Grande reorganização global de ativos em agosto: ouro sobe 9,7% e lidera, produtos agrícolas disparam, títulos de longo prazo são os maiores perdedores

Ouro e produtos agrícolas lideram o ranking de altas em agosto, títulos de longo prazo sofrem pressão e atingem máximas em vários anos, enquanto o dólar enfraquece pelo segundo mês consecutivo.

O desempenho dos ativos globais em agosto mostrou uma clara divergência. Segundo o mais recente relatório mensal de revisão do Deutsche Bank, metais preciosos e produtos agrícolas lideraram os ganhos, com o ouro saltando 9,7% no mês e a prata disparando 15,6%; ao mesmo tempo, o bloqueio contínuo do Estreito de Ormuz e o fenômeno El Niño levaram futuros de trigo, milho e açúcar a registrarem os maiores ganhos mensais em anos. As bolsas subiram de forma estável, apoiadas por dados econômicos fortes e uma sólida temporada de resultados, com o índice S&P 500 avançando 2,7% no mês.

No entanto, nem todos os mercados fecharam em alta. Os rendimentos dos títulos de longo prazo das principais economias globais atingiram máximas em muitos anos, com o rendimento dos Treasuries americanos de 30 anos chegando ao maior nível desde 2007, e os títulos de longo prazo da Alemanha e do Japão também sob pressão. O Tesouro americano anunciou inesperadamente uma ampliação significativa das operações de recompra de títulos de longo prazo, comprimindo momentaneamente os rendimentos, mas gerando preocupações sobre "repressão financeira", o que impulsionou ainda mais o ouro e enfraqueceu o dólar.

O principal destaque do mercado em agosto foi a forte alta dos rendimentos dos títulos de longo prazo ao redor do mundo. Segundo dados do Deutsche Bank, o rendimento dos Treasuries de 30 anos dos EUA atingiu 5,31% em 17 de agosto, o maior desde 2007; o rendimento dos títulos alemães de 30 anos alcançou 3,81% em 31 de agosto, recorde desde 2011; o rendimento dos títulos japoneses de 30 anos chegou a 4,14% em 18 de agosto, o maior desde sua primeira emissão em 1999.

Os fatores que impulsionaram os juros de longo prazo são diversos. Em primeiro lugar, as expectativas de crescimento global são otimistas—o PMI composto preliminar da zona do euro subiu para 52,1 em agosto, maior nível em nove meses; os dados dos EUA atingiram 56,0, o maior em quatro anos, refletindo forte resiliência da atividade econômica. Segundo, pressões inflacionárias ressurgiram, com o bloqueio prolongado do Estreito de Ormuz levando a aumentos significativos nos preços das commodities, especialmente alimentos. Por fim, preocupações fiscais voltaram ao foco.

No final do mês, os rendimentos de longo prazo caíram temporariamente. Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou inesperadamente que ampliaria "ao menos o dobro" o tamanho das operações de recompra de títulos de longo prazo, aumentando o limite de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. A medida pegou o mercado de surpresa, pois apenas duas semanas antes, o Tesouro anunciara um plano provisório de recompra em seu cronograma regular.

Analisando o desempenho dos mercados, os títulos europeus performaram abaixo da média. Os rendimentos dos títulos de 10 anos da França, Itália e Alemanha subiram 18, 13 e 12 pontos-base, respectivamente, significativamente acima dos EUA (+2 pontos-base) e Reino Unido (+1 ponto-base); no Japão, expectativas de novos aumentos de juros elevaram os rendimentos dos títulos de 10 e 2 anos em 15 e 23 pontos-base, respectivamente.

A curva dos Treasuries americanos ficou mais plana. O rendimento de 2 anos subiu 5 pontos-base no mês (saltando até 11 pontos-base após o discurso de Jackson Hole), mas o rendimento de 30 anos recuou 3 pontos-base, achatando a curva.

