Специальный выпуск макроанализа SignalPlus: скоро ли возвращение к работе?

Макроэкономические активы на прошлой неделе пережили трудный период: индекс Nasdaq столкнулся с самым серьезным недельным падением с "Дня освобождения" в апреле, чему способствовали опасения по поводу лопающегося пузыря искусственного интеллекта и разочаровывающие экономические данные.

Хотя опубликованный в среду отчет Challenger по сокращениям персонала считается "неключевым" показателем, он все же шокировал участников рынка — в октябре количество увольнений резко выросло на 15.3 миллиона (на 9.9 миллиона больше по сравнению с предыдущим месяцем), что стало самым крупным приростом за аналогичный период с 2003 года, причем основная часть увольнений пришлась на частный сектор. Детализированные данные показывают, что более 30% сокращений пришлось на складскую отрасль, а технологический сектор занял второе место с 22%.

Кроме того, несомненно связанный с продолжительностью шатдауна правительства, индекс потребительского доверия Мичиганского университета упал до самого низкого уровня с июня 2022 года (50.3, консенсус-прогноз — 53), а краткосрочные инфляционные ожидания остались на уровне около 3.9%. Тем не менее, поскольку на этой неделе ожидается положительный прогресс в решении проблемы шатдауна, рынок надеется на восстановление настроений в следующем месяце, что укажет на временный характер текущего спада.

Сегодняшние главные новости свидетельствуют о том, что демократы Сената вместе с республиканцами проголосовали (60 голосов против 40) за преодоление обструкции, чтобы продвинуть проект закона, направленного на окончательное возобновление работы федерального правительства. Законопроекту еще предстоит пройти голосование в Палате представителей, что, вероятно, произойдет только в среду или четверг, а значит, он может не успеть к публикации ключевых инфляционных данных.

Достигнутое соглашение появилось на фоне серии неудач для президента Трампа и республиканцев — начиная с "голубой волны" на промежуточных выборах и заканчивая решением Верховного суда о неконституционности тарифной политики президента. Если окончательное решение будет неблагоприятным, может возникнуть необходимость возврата пошлин, связанных с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях, что нивелирует значительную часть улучшения бюджетного дефицита в этом году и создаст новую неопределенность для бюджета и долговой политики с 2026 года.

Возможно, чтобы компенсировать эти недавние неудачи, президент Трамп предложил новый пакет стимулов — прямую выплату "тарифных дивидендов" в размере 2000 долларов гражданам США, а также новую ипотеку сроком на 50 лет для повышения доступности жилья.

"Тарифные дивиденды" напоминают стимулирующие чеки периода пандемии COVID-19 — это прямой и эффективный способ денежного стимулирования, а сверхдолгосрочная ипотека добавит дополнительный рычаг в систему. Оба эти инструмента следует рассматривать как новые формы смягчения ликвидности.

Хотя традиционные финансовые активы были закрыты на выходных, когда появилась эта новость, bitcoin вырос примерно на 2–3%, поскольку правительство полностью привержено политике "мягких денег". Индекс Nasdaq также удержался на 50-дневной скользящей средней на прошлой неделе, как и bitcoin до сих пор успешно держит поддержку на уровне 100 тысяч долларов.

Сезонные факторы притока средств на фондовый рынок также вступают в декабрь — самый благоприятный месяц, поэтому, возможно, уже сейчас стоит готовиться к рождественскому ралли, поскольку большинство известных рисков, похоже, уже позади.

Криптовалютные активы большую часть недели находились в обороне: bitcoin изо всех сил удерживал уровень 100 тысяч долларов после серии ликвидаций бессрочных контрактов, оттока средств из ETF и продаж со стороны "китов".

Кроме того, по мере того как продолжают появляться новые жертвы обвала 10 октября, после несчастного случая с Stream Finance мы наблюдаем все больший отток общей заблокированной стоимости и дестабилизацию стейблкоинов во многих доходных DeFi-протоколах.

Тем временем, несмотря на давление на основные и ведущие альткоины, старые приватные монеты (например, Zcash) демонстрируют рост — этот сектор вырос примерно на 100% за последний месяц. С учетом ужесточения контроля со стороны традиционных финансов, возрождается нарратив о необходимости приватности, однако пока неясно, станет ли это устойчивым трендом, особенно в текущей законодательной среде.

В любом случае, приятно видеть, что хотя бы некоторые сектора показывают хорошие результаты на фоне текущего снижения, и мы осторожно отмечаем, что bitcoin до сих пор удерживает минимумы. Поскольку рыночные позиции были достаточно очищены за длительный период, мы склонны к оптимизму накануне конца года, особенно учитывая вышеупомянутые улучшающиеся макроэкономические катализаторы.

Желаем удачи и успешной торговли.