Pela primeira vez desde 1996! O rendimento dos títulos de referência do Japão ultrapassa o patamar de 3%

O rendimento dos títulos japoneses de 10 anos ultrapassou a marca de 3% nesta terça-feira, atingindo o nível mais alto em quase trinta anos, marcando um ponto de inflexão histórico para o mercado de títulos do Japão. Analistas acreditam que esse marco faz parte da onda global de venda de títulos e reflete a pressão pública do Secretário do Tesouro dos EUA para que o Japão aumente as taxas de juros, além da alta expectativa do mercado em relação à ação do Banco Central do Japão em setembro.

Segundo a emissora pública japonesa NHK, o Secretário do Tesouro dos EUA Scott Bessent se reuniu separadamente nesta segunda-feira, durante a reunião do G20, com a Ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, e com o presidente do Banco Central do Japão, Kazuo Ueda.

Bessent informou claramente a ambos que o próximo passo do Japão deve ser aumentar as taxas de juros. Posteriormente, em entrevista à CNBC, ele afirmou: "Tenho informações que o mercado desconhece, e acredito que o governo japonês e o Banco Central do Japão tomarão medidas para fortalecer o iene." Este é o sinal mais claro já emitido por Washington em relação à política monetária japonesa.

O rendimento dos títulos de 10 anos do Japão atingiu 3% nesta terça-feira, pela primeira vez desde 1996. O rendimento dos títulos de 40 anos subiu 6,5 pontos-base para 4,265%, enquanto o rendimento dos títulos de 30 anos aumentou 5,5 pontos-base para 4,185%. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro Americano de 10 anos subiu para o maior nível desde janeiro de 2025, intensificando a pressão de venda global devido ao agravamento da situação no Oriente Médio.

Vale destacar que, no momento em que o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos ultrapassou 3%, o leilão desses títulos realizado hoje apresentou resultado acima das expectativas do mercado.

Pressão dos EUA por alta de juros aumenta urgência da política diante do impasse do iene

A declaração pública de Bessent sobre a necessidade de alta de juros no Japão ocorre em meio à contínua pressão sobre a taxa de câmbio do iene.

Apesar da intervenção conjunta dos EUA e Japão no mercado de câmbio no último mês — com o Japão usando um recorde de US$ 96,4 bilhões para tirar o iene da mínima de cerca de 164 para 1 dólar, sua cotação mais baixa em quarenta anos, para o patamar de aproximadamente 155 — o iene voltou a recuar, rondando novamente os 160, devolvendo mais da metade do avanço obtido com a intervenção.

De acordo com a Bloomberg, Satsuki Katayama afirmou nesta terça-feira que confirmou com Bessent que o mercado de câmbio ainda demanda intervenções contínuas e coordenadas. "O movimento da taxa de câmbio deveria refletir os fundamentos, mas muitas vezes isso não acontece", disse ela.

Em carta aberta anterior à senadora democrata Elizabeth Warren, Bessent também ressaltou que o Japão é um dos principais detentores de títulos do Tesouro dos EUA, além de ser um importante parceiro e aliado do país.

"Um mercado de iene desordenado pode gerar liquidações forçadas, desestabilizar os mercados globais e, no fim, aumentar o custo de empréstimos para famílias e empresas americanas", escreveu. Nesse contexto, impulsionar a alta de juros pelo Banco Central do Japão e fortalecer o iene atende não só aos interesses próprios do Japão como também aos objetivos dos EUA de reduzir os rendimentos de seus títulos de longo prazo.

Antes dessas declarações de Bessent, o mercado já atribuía alta probabilidade para um aumento de 25 pontos-base, para 1,25%, na reunião de política monetária do Banco Central do Japão em 18 de setembro. O vice-presidente do banco central, Ryozo Himino, deixou espaço para uma alta de juros ainda neste mês durante discurso na semana passada, reforçando as expectativas do mercado.

