Еженедельный топ: Банк Японии подает самый сильный сигнал о повышении ставок! Рынок меди вступает в предварительную фазу суперцикла?

Обзор рынка

Индекс доллара США на протяжении всей недели колебался и ослабевал, в начале недели три дня подряд снижался, рынок продолжал активно делать ставки на снижение ставки ФРС на следующей неделе. В четверг данные по заявкам на пособие по безработице оказались значительно лучше ожиданий, что вызвало небольшой отскок доллара, но в целом он остался около пятинедельного минимума. На момент публикации индекс доллара составляет 98.95.

В секторе драгоценных металлов в целом цены на золото консолидируются на высоких уровнях, серебро более волатильно, но тренд сильнее. В начале недели золото, поддерживаемое слабым долларом и ожиданиями снижения ставки, поднялось до шестинедельного максимума, а серебро приблизилось к 59 долларам, установив рекордный максимум, в основном благодаря дефициту предложения и резкому росту промышленного спроса. Однако затем из-за фиксации прибыли и данных по занятости золото и серебро вошли в фазу колебаний. На момент публикации спот-цены на золото и серебро составляют соответственно 4233 и 58.22 доллара за унцию.

Что касается валют, не относящихся к доллару США, то на этой неделе на фоне общего давления на доллар евро, фунт стерлингов и австралийский доллар к доллару США показали разную степень роста; при этом австралийский доллар и фунт были относительно сильны, а евро также стабильно рос. Благодаря значительному увеличению вероятности повышения ставки Банком Японии в декабре, доллар к иене может показать самое большое недельное снижение с конца сентября.

Ключевым драйвером международных цен на нефть выступает геополитика. В понедельник повреждение нефтепровода и ситуация в Венесуэле повысили риск-премию, цены на нефть резко выросли. Затем последовала высокая волатильность, фиксация прибыли привела к кратковременному откату, но поскольку рынок считает, что переговоры между Россией и Украиной вряд ли быстро приведут к смягчению санкций, цены на нефть вновь отскочили.

Американский фондовый рынок в целом был склонен к росту, на этой неделе три основных индекса США продолжили традиционный умеренный рост в конце года, частично восстановилось доверие инвесторов, а ожидания снижения ставки ФРС стали основным драйвером. S&P и Dow Jones показали относительную стабильность, Nasdaq вырос, но ограниченно.

Выборка мнений инвестиционных банков

Bank of America скорректировал прогноз по снижению ставки ФРС, считая, что в декабре ставка будет снижена на 25 базисных пунктов, а в 2026 году снижение повторится еще дважды.

JPMorgan сохраняет многолетний бычий прогноз по золоту, ожидая, что к 2026 году устойчивый спрос со стороны центральных банков и инвесторов подтолкнет цену золота до 5000 долларов за унцию.

World Gold Council анализирует, что цена на золото в следующем году может колебаться в диапазоне, но не исключает продолжения сильного тренда.

Goldman Sachs заявляет, что рост цены на медь выше 11000 долларов не имеет фундаментальной поддержки, и занимает пессимистичную позицию по перспективам алюминия, лития и железной руды в 2026 году. Однако Citi позитивно оценивает динамику цен на медь, алюминий и олово в 2026 году.

Deutsche Bank считает, что если следующий председатель ФРС не сможет эффективно справиться с инфляционными рисками, доллар может оказаться под давлением на снижение.

Хроника недели

1. Хассетт подозревается в "угодническом снижении ставки"! Снижение ставки на следующей неделе уже не вызывает сомнений?

После отмены запланированного на эту неделю собеседования кандидатов на пост председателя ФРС, Трамп, по сообщениям, планирует объявить нового председателя ФРС в начале 2026 года и намекнул, что, скорее всего, номинирует директора Национального экономического совета Хассетта.

Однако рынок относится к этому с настороженностью, опасаясь, что Хассетт ради угождения Трампу будет агрессивно снижать ставку. Если Хассетт в итоге будет номинирован на пост председателя ФРС, ему потребуется одобрение Сената.

Кроме того, зарубежные СМИ анализируют, что Пауэлл после окончания срока полномочий председателя может остаться членом совета ФРС до января 2028 года, чтобы продолжить защищать независимость ФРС.

Хотя Хассетт является фаворитом, Трамп утверждает, что он не первый выбор; изначально он хотел, чтобы пост занял министр финансов Бессент, но тот отказался.

По имеющейся информации, советники и союзники Трампа обсуждают, что если Хассетт станет председателем ФРС, министр финансов Бессент может одновременно занять пост директора Национального экономического совета Белого дома. Сообщается, что Бессент планирует продвигать реформу ФРС, ограничив кандидатов на посты председателей региональных резервных банков требованием проживания в соответствующем регионе не менее трех лет.

