Quais desafios ainda enfrentam a tokenização de ações?

A tokenização de ações atualmente não enfrenta problemas de viabilidade técnica, mas sim uma série de questões muito mais concretas.

Autor: Cavaleiro do Blockchain

Após o destaque da Robinhood Chain, a tokenização de ações voltou a ganhar atenção no setor.

No entanto, o que agora se coloca como desafio para a indústria é como adequar as antigas regras de valores mobiliários após a tokenização, como estruturar um sistema de liquidação e, o mais importante: afinal, o que os investidores realmente estão comprando?

Vamos começar pela regulação. A SEC dos EUA afirmou claramente em janeiro deste ano que a tokenização de valores mobiliários não altera a natureza desses ativos. Não importa se o ativo for tokenizado diretamente pelo emissor ou se um terceiro emitir um token atrelado à ação, ambos os casos podem se enquadrar no quadro regulatório atual de valores mobiliários.

Por exemplo, com os Stock Tokens oferecidos atualmente pela Robinhood, os investidores obtêm apenas a exposição econômica ao desempenho das ações correspondentes, mas não adquirem as ações subjacentes nem os direitos de voto próprios de um acionista. Não é o mesmo que possuir o ativo diretamente.

Outro ponto importante: a liquidação. Embora o mercado de ações tradicional pareça ser apenas uma relação de compra e venda, na prática existem intermediários como corretoras, instituições de custódia e entidades de clearing por trás de cada transação. A blockchain pode registrar e liquidar parte dessas operações, mas as funções legais e financeiras não desaparecem automaticamente.

A abordagem atual da DTCC é cautelosa: seu projeto piloto de tokenização começou apenas com alguns ativos, e o plano é registrar direitos tokenizados dentro da infraestrutura de valores mobiliários já existente, e não simplesmente substituir todo o sistema de uma vez.

Há ainda uma questão frequentemente negligenciada: a liquidez.

Frequentemente, o mercado apresenta as negociações 24 horas por dia e o acesso global de investidores como as maiores vantagens das ações tokenizadas. No entanto, um tempo de negociação mais longo não significa necessariamente mais liquidez.

A liquidez do mercado acionário depende de formadores de mercado, investidores institucionais, mecanismos de financiamento e sistemas de ordens sofisticados. Se a mesma ação estiver disponível em diferentes blockchains e plataformas, cada uma com seu próprio pool de liquidez, o mercado pode acabar ainda mais fragmentado.

Após o fechamento do mercado americano, os Stock Tokens continuam negociáveis na blockchain. Sem as cotações contínuas das bolsas tradicionais, quem será o responsável por formar esses preços? Talvez com a negociação 24 horas permita-se encontrar uma solução para isso no futuro.

Naturalmente, ainda faltam evidências sólidas sobre a demanda do mercado neste momento.

Os dados indicam que o total de ações tokenizadas em blockchain já ultrapassa 2 bilhões de dólares, mas isso ainda é insignificante diante do tamanho dos mercados de ações tradicionais em nível global.

O que realmente chama atenção é a possibilidade de, ao ingressar na blockchain, as ações poderem ser combinadas diretamente com stablecoins, empréstimos, derivativos e outros ativos on-chain.

As ações podem ser usadas como colateral, as stablecoins podem liquidar fundos diretamente e as negociações podem continuar mesmo após o fechamento dos mercados tradicionais.

Esse é o potencial real da tokenização para transformar o mercado financeiro.

Ao mesmo tempo, os riscos também passam a existir on-chain. Afinal, a tokenização de ativos financeiros pode trazer desequilíbrios de liquidez, aumento de alavancagem e transmissão de riscos entre mercados.

Portanto, o debate atual sobre tokenização de ações não gira em torno da viabilidade técnica, mas de questões práticas e regulatórias.

É por isso que, no momento, o mais relevante não é qual blockchain tem maior volume de negociação, mas sim como os órgãos reguladores definirão as regras para permitir que os ativos realmente possam circular com segurança.

Se tais iniciativas conseguirem se consolidar, o significado da tokenização de ações vai além da mera oferta de um novo tipo de ativo — será uma evolução significativa na emissão, negociação e liquidação de valores mobiliários.

Mas até lá, ainda temos um longo caminho a percorrer.