O Société Générale apresenta “previsão hawkish + antídoto para o mercado de alta”: o Federal Reserve aumentará as taxas três vezes, mas padrões históricos apontam para “comprar na baixa” nas ações dos EUA.

De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras da China traduzidas para o português brasileiro, após o presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, adotar um tom mais agressivo em seu discurso no simpósio global de bancos centrais em Jackson Hole, o Société Générale elevou oficialmente suas previsões para o caminho dos juros do Fed, tornando-se um dos bancos de investimento mais agressivos de Wall Street. À medida que se aproxima a reunião de setembro do Fed, o Société Générale prevê que o banco central fará três aumentos de juros de 25 pontos-base cada, em setembro, dezembro e março de 2027. No entanto, Manish Kabra, chefe de estratégia de ações dos EUA do Société Générale, acrescentou à previsão agressiva um “remédio para o bull market”: segundo padrões históricos, os investidores devem comprar durante qualquer fraqueza do mercado de ações provocada pelos aumentos de juros do Fed.

Inflação “teimosamente alta”: as três principais razões do Société Générale para virar pró-aumento de juros

No relatório, o banco detalha os três principais fatores que levaram a mudar sua posição de “pausa nos aumentos” para “apoio ao aumento de juros”.

Primeiro, a inflação subjacente permaneceu acima do nível pré-pandemia. A inflação do núcleo das Despesas de Consumo Pessoal (PCE), especialmente a dos serviços, ainda não retornou ao patamar baixo anterior à pandemia, mantendo-se estruturalmente elevada.

Segundo, choque conjunto de preços do petróleo e tarifas. A guerra no Irã elevou o preço do petróleo novamente acima de 90 dólares por barril, somando-se à nova rodada de tarifas do governo Trump, o que elevou a inflação dos preços.

Terceiro, o posicionamento agressivo de Walsh em Jackson Hole. O banco enfatiza que Walsh, em seu discurso, “admitiu que as preocupações com a inflação persistentemente alta estão aumentando”, marcando uma mudança na consideração de política monetária do Fed, de “manter a pausa nos aumentos” para “apertar novamente”.

Segundo a ferramenta CME FedWatch, o mercado atualmente precifica uma probabilidade de cerca de 60% para um aumento de juros em setembro, com as duas altas antes de dezembro sendo o resultado mais provável. A expectativa do mercado já está em sintonia com a postura agressiva do Société Générale.

Os estrategistas escreveram no relatório: “Dada a persistência da inflação subjacente e à medida que as preocupações do Fed com a inflação alta se tornam cada vez mais evidentes, a necessidade de manter os juros inalterados está enfraquecendo. Agora é hora de apoiar expectativas de aumentos de juros.”

O S&P 500 já sofreu uma grande reprecificação, mas ainda não está totalmente precificado; padrões históricos mostram oportunidades de compra

Diante do ciclo de alta de juros que se aproxima, Manish Kabra, estrategista-chefe de ações dos EUA do Société Générale, oferece um julgamento aparentemente contraditório, porém crucial: os investidores não devem entrar em pânico, mas ver qualquer fraqueza acionária provocada pelos aumentos de juros como oportunidade de compra.

O principal argumento de Kabra baseia-se em dois dados-chave. Primeiro, o índice S&P 500 já “precificou antecipadamente” cerca de 15% — seu múltiplo preço-lucro esperado caiu de 23,5 vezes para cerca de 19,5 vezes. Isso significa que o risco de o Fed retomar o ciclo de alta de juros já está em parte refletido pelo mercado. No entanto, Kabra alerta que o mercado acionário ainda não absorveu totalmente todo o impacto do “novo ciclo de alta dos juros”.

Padrão histórico: queda média de 3% no primeiro mês, alta média de 4% após seis meses

A análise de Kabra com base em dados históricos oferece aos investidores um cronograma claro: dentro do primeiro mês após o início do ciclo de alta, o S&P 500 geralmente cai em média 3%; em seis meses, o índice costuma se recuperar em média 4%.

Considerando o período do primeiro até o último aumento de juros, o S&P 500 apresentou retorno anualizado positivo em todos os ciclos de aperto monetário completos, com variação entre 0,1% e 7,8% e aumento mediano de 5,6%

Kabra afirma: “Normalmente, após a retomada da política monetária restritiva do Fed, o mercado de ações tende a ficar fraco nos primeiros 1 a 3 meses, mas em seis meses, geralmente já voltou a patamares recordes.”

Curva de juros invertida ou não: o “sinal chave” entre sucesso e fracasso

Kabra destaca que há uma exceção importante aos padrões históricos: quando o rendimento dos Treasuries de 2 anos supera o dos 10 anos, ou seja, ocorre inversão da curva de juros, o mercado acionário historicamente sofreu quedas de cerca de 20%.

A principal avaliação do Société Générale é: na maioria das situações, não ocorrerá inversão da curva de juros. Enquanto essa premissa for válida, “curva não invertida = comprar durante o ciclo intermediário de altas”. Kabra resume no relatório: “a curva rege” — o fator determinante para saber se a política está “apertada” é o formato da curva, não o valuation.

Exceção de 2022: quando o aperto foi rápido demais

Kabra destaca que 2022 foi uma exceção ao padrão histórico — o Fed realizou um aperto muito agressivo em pouco tempo e o mercado não conseguiu absorver tal retração, ocorrendo ao mesmo tempo inversão da curva de juros, impedindo que o mercado recuperasse em seis meses.

No entanto, o Société Générale espera que, na maioria dos cenários, o atual ciclo de alta de juros não verá inversão da curva. Isso significa que “curva não invertida = comprar com altas” segue válido nesse ciclo.

O Société Générale observa, porém, que o contexto atual difere significativamente de 2022: o Fed adota uma “estratégia cautelosa de alta”, com três aumentos ao longo de seis meses, ritmo progressivo que permite aos formuladores de políticas monitorar os impactos sobre a atividade econômica.

A visão central de Kabra pode ser resumida em uma frase: não entre em pânico por causa das altas do Fed, mas construa posições enquanto o mercado cai com as expectativas de aumento de juros. Os dados históricos mostram que os 1 a 3 meses após o início do ciclo de alta são o “período de digestão” do mercado, mas também a melhor janela de compra. Desde que a curva de juros mantenha formato normal, após seis meses, o mercado provavelmente estará novamente em novos patamares.