Os metais preciosos foram a classe de ativos de melhor desempenho em agosto. O preço do ouro avançou 9,7% no mês, fechando em US$ 4.437 por onça; a prata teve um ganho ainda maior, disparando 15,6% e fechando em US$ 66,58 por onça.

Duas razões centrais impulsionaram a forte alta dos metais preciosos: expectativa de inflação em alta e aumento das preocupações com repressão financeira. A decisão do Tesouro dos EUA de expandir significativamente as recompras de títulos de longo prazo foi interpretada por parte do mercado como uma sinalização de intervenção para rebaixar os rendimentos, alimentando receios sobre erosão do poder de compra da moeda. Ao mesmo tempo, o índice do dólar caiu 0,5% em agosto, segunda baixa mensal seguida, dando suporte adicional aos metais cotados em dólar.

Os preços dos alimentos foram outro foco em agosto. O bloqueio do Estreito de Ormuz, junto ao padrão climático El Niño deste ano, impulsionaram uma forte alta nos futuros de commodities agrícolas.

Especificamente, o milho subiu 16,8% no mês, maior alta mensal em cinco anos; o trigo ganhou 18,3%, seu melhor resultado mensal em quatro anos; o açúcar disparou 21,5%, maior avanço mensal desde 2018. O desempenho dos produtos agrícolas reflete tanto perturbações reais do lado da oferta, como um pré-precificação da incerteza futura em relação ao fornecimento de alimentos.

Embora o mercado de títulos tenha sofrido, as bolsas tiveram desempenho estável em agosto. O índice S&P 500 rendeu 2,7% no mês, renovando seu recorde em 13 de agosto; o STOXX 600 europeu subiu 0,5%, atingindo nova máxima em 11 de agosto; o MSCI de mercados emergentes ganhou 3,4%, destacando-se positivamente.

No âmbito setorial, as empresas de tecnologia continuaram a liderar as altas. O setor de tecnologia da informação do S&P 500 valorizou-se 6,2% no mês, com o grupo “Magnificent 7” de gigantes da tecnologia subindo 4,4% no total.

Vale notar que o índice de semicondutores da Filadélfia avançou apenas 2,0% em agosto, marcando uma notável estabilização do sentimento de mercado em relação aos quatro meses anteriores de intensas oscilações de dois dígitos.

O mercado de petróleo teve um desempenho relativamente estável em agosto, com o Brent subindo 0,4% no mês e fechando a US$ 90,49 por barril, menor volatilidade mensal em 2024; o WTI avançou 1,3% e fechou a US$ 85,76 por barril.

No entanto, o preço do petróleo não foi linear ao longo do mês. No início de agosto, Trump declarou em redes sociais ter concordado em cancelar um ataque ao Irã, abrindo espaço para a retomada de negociações, o que fez o Brent cair temporariamente abaixo de US$ 80. No final, as negociações não avançaram e Trump afirmou que "não há conversas em andamento nem programadas"; no fim do mês, houve novo confronto militar entre EUA e Irã, puxando novamente o preço do petróleo para cima.

No mesmo período, o preço do gás natural europeu disparou 18,2%, fechando em € 69,81 por MWh; futuros de gás natural nos EUA também subiram 6,8%.

O discurso do presidente do Fed, Walsh, no simpósio de Jackson Hole teve impacto adicional sobre as expectativas do mercado. Suas declarações foram mais duras do que o esperado, enfatizando que a meta de inflação de 2% do Fed é "um objetivo firme e fixo", e afirmou que, apesar dos dados de inflação melhores que o esperado no verão, "isso não indica que a tendência subjacente tenha melhorado substancialmente". Após o discurso, o rendimento dos Treasuries de 2 anos saltou 11 pontos-base em um dia, achatando ainda mais a curva. No fim do mês, a precificação dos mercados futuros apontava 65% de probabilidade de alta de juros em setembro, com a aposta predominante em mais aperto monetário pelo Fed.