Nawei Semicondutores (NVTS.US) lança placa de energia de 24kW: a realidade e as expectativas por trás da narrativa de 800V em aquecimento

A ZigZag Financeira APP tomou conhecimento de que, em 13 de outubro, Navitas Semiconductor (NVTS.US) e NVIDIA (NVDA.US) lançaram oficialmente a placa de fornecimento de energia DC-DC de 24kW, 800V para 12V, desenvolvida conjuntamente, planejada para ser exibida na área de ecossistema da NVIDIA MGX na Cúpula Global OCP. O objetivo do produto é alcançar eficiência de 97%, densidade de potência superior a 2000 watts por polegada cúbica, eliminando a etapa intermediária tradicional de conversão de 50V para 12V, podendo ser instalada diretamente próxima ao processador na placa-mãe de computação. Após o anúncio, o preço das ações da Navitas chegou a subir mais de 7% após o fechamento, mas caiu 7% durante o pregão regular daquele dia, acumulando uma queda de aproximadamente 19% nos cinco pregões anteriores. Até o momento desta publicação, as ações subiam 2,3% no pré-mercado.

Entre altas e baixas, reflete-se o aumento das divergências do mercado sobre a narrativa dos 800V.

Relatório do Morgan Stanley é lançado em momento estratégico, Cúpula OCP é vista como catalisador

O momento do lançamento do produto da Navitas é bastante delicado. Em 12 de outubro, o Morgan Stanley publicou um relatório de análise apontando que as preocupações do mercado sobre o adiamento da implementação nativa de 800V em data centers de IA “podem estar exageradas”. A NVIDIA planejava originalmente introduzir o fornecimento nativo de 800V nos racks Kyber durante a segunda metade de 2027 com a série Rubin Ultra, mas essa solução de rack já foi ajustada, sendo que o primeiro rack a adotar claramente os 800V nativos só deve chegar por volta da arquitetura Feynman, em 2028.

O Morgan Stanley ressalta que o adiamento dos racks nativos não significa estagnação da transição para 800V. Módulos de fornecimento externos continuam sendo entregues conforme planejado e o sistema de fornecimento centralizado Power Center para 2027 ainda está em andamento. O relatório destaca especialmente a Navitas Semiconductor, colocando-a ao lado de ADI, Texas Instruments, onsemi e Wolfspeed, e aponta que a Cúpula OCP pode se tornar um catalisador positivo para as ações dessas empresas de semicondutores.

A escolha da Navitas de lançar o produto no dia de abertura da cúpula é uma resposta imediata à “teoria do adiamento dos 800V” — usando um produto físico exibível para provar que o desenvolvimento dos estágios de conversão de energia não está parado.

A “ultrapassagem” pela Innoscience e a preocupação da Navitas com produção terceirizada

No entanto, a posição da Navitas no ecossistema de 800V da NVIDIA talvez não seja tão sólida quanto aparentam as palavras “parceria com NVIDIA”.

Em agosto de 2025, a Innoscience foi incluída pela NVIDIA em sua lista de fornecedores de arquitetura de energia DC-800V, e suas ações dispararam 70% em dois dias. O contexto-chave é: o principal fabricante terceirizado de nitreto de gálio (GaN) da Navitas, a TSMC, anunciou que irá gradualmente sair do negócio de foundry de GaN nos próximos dois anos, enquanto a Innoscience, com seus 31% de participação de mercado e capacidade global em dispositivos de potência GaN, é vista como beneficiária direta. Um relatório da Jefferies na época estimou que apenas o mercado de GaN da NVIDIA poderia valer US$ 1,5 bilhão, chegando a US$ 2,5 bilhões ao incluir ASICs de provedores de nuvem.

A entrada da Innoscience significa que a Navitas não é insubstituível na cadeia de fornecimento de 800V da NVIDIA. E as limitações de capacidade na terceirização de produção são um obstáculo estrutural que a Navitas precisa enfrentar continuamente.

"Colaboração": design de referência, não pedidos de compra

O mais importante é que a “cooperação estratégica” entre Navitas e NVIDIA é, do ponto de vista legal, um design de referência não-exclusivo, não uma ordem de compra. Isso significa que a Navitas pode expor a placa de energia na feira, mas não tem garantias de receita de vendas.

A gestão da Navitas já revelou anteriormente possuir uma reserva de projetos vencedores de cerca de US$ 450 milhões, mas a maioria só será implementada no próximo ano, com pequenas contribuições até o final de 2025 e 2027, levando pelo menos 2 a 3 anos para se converter em receita. Para uma empresa de valor de mercado em torno de US$ 2,6 bilhões, o prazo de conversão entre design de referência e pedidos em volume é a principal fonte de incerteza na avaliação.

Os dados financeiros fornecem outra perspectiva. A receita do 2º trimestre de 2026 da Navitas foi de US$ 10,5 milhões, queda anual de 27,3%, mas alta trimestral de 22%; margem bruta não-GAAP de 39,5%, aumento de 50 pontos base em relação ao trimestre anterior. A empresa estima que a receita média do terceiro trimestre chegará a US$ 13,5 milhões, um crescimento adicional de 28% no trimestre e retorno ao crescimento anual. A administração afirma que, até o final do ano, a receita de mobilidade e consumo de baixo valor será marginal, enquanto o mercado de alta potência (data centers de IA e infraestrutura de rede elétrica) representará mais de um terço da receita total.

No entanto, a receita TTM é de apenas cerca de US$ 36,5 milhões, com um P/S superior a 70 vezes. A análise do AInvest destaca que o valor de mercado atual de cerca de US$ 2,6 bilhões da Navitas supera em muito sua receita contínua de US$ 36 milhões e margem bruta de 30%, “o que está sendo precificado é uma aposta especulativa na adoção de energia para IA, não a lucratividade atual”.

Em outras palavras, o mercado não está comprando o quanto a Navitas está ganhando agora, e sim quantos projetos de design ela conseguirá conquistar na arquitetura de energia de 800V.

A Cúpula OCP vai até 15 de outubro. Para a Navitas, o significado desta placa de energia de 24kW está na demonstração de capacidade técnica, mas o próximo passo da narrativa depende de uma questão mais prática: o design de referência pode se converter em pedidos em alta escala? O Morgan Stanley admite em seu relatório que o múltiplo EV/Sales para empresas relacionadas a 800V nos próximos 12 meses caiu do pico de junho para cerca de 6,5 vezes, basicamente voltando ao nível anterior à conferência GTC de março, enquanto as estimativas de receita para o mesmo período aumentaram cerca de 11% acumuladamente. As avaliações estão diminuindo, as perspectivas fundamentais estão melhorando — a direção de convergência entre esses dois fatores determinará a próxima lógica de precificação no segmento de 800V.