Segundo a Bloomberg, fontes afirmaram que o governo liderado pela Primeira-Ministra Sanae Takaichi apoia uma alta de juros nos próximos meses, sendo mais provável que ocorra em setembro ou outubro.

Pressão fiscal e risco de repatriação de capital não podem ser ignorados

O impacto do rendimento ultrapassar 3% vai muito além do próprio mercado de títulos.

Ao preparar o orçamento para o próximo ano fiscal (a partir de março do ano que vem), o governo japonês trabalha com taxa de juros de 3,8%. Isso significa que os níveis atuais de rendimento já se aproximam do limite crítico estabelecido pelo planejamento fiscal. Alguns economistas e operadores alertam que, caso o rendimento se mantenha acima de 3%, a sustentabilidade fiscal do Japão será colocada em dúvida de forma concreta.

Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos de 10 anos acima de 3% pode incentivar seguradoras japonesas a vender títulos americanos e repatriar capital para o mercado doméstico, desencadeando movimentos de capital com efeitos em cadeia no mercado global de títulos.

O mercado de títulos japonês mudou profundamente desde que o Banco Central do Japão encerrou, em 2024, a última política de juro negativo do mundo. O aumento contínuo dos rendimentos está elevando o custo de empréstimo para governos, empresas e famílias, além de tornar os títulos domésticos significativamente mais atrativos em relação a ativos estrangeiros, levando investidores japoneses a reavaliar a alocação de ativos.

Leilão de títulos de 10 anos supera expectativas, mas divergências no mercado persistem

O leilão dos títulos japoneses de 10 anos ocorreu num momento sensível, com rendimentos próximos de 3%. A taxa de cobertura foi de 3,29, superior à média dos últimos 12 meses (3,26), evidenciando uma demanda sólida, sem o enfraquecimento significativo temido pelo mercado.

O resultado deste leilão chama ainda mais a atenção porque, na semana passada, o leilão de títulos de 2 anos teve demanda bem mais fraca. O Overnight Index Swap indica que a expectativa de aumento de juros pelo Banco Central do Japão em setembro já chega a cerca de 90%.

A Bloomberg citou análise anterior do estrategista sênior de títulos da BNP Paribas Asset Management, Ryutaro Kimura: "Se os investidores adotarem uma postura mais cautelosa antes da reunião de setembro, é bem provável que o leilão de títulos de 10 anos apresente resultado fraco."

Porém, ele também destacou que "alguns investidores encaram o rendimento de 3% nos títulos de 10 anos como um nível atrativo para compra, o que deve aumentar as aquisições e limitar a alta dos rendimentos acima desse patamar."

Os estrategistas da Okasan Securities, Naoya Hasegawa e Yuuki Kimura, adotaram um posicionamento mais cauteloso em relatório, dizendo que "o resultado fraco do leilão de 2 anos sugere que a demanda fundamental ainda está branda; se o leilão de 10 anos também decepcionar, a pressão para o rendimento ultrapassar 3% aumentará."

A taxa de cobertura do leilão acima da média aliviou parcialmente essas preocupações, mas as divergências no mercado sobre os próximos movimentos persistem.

Além disso, haverá ainda nesta quinta-feira o leilão dos títulos de 30 anos do Japão, que também gera grande expectativa no mercado. A postura fiscal expansionista do governo Takaichi continua pressionando a demanda por títulos de prazo mais longo — o Ministério da Defesa japonês busca cerca de US$ 56 bilhões para o próximo ano fiscal, o maior orçamento de defesa da história, e, com o preparo de um novo plano de expansão militar ainda este ano, a despesa final pode ser muito maior.

O estrategista da Bloomberg, Mark Cranfield, destacou que caso a demanda pelos leilões desta semana seja fraca, isso pode desencadear uma onda de vendas global e desafiar os esforços de Bessent em segurar os rendimentos de longo prazo dos títulos americanos.