O sucesso da IA traz deflação, e o fracasso da IA leva à busca por segurança! Economista-chefe da Apollo: independentemente do cenário, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA cairão em 2027

A atual narrativa de inflação e questões fiscais que domina o mercado de títulos do Tesouro dos EUA está prestes a ser substituída por uma narrativa impulsionada pela IA. Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, alerta que, nos próximos seis meses, o risco de uma queda acentuada nas taxas de juros de longo prazo está a aumentar — independentemente do sucesso ou fracasso da IA, esse resultado será inevitável.

No seu relatório mais recente de 31 de agosto, Torsten Slok destaca que a IA será a narrativa central determinando o rumo das taxas de juros em 2027. Se a IA for comercialmente bem-sucedida, as empresas de tecnologia vão gerar trilhões de dólares em receitas, e o efeito deflacionário em larga escala resultante irá pressionar as taxas de longo prazo para baixo; se a bolha da IA estourar, o índice Nasdaq poderá cair 50%, os investidores retirarão fundos do mercado de ações e migrarão para o Tesouro dos EUA em busca de segurança, levando também a uma queda rápida das taxas de rendimento de longo prazo.

O raciocínio central desta previsão é: os mercados financeiros são movidos por narrativas. Atualmente, a narrativa do mercado de taxas de juros gira em torno da alta inflação e dos problemas fiscais, mas com o tempo, por volta de 2027, essa narrativa será substituída pelo sucesso ou fracasso da IA — e ambos os cenários apontam para a mesma direção: queda nas taxas de juros.

IA bem-sucedida: deflação reduz taxas de juros; IA fracassa: ruptura de bolha ativa movimento de capital para o Tesouro dos EUA

Torsten Slok destaca que as taxas de juros de longo prazo permanecem elevadas devido a duas pressões estruturais: o problema persistente da inflação e o agravamento da situação fiscal dos EUA. Essas forças sustentam as expectativas de taxas altas a longo prazo e dominam a lógica de precificação atual do mercado de títulos.

Entretanto, Torsten Slok acredita que essa estrutura narrativa não é permanente. Ele indica claramente que essas forças podem ser superadas pela trajetória de desenvolvimento da IA no início de 2027, promovendo uma mudança radical de atenção do mercado.

Num cenário de sucesso da IA, Torsten Slok visualiza um caminho claro de transmissão: caso empresas de tecnologia utilizem IA para gerar receitas na ordem de trilhões de dólares, o impacto deflacionário da IA será massivo em toda a economia.

A deflação implica uma queda sistêmica da pressão dos preços, o que enfraquece as expectativas de inflação de longo prazo e impulsiona as taxas de juros de longo prazo para baixo. Neste cenário, o benefício de produtividade proporcionado pela IA se converte em pressão de queda nos preços, mudando fundamentalmente as bases de precificação do mercado de taxas de juros.

Se o desenvolvimento da IA não corresponder às expectativas, Torsten Slok prevê um choque de ruptura de bolha. Ele afirma que o índice Nasdaq pode cair 50% neste contexto, com investidores saindo massivamente do mercado de ações e migrando para títulos do Tesouro dos EUA em busca de proteção.

Esse movimento significativo de capital elevará diretamente os preços dos títulos do Tesouro dos EUA e reduzirá os rendimentos, com as taxas de longo prazo a apresentarem uma "queda acentuada". Essa lógica é congruente com o histórico do papel seguro dos títulos do Tesouro durante épocas de venda de ativos de risco — a queda do mercado de ações acaba por se tornar um forte catalisador para o mercado obrigacionista.

Janela de seis meses: o mercado irá decidir

Torsten Slok ressalta que os próximos seis meses são um período crucial de observação. Durante esse tempo, o mercado irá gradualmente formar seu julgamento sobre o futuro da IA — se irá realizar valor comercial ou se a bolha começará a desfazer.

Ele explica que, essencialmente, os mercados financeiros são movidos por narrativas. A narrativa atual das taxas de juros está focada nos problemas de inflação e fiscais, mas em 2027, a narrativa dominante irá girar em torno do destino da IA. Independentemente de qual narrativa prevaleça, seu impacto sobre as taxas de longo prazo será igual: queda.

Isto significa que, para investidores em títulos, o ambiente atual de taxas elevadas pode estar no limiar de uma mudança narrativa, enquanto a lógica de antecipar posições em títulos do Tesouro norte-americano de longo prazo está a ser construída discretamente.