamento de modelos. “A queda no custo de inferência não matou a demanda por poder computacional, mas sim está destravando um grande aumento de uso. Isso é fundamental para o debate sobre hardware.”

Nvidia: desempenho sem “cisnes negros”, escala de financiamento impressionante

A receita da Nvidia cresceu 106% no segundo trimestre, setor de data centers subiu 117%, guidance de receita para o terceiro trimestre ficou acima do esperado e a diretoria projeta alta de cerca de 70% para o FY28. Margens ficaram um pouco abaixo das expectativas de alguns investidores, mas, segundo Privorotsky, sem nenhum fator negativo relevante.

O movimento das ações confirmou essa visão — durante a teleconferência da empresa, as ações chegaram a cair, mas em seguida se recuperaram e fecharam com alta de 8,7% no dia.

Privorotsky destacou especialmente a estrutura de financiamento construída pela Nvidia em torno de seu ecossistema: a empresa revelou uma plataforma de financiamento de terceiros com mais de US$ 500 bilhões (alavancada via parceiros de crédito privado), com suporte de valor residual que cobre até 25% de oportunidades individuais; os compromissos futuros já somam cerca de US$ 366 bilhões; além disso, há estruturas adicionais de garantias em torno das infraestruturas dos clientes.

“Impressionante é eles colocarem tudo isso na mesa e as ações não terem fechado em queda. Na minha opinião, essa transparência foi positiva.”

Software: Salesforce prova que IA pode ser monetizada e não só destruir valor

Para Privorotsky, o setor de software está passando por uma auto-reestruturação, não extinção.As ações da Salesforce subiram entre 12% e 14% após o pregão; cRPO (obrigações de desempenho restantes) cresceu 14% com câmbio constante no segundo trimestre, receita cresceu 11%, margens e geração de caixa superaram e a direção revisou o guidance anual para cima.

Segundo ele, a lógica tradicional dos baixistas do software era: a IA vai transformar aplicações em commodities e destruir o poder de precificação. A Salesforce mostra outro caminho — “fornecedores de software usando seus dados próprios, fluxos de trabalho e canais de distribuição para embutir IA e reajustar preços para a sua base de clientes”.

“Ainda há muito a provar, mas é esse tipo de relatório que começa a restaurar o múltiplo de valuation do software.” Ele salienta que o lucro por ação da Salesforce também foi beneficiado por ganhos não-operacionais de investimentos privados, o que precisa ser separado.

Estreito de Ormuz: progresso diplomático limitado, petróleo e gás europeu continuam como variáveis-chave

O primeiro-ministro do Catar vai a Teerã tentar uma intermediação, enquanto Irã e Omã avançam nas negociações sobre o marco para a gestão da navegação no Estreito de Ormuz. A Guarda Revolucionária Iraniana afirma ter chegado a um acordo quanto ao controle e divisão de receitas, mas outras fontes do Irã dizem que as negociações ainda não foram finalizadas.

Privorotsky é cauteloso: “Não vou declarar vitória”. Ele acredita que alguma forma de acordo de responsabilidade marítima conjunta é, por ora, a alternativa mais viável, mas ainda assim mantém para o Irã a possibilidade de voltar a apertar o estreito caso as relações se deteriorem.

Do ponto de vista do mercado, há ainda um claro descompasso na operação — apenas cinco navios cargueiros cruzaram o estreito na terça, comparado a uma média de 15 nos dez dias anteriores. Ele destaca que, embora o preço do petróleo tenha recuado, o gás europeu continua elevado e deve permanecer no radar.

Jackson Hole e inflação: "unknown knowns", sem motivo para preocupação excessiva

O núcleo do PCE de julho subiu 0,2455% no mês, um pouco acima da estimativa do Goldman Sachs Economic Research (GIR), mas o excesso veio principalmente de itens de transporte aéreo e saúde, assim como dos custos de gestão de portfólio inflacionados pelo efeito retardado na cotação das ações no segundo trimestre — o GIR espera forte revisão para baixo após atualização metodológica pelo BEA americano no mês seguinte. Para Privorotsky: “Não é um dado perfeito, mas também está longe de sinalizar uma nova onda de inflação.”

Sobre Jackson Hole, o GIR projeta que o presidente do Fed, Walsh, não dará sinais fortes sobre a reunião de setembro em sua fala de sexta-feira, podendo reconhecer a recente melhora da inflação, reafirmar a meta de 2% e discutir produtividade e choques globais, mas sem indicar políticas concretas. Segundo o GIR, os bons dados de inflação de junho e julho reforçam a justificativa de manter os juros no patamar atual.

Privorotsky adota um tom mais relaxado: “Parece neutro para levemente dovish — afinal, com o que estamos preocupados?”. Seu cenário base é de que Jackson Hole será um “empurrão, mas nada acontece”.

Avaliação de risco geral: lenta ascensão, petróleo e Nvidia como chave

Combinando todos esses fatores, a avaliação de Privorotsky é a seguinte: se ao final da semana a previsão de demanda da Nvidia se mantiver forte, a demanda de IA chinesa continuar em expansão, Salesforce provar que software pode monetizar IA, o PCE de julho não reservar surpresas, o Fed não quiser frear o crescimento, e Ormuz continuar melhorando — “essa parece uma conclusão bastante razoável”.

Ele também observa que o feriado bancário no Reino Unido na segunda-feira, junto com a passagem para o feriado do Dia do Trabalho, favorece um ambiente sem grande novidade e com tendência do mercado a “continuar subindo de forma paulatina”.

Entre as variáveis-chave, ele aponta o movimento dos preços do petróleo, o desempenho diário da Nvidia, se o setor de semicondutores acompanhará, e o rebalanceamento do final do mês no MSCI (teoricamente dando suporte ao momentum e ativos de risco) como indicadores a serem acompanhados.

“Há bastante coisa para se preocupar, mas Jackson Hole cada vez mais parece outro daqueles ‘unknown knowns’ que só precisamos virar a página.”