1. Конец эпохи и начало «стабильности»
2 декабря 2025 года был официально завершён инструмент денежно-кредитной политики, направленный на борьбу с высокой инфляцией — количественное ужесточение (QT), который действовал с июня 2022 года. Согласно решению Федеральной резервной системы, принятому на заседании в октябре, с этого дня:
1. ФРС прекратит сокращать основную сумму по погашаемым государственным облигациям и будет полностью их реинвестировать.
2. Основная сумма по погашаемым ипотечным ценным бумагам, поддерживаемым агентствами, будет реинвестироваться в казначейские векселя США.
Это означает, что огромный баланс ФРС будет заморожен на уровне около 6.6 триллионов долларов, и больше не будет происходить активного «оттока» ликвидности из финансовой системы.
Ключевые моменты:
Не «смягчение», а «остановка ужесточения»: стратег по ставкам Deutsche Bank Стивен Цзэн отметил, что это «приведёт к снижению ставок по репо и вольёт ликвидность в систему», но основная цель — стабилизация, а не стимул. Аналитики Goldman Sachs также считают, что главная задача этого шага — ослабить напряжённость на денежном рынке.
Подготовка к дальнейшей политике: команда аналитиков Barclays подчёркивает, что этот шаг «даёт буфер Министерству финансов» и прокладывает путь для возможных будущих «органических покупок» или применения инструментов управления резервами, демонстрируя последовательность и дальновидность политики.
2. Американские горки ожиданий
Реализация политики на финансовых рынках, особенно на крайне чувствительном к ликвидности криптовалютном рынке, стала классическим примером игры на ожиданиях.
1. Мгновенная эйфория и смена настроений
Вокруг официального объявления рынок на короткое время воспринял это как сигнал к «смягчению». Цена bitcoin быстро скорректировалась, а рыночные настроения мгновенно сменились с паники на жадность. Однако эта эйфория оказалась недолгой.
2. Жестокая реальность «покупай на слухах, продавай на фактах»
Поскольку решение о завершении QT было объявлено ещё в октябре, рынок имел более месяца на его отработку. Когда позитивная новость была официально подтверждена, сработала классическая стратегия «покупай на ожиданиях, продавай на фактах». Вдобавок к этому глава Банка Японии 1 декабря дал сильный сигнал о повышении ставок, что резко изменило аппетит к риску. Цена bitcoin резко упала с максимальных значений примерно на 4,52% за день, опускаясь ниже 84 000 долларов и практически полностью нивелируя весь рост.
3. Противоречивые сигналы ликвидности
Любопытная деталь: в день окончания QT объём использования постоянного репо-инструмента ФРС вырос до 26 миллиардов долларов, что стало вторым по величине показателем с 2020 года. Колумнист Bloomberg Джонатан Левин расценил это как «жёлтый флаг ликвидности на денежном рынке». Это говорит о том, что, несмотря на завершение QT, глубокие проблемы с ликвидностью в финансовой системе не были решены мгновенно, и спрос на краткосрочные средства по-прежнему высок.
3. «Новый якорь» и старые риски крипторынка
Поворот в политике ФРС меняет логику ценообразования и структуру рисков на криптовалютном рынке.
1. Формирование макроэкономического «политического дна»
Главный эффект завершения QT — устранение макроэкономического встречного ветра, который три года мешал глобальным рисковым активам, включая криптовалюты. Это чёткий сигнал рынку: волна ужесточения ФРС достигла пика. Это формирует относительно прочное «политическое дно» и ограничивает иррациональное падение из-за паники ликвидности.
2. Позитивные ростки движения капитала
Изменение ожиданий по политике уже начало влиять на движение «умных денег». По данным мониторинговых агентств, на неделе, когда ожидания завершения QT усилились, глобальные инвестиционные продукты в цифровые активы (ETF/ETP) прекратили многонедельный отток средств и зафиксировали чистый приток около 1.07 миллиардов долларов. Основной приток пришёлся на продукты, связанные с bitcoin и ethereum. Это свидетельствует о том, что институциональные инвесторы вновь пересматривают и строят позиции в криптоактивах.
3. Выявление структурной уязвимости рынка
Тем не менее, текущие «американские горки» выявили уязвимость самого крипторынка:
Цепочка ликвидаций с высоким кредитным плечом: резкие колебания цен вызвали цепную реакцию ликвидаций на рынке деривативов с высоким плечом. По данным AiCoin, во время падения цен сумма ликвидаций по криптоконтрактам за сутки превысила 400 миллионов долларов.
Усиление связи с глобальной политикой: криптовалюты больше не могут оставаться в стороне. Одновременное влияние «голубиной» ФРС и «ястребиного» Банка Японии привело к растерянности на рынке и увеличению волатильности. Это доказывает, что крипторынок стал частью глобального макроэкономического нарратива.
4. Вперёд — по прямой или в тупик?
Что касается перспектив, мнения аналитиков Уолл-стрит и крипторынка заметно расходятся, а внимание сосредоточено на «качестве» политики и «выносливости» рынка.
Сторонники «осторожного оптимизма» проводят аналогию с позитивной реакцией рынка после завершения QT в 2019 году и считают, что улучшение ликвидности в конечном итоге принесёт пользу рисковым активам. Долгосрочные инвесторы могут получить окно для формирования позиций, но потребуется терпение, чтобы дождаться поступления ликвидности на рынок.
Сторонники «долгосрочного планирования»: ожидают, что в начале 2026 года возможны «органические покупки» для перезапуска экономического роста — это шаг на будущее. Реальная сила политики может проявиться через полгода-год, важно следить за долгосрочными тенденциями.
5. Ключевые выводы и дальнейшее наблюдение
В целом, завершение QT ФРС — это скорее «ритуал» подтверждения смены тренда, а не «ракета», мгновенно поднимающая цены. Это меняет правила игры, но не отменяет необходимости терпения.
Для инвесторов в ближайшие недели есть два ключевых момента, за которыми стоит внимательно следить:
1. Заседание FOMC ФРС: рынок полностью заложил ожидания снижения ставок (вероятность более 87%). В центре внимания — не вопрос «завершения QT», а вопрос «начала снижения ставок» и прогноз ФРС по траектории ставок на 2025 год (dot plot). Любой «ястребиный» сигнал, не соответствующий ожиданиям, может вызвать рыночную турбулентность.
2. Испытание bitcoin на ключевом сопротивлении 92 000 долларов: с точки зрения технического анализа, уровень 92 000 долларов — это водораздел, подтверждающий переход рыночных настроений от «отскока» к «восстановлению». Сможет ли цена уверенно преодолеть и закрепиться выше — главный тест того, превратятся ли макроэкономические позитивные факторы в реальный спрос.
В конечном итоге, направление рынка будет определяться простой формулой: сможет ли «кислород» ликвидности от ФРС преодолеть «гравитацию» внутреннего высокого кредитного плеча рынка и компенсировать «встречный ветер» от политики других центробанков. Пока на этот вопрос нет чёткого ответа, между эйфорией и паникой может быть всего один шаг.
