Bitcoin (BTC) начал новый месяц с статистическим встречным ветром, который ему еще никогда не удавалось преодолеть: каждый раз, когда ноябрь заканчивался в минусе, BTC с трудом переходил к бычьему тренду в декабре. Тем не менее, структура этого года выглядит существенно иначе: импульс, ротация ликвидности и отклонения цикла противостоят тому, что ранее было 100% медвежьей сезонной установкой.
Доходность Bitcoin в декабре после убыточного ноября. Источник: CoinGlass Ключевые выводы:
Медвежий декабрьский период для Bitcoin может измениться благодаря снижению кредитного плеча и возврату цены к ключевому техническому уровню, что указывает на более стабильную структуру.
Макроэкономическая ликвидность и скорость обращения M2 расходятся с покупательной активностью Bitcoin, что обычно наблюдается на средних стадиях бычьего рынка.
Структура цикла Bitcoin изменилась: притоки в спотовые ETF и глобальная динамика ликвидности трансформируют традиционные циклы, основанные на халвинге.
Нарушители сезонности и случай отклонения цикла для BTC
Доходность Bitcoin в четвертом квартале долгое время отражала сильную сезонность: слабый декабрь обычно следовал за отрицательным ноябрем. Однако рыночная структура в 2025 году резко отклонилась от прошлых циклов.
Bitcoin пытается закрепиться выше месячного rVWAP. Источник: Cointelegraph/TradingView Цена BTC вернулась выше своего месячного скользящего объема по средневзвешенной цене (rVWAP), что сигнализирует о контролируемом распределении и принятии тренда на высоких таймфреймах. Существенное снижение открытого интереса с 94 миллиардов долларов до 60 миллиардов долларов нормализовало или перезапустило рынок, не убив притоки на споте, создав более чистую базу для продолжения движения.
С технической точки зрения, крупные кластеры ликвидности переместились с ликвидаций на понижение в ноябре, суммарно около 1 миллиарда долларов возле 80 000 долларов, к неэффективным кластерам на повышении. В данный момент 3 миллиарда долларов совокупных коротких позиций будут ликвидированы на уровне 96 000 долларов и более 7 миллиардов — когда BTC достигнет 100 000 долларов.
Таким образом, эти факторы указывают на то, что декабрь может быть неправильно оценен относительно своей исторической вероятностной кривой доходности Bitcoin.
Тепловая карта ликвидности Bitcoin за три месяца. Источник: Hyblock Capital Тем не менее, текущий импульс может быть обманчивым. Cointelegraph отметил, что соотношение покупок/продаж тейкеров около 1,17 показывает срочность, а не глубину, и часто появляется при переполненных позициях. Рыночный аналитик EndGame Macro заявил, что это отражает агрессивные покупки, но не обязательно устойчивое накопление.
Одновременно скорость обращения M2 выровнялась, сигнализируя о том, что более широкая экономическая машина может терять импульс, даже несмотря на то, что рискованные активы продолжают расти. Это создает типичную для поздних фаз рыночного цикла ситуацию, когда рынки становятся более шумными, а базовая экономика — тише.
Скорость обращения денежной массы M2. Источник: X На этом фоне попытка Bitcoin впервые в истории сделать декабрь прибыльным после отрицательного ноября становится проверкой того, сможет ли позиционирование превзойти фундаментальные показатели более широкого рынка.
Связано: Технический паттерн-«единорог» стратегии открывает путь к росту акций MSTR на 50%
Изменения за пределами традиционного халвингового цикла
В последние несколько месяцев аналитики утверждали, что четырехлетний цикл Bitcoin не полностью объясняет текущую рыночную структуру BTC. Криптоаналитик Michaël van de Poppe отметил, что четырехлетний цикл не исчез, но больше не совпадает четко с временными ожиданиями.
Притоки в спотовые BTC ETF создали постоянный структурный спрос, ускоряя процесс ценообразования и повышая эффективный пол Bitcoin по сравнению с предыдущими циклами.
Van de Poppe утверждает, что этот цикл напоминает расширенную фазу ликвидности, аналогичную середине 2016 года или концу 2019 года, когда рискованные активы укреплялись несмотря на неоднородные макроэкономические данные.
Поддерживающие индикаторы, такие как корреляция CNY/USD с ETH/BTC, обычно начинают расти в начале фаз расширения, а не на пиках рыночного цикла.
Направленный уклон CNY/USD и ETH/BTC. Источник: X Тем временем сигналы делового цикла, такие как индекс деловой активности (PMI), медленно улучшаются, наряду с относительной силой золота, что говорит о восстановлении аппетита к риску с циклических минимумов, а не о его ослаблении. Van de Poppe добавил,
“Если мы объединим силу/слабость делового цикла с циклами Bitcoin, то снова корреляция становится довольно очевидной. Эта стадия сравнима с первым/вторым кварталом 2016 года, четвертым кварталом 2019 года. Мы далеки от вершины по Bitcoin и все еще находимся в последнем легком цикле крипто с чрезмерной доходностью.”
В этом контексте декабрьская установка для Bitcoin зависит меньше от повторения исторической сезонности и больше от того, перевесят ли новые структурные силы, такие как притоки в спотовые ETF, ротация ликвидности и изменяющиеся макроэкономические корреляции, старые циклы, движимые халвингом.
Связано: Bitcoin все больше напоминает 2022 год: сможет ли цена BTC избежать $68K?
