Автор: ODIG
Сколько типов активов торгуется на блокчейне?
В основном это крипто-нативные токены, стейблкоины и т.д. В этом году добавилось множество быстрорастущих RWA (реальных мировых активов), таких как облигации, акции, золото и прочее.
Инновации продолжаются: недавно ведущая децентрализованная торговая платформа Hyperliquid запустила бессрочные контракты на искусственный интеллект-единорог OpenAI.
Да, на базе инфраструктуры Hyperliquid HIP-3 децентрализованная деривативная платформа Ventuals внедрила бессрочные контракты на SpaceX, OpenAI, Anthropic. Платформа предлагает 3-кратное кредитное плечо, а лимит открытых позиций (Open Interest Cap) увеличен с 1 миллиона долларов до 3 миллионов долларов.
(*Hyperliquid с помощью фреймворка HIP-3 позволяет разработчикам стейкать 500,000 HYPE для развертывания кастомных бессрочных контрактов. Используется механизм экономического обеспечения и надзора валидаторов, а также штрафы за стейкинг для предотвращения манипуляций оракулом, при этом до 50% комиссий распределяется между разработчиками для обеспечения безопасности и стимулирования сторонних инноваций. Ventuals можно рассматривать как субпроект на базе HIP-3.)
Такой токен можно рассматривать как «бессрочную контрактуализацию» Pre-IPO активов.
Это определение обладает огромным потенциалом для воображения. На традиционных финансовых рынках торговля Pre-IPO акциями строго регулируется и крайне ограничена. Комбинируя Pre-IPO и бессрочные контракты, не происходит реальной передачи акций, а осуществляется «контрактная игра на оценку», что позволяет изначально неликвидным активам «появиться из ниоткуда» и получить больший рыночный потенциал.
Положительный результат: после запуска активность торгов по контракту немного возросла, объемы и цены колеблются в определённых пределах, что отражает определённый спрос рынка на торговлю Pre-IPO активами.
(ventuals.com)
Тем не менее, ранние рынки с низкой ликвидностью по-прежнему сталкиваются с множеством вызовов: стабильны ли оракулы? Надежны ли механизмы управления рисками? Всё это — ключевые предварительные условия для их дальнейшего развития.
В любом случае, в этом году сектор PerpDEX заметно ускорился, а Pre-IPO токены имеют потенциал изменить ландшафт ончейн-деривативов.
Основатель Hyperliquid Jeff оценивает рынок бессрочных контрактов на «любые активы» следующим образом: «По мере полного перехода финансов в ончейн, мобильные приложения для не-крипто пользователей создадут рыночные возможности на уровне миллиардов долларов».
Как относиться к «контрактуализации» Pre-IPO токенов?
Ключ: достоверность и надежность ценовых данных
Как часть сектора RWA, их реализуемость зависит от степени стандартизации базовых активов. Pre-IPO активы в определённой степени имеют надежные источники цен, но как обеспечить постоянное, стабильное и верифицируемое предоставление цен, максимально приближенных к реальной оценке Pre-IPO активов — это требует строгого контроля за механизмом оракулов (третьесторонний сервис, предназначенный для получения, верификации внешней информации и передачи её в смарт-контракты на блокчейне), что также является ключом к устойчивому развитию всего сектора.
Пространство для регуляторного арбитража
Регуляторная среда по-прежнему неясна. Американская CFTC предоставляет инновационные исключения для новых деривативов в рамках регуляторной песочницы; европейский MiCA в основном фокусируется на спотовой торговле; для бессрочных контрактов всё ещё есть пространство для инноваций.
Hyperliquid с помощью HIP-3 предлагает контрактуализацию и не-физическую поставку, придавая неликвидным активам ликвидность и предоставляя «ончейн-альтернативу» для ограниченных торговых операций.
Инновации, принесённые крипто-нативностью
Оценка Pre-IPO токенов через ончейн-контракты в определённой степени может отражать мнение розничных инвесторов о стоимости частных компаний, оказывая тем самым более широкое влияние.
Если рынок продолжит развиваться, возможно формирование «теневого рынка ограниченных торговых активов». Это новый рынок, созданный технологическими инновациями Web3.
Ускорение конкуренции в секторе PerpDEX
С точки зрения Perp DEX, для захвата доли рынка и ликвидности DEX постоянно исследуют новые, быстрорастущие торговые активы, чтобы привлечь больше пользователей.
На ранних этапах объёмы торгов Pre-IPO активами, такими как OpenAI, относительно невелики, и основное влияние пока ограничено уровнем инновационных экспериментов. Но если бессрочные контракты на RWA продолжат внедряться, это может привести к перераспределению ликвидности между крипто- и традиционными активами.
Волна бессрочной контрактуализации всего
2025 год будет турбулентным: с одной стороны, крипторынок переживает период насыщенных событий и высокой волатильности; с другой — рост RWA и быстрое развитие RWA + бессрочных контрактов.
Это этап «всеобщей бессрочной контрактуализации» — от криптоактивов к традиционным финансовым инструментам: ранее публичная сеть Injective активно развивала бессрочные контракты на токенизированные акции, и к первой половине 2025 года через её Helix DEX совокупный объём торгов превысил 1 миллиард долларов, с возможностью предоставления кредитного плеча до 25x.
Хотя сейчас объёмы торгов бессрочными контрактами на RWA относительно невелики, это ясно показывает: децентрализованная инфраструктура уже способна поддерживать сложные финансовые продукты, закладывая технологическую и сообщественную основу для будущего масштабного ончейнинга традиционных активов.
Эта инновация заставит традиционные финансовые институты серьёзно задуматься о том, как использовать блокчейн для снижения издержек, повышения эффективности и, в конечном итоге, может стимулировать развитие токенизации RWA и ончейн-деривативов.
