Negociação simulada obrigatória de 5 dias! Para “esfriar” o ETF de alavancagem, Coreia do Sul adota diversas medidas

As autoridades regulatórias da Coreia do Sul estão suprimindo a onda de ETFs alavancados que antes agitava o mercado, por meio de uma série de critérios de acesso complexos e burocráticos. A exigência de simulação de negociações tornou-se "a gota d’água" que desmotivou o interesse dos investidores de varejo, com o volume negociado desses produtos despencando mais de 90% desde o pico.

Segundo reportagem da Bloomberg de 29 de agosto, os ETFs alavancados de ações únicas vinculados à Samsung Electronics e SK Hynix apresentaram volume de negociações consolidadas em agosto correspondente a apenas 4% do pico registrado em junho, devendo registrar a primeira saída líquida mensal de capital desde o lançamento. Até 27 de agosto, o patrimônio conjunto sob gestão desses ETFs encolheu de US$ 11,4 bilhões no final de junho para US$ 5 bilhões, só em agosto, a saída líquida mensal foi de aproximadamente US$ 1 bilhão.

A medida mais recente de aperto regulatório foi a regra de simulação obrigatória de negociações, em vigor desde 19 de agosto—os investidores precisam baixar um programa específico compatível apenas com o sistema Windows em seus computadores, realizar pelo menos uma hora diária de treinamento virtual durante cinco dias consecutivos, para então obter permissão para negociar. Diversos investidores de varejo sul-coreanos afirmam que essa exigência “é complicada demais” e afastou completamente seu interesse. Segundo a analista Rebecca Sin, da Bloomberg Intelligence, “com o aumento das restrições, a saída de capital deve continuar no curto prazo. As autoridades coreanas passaram a reprimir esses produtos, após um período de suporte.”

Vale destacar que a regulação já mostra os primeiros resultados. O índice de volatilidade do índice Kospi caiu do pico de 97 no final de junho para um patamar mínimo de quatro meses, em torno de 50, indicando notável estabilidade de mercado.

De "ferramenta de atração" a "problema político"

Esses ETFs alavancados de ação única foram lançados inicialmente em maio deste ano, com o objetivo de atrair o capital dos investidores de varejo de volta ao mercado local. No entanto, o produto logo desencadeou uma situação fora de controle—no auge da febre, os volumes combinados de negócios das ações da Samsung Electronics, SK Hynix e seus respectivos ETFs alavancados chegaram a representar mais de 80% do total de negociações no mercado acionário sul-coreano, de US$ 4,3 trilhões, provocando fortes oscilações de preços.

Essas duas gigantes do setor de chips são peças centrais na cadeia global de fornecimento de IA, e seus ETFs alavancados prometiam retorno de duas vezes a variação diária do ativo subjacente, atraindo rapidamente um grande número de investidores de varejo. Entretanto, com as sucessivas ondas de vendas das ações de tecnologia no mundo—motivadas, principalmente, por dúvidas quanto aos altos investimentos em IA e suas perspectivas comerciais—, o valor desses ETFs despencou, fazendo com que os produtos deixassem de ser as estrelas do mercado para se tornarem alvo de preocupação regulatória.

“Combo” regulatório: de aumento de margem à simulação obrigatória

Diante da turbulência, órgãos reguladores do país lançaram, desde julho, uma série de medidas restritivas. As primeiras incluíram aumentar o limite mínimo de margem, exigindo que o investidor possuísse ao menos 30 milhões de won (cerca de US$ 22 mil) em dinheiro para negociar.

A mais recente e considerada mais rigorosa é a obrigação de completar um curso de simulação de negociações por cinco dias. O sistema oferece aos investidores 100 milhões de won (cerca de US$ 73 mil) em dinheiro virtual para experimentar, na prática, os riscos do trading alavancado, especialmente o chamado “custo da volatilidade”—o mecanismo no qual segurar produtos alavancados em mercados voláteis corrói seus retornos ao longo do tempo.

No entanto, o alto grau de dificuldade desse sistema afastou muitos investidores de varejo. O programa só pode ser baixado em computadores, não estando disponível para celulares, e a bolsa sul-coreana confirmou que, por ora, não há plano de lançar uma versão mobile.

Investidores de varejo: barreira alta demais, desistência direta

Segundo relatos, diversas experiências diretas de investidores de varejo ilustram claramente o efeito prático dessa política.

Kim Jung-hoon, 41 anos, morador da província de Gyeonggi, nas imediações de Seul, comentou que, ao ouvir sobre a simulação obrigatória, sua reação imediata foi de que “não iria tentar, é complicado demais”.

“É muito tempo a ser investido diariamente, e só pode instalar no PC. Meu computador do trabalho não aceita programas externos, e não faz sentido levar outro notebook para o escritório.”

Outro investidor, identificado apenas como Lee, disse que cumpriu todos os outros pré-requisitos, incluindo o depósito mínimo de 30 milhões de won, mas empacou na simulação obrigatória.

“Você precisa baixar o programa, tem um tempo mínimo exigido, e ainda precisa criar outra conta. Então parei por aí, simplesmente fechei tudo.”

Já Park Ki-duck, de 39 anos, justifica sua saída pelo próprio esfriamento do segmento de IA.

“Em tempos de baixa performance para IA e setor de chips de memória, não faz sentido enfrentar essas barreiras regulatórias. Se as condições de mercado fossem melhores e eu tivesse confiança de obter lucro, encararia o processo.”

Mercado desacelera, mas custos permanecem

O endurecimento regulatório de fato contribuiu para estabilizar o mercado. O índice de volatilidade Kospi caiu drasticamente de 97 no fim de junho para cerca de 50, no menor nível em quatro meses. O índice de referência das ações sul-coreanas acumula alta de 61% em 2023, mas ainda está aproximadamente 25% abaixo do pico histórico de dois meses atrás.

Porém, a rápida retração das negociações criou um dilema para quem ainda detém esses produtos e gostaria de vendê-los por preços melhores. A liquidez despencou, aumentando o custo da saída e deixando alguns investidores em posições involuntárias.

Segundo Rebecca Sin, da Bloomberg Intelligence, “a postura regulatória mudou radicalmente—de apoio anterior para uma repressão ativa, e a pressão de saída de capital deve persistir no curto prazo.” Com a redução do entusiasmo por IA somada às barreiras regulatórias, esses ETFs alavancados que já foram fenômenos vivem agora uma fase de retração acelerada.