На этой неделе данные показали, что количество первичных заявок на пособие по безработице в США снизилось до 191 тысяч, достигнув трехлетнего минимума, что свидетельствует о прочности рынка труда. Рынок считает, что это дает ФРС пространство для снижения ставки, вероятность снижения в декабре значительно выросла. Трейдеры оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на следующей неделе более чем в 90%. На этой неделе Хассетт также заявил, что, по-видимому, в ФРС уже сложился консенсус по поводу снижения ставки на 25 базисных пунктов на следующей неделе.

Пауэлл во вторник выступил на мероприятии, но не затронул вопросы денежно-кредитной политики. ФРС объявит решение по ставке за декабрь в четверг в 3 часа ночи.

2. Банк Японии подает самый сильный сигнал о повышении ставки! Уже получил молчаливое согласие Санаэ Такаити?

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда на этой неделе подал самый четкий на сегодняшний день сигнал о повышении ставки. Заседание по денежно-кредитной политике пройдет 18-19 декабря, и тогда, возможно, будет осуществлено первое с января этого года повышение ставки — с 0,5% до 0,75%, что станет максимальным уровнем за тридцать лет.

Кадзуо Уэда заявил, что банк будет "анализировать внутреннюю и внешнюю экономику, инфляцию и состояние финансовых рынков, взвешивать плюсы и минусы повышения ставки и принимать решение своевременно". Он также добавил, что вероятность реализации экономического прогноза растет, и даже при повышении ставки финансовые условия останутся мягкими.

Кадзуо Уэда также редко упомянул о гладком общении с премьер-министром Санаэ Такаити, намекнув, что правительство молчаливо согласилось на ужесточение политики для стабилизации инфляции. С приближением конца года давление на ослабление иены быстро усиливается. Даже советники премьер-министра, выступающие за реинфляцию, не выразили возражений против повышения ставки. Член правительственной консультативной группы Тосихиро Нагахама заявил, что если иена продолжит слабеть, премьер-министр может согласиться на повышение ставки в декабре.

Сильный сигнал о повышении ставки вызвал волну распродаж на японском фондовом и долговом рынках. Долговой рынок наиболее чувствителен к повышению ставки, и заявления Кадзуо Уэды напрямую вызвали волну распродаж государственных облигаций, что привело к значительному сдвигу вверх кривой доходности. Доходность новых 10-летних государственных облигаций Японии на какое-то время достигла максимума с июля 2007 года.

Рынок опасается реверса кэрри-трейдов с иеной, но аналитики считают, что на этот раз эффект будет меньше, чем в прошлом году. Объем позиций по кэрри-трейдам сократился, часть ожиданий повышения ставки уже учтена, а риски для мировых рынков контролируемы.

3. Мировые цены на медь взлетели до исторического максимума, на LME зафиксировано крупнейшее за 10 лет аннулирование варрантов

В последнее время мировые цены на медь под воздействием множества факторов взлетели до исторического максимума. Сильный спрос на рафинированную медь в США привел к дисбалансу мировых запасов, запасы на LME упали ниже ключевого порога в 100 тысяч тонн, а премия на спотовом рынке усилилась.

Рост цен на медь обусловлен несколькими причинами. Во-первых, основным драйвером стало ужесточение мирового предложения меди. Авария на чилийском руднике привела к тому, что Glencore снизила прогноз по производству меди в этом году до 850-875 тысяч тонн, что почти на 40% меньше, чем в 2018 году, а также снизила прогноз на 2026 год.

Во-вторых, рынок в целом прогнозирует, что администрация Трампа в следующем году может ввести пошлины на медь. Чтобы избежать пошлин, в последнее время большое количество металла было отправлено в США, что может привести к быстрому снижению мировых запасов меди до критически низкого уровня.

Кроме того, мировой спрос на медь остается высоким, особенно на фоне стремительного развития AI, что приводит к взрывному росту спроса на модернизацию электросетей и энергетической инфраструктуры — это также важный фактор роста цен на медь. По данным Международного энергетического агентства, даже при высоком уровне производства к 2035 году мировой дефицит меди все равно составит 20%.

Массовое изъятие физического металла и резкое сокращение запасов усилили опасения по поводу будущего дефицита предложения, что привело к одновременному росту цен на медь и спотовой премии.

На Лондонской бирже металлов (LME) объем аннулированных варрантов в азиатских складах достиг десятилетнего максимума. В частности, торговый гигант Mercuria Energy Group вывел из складов LME около 50 тысяч тонн меди на сумму около 500 миллионов долларов. Это крупнейшая операция за последние десять лет, которая напрямую подтолкнула цену меди на LME к историческому максимуму выше 11500 долларов за тонну.

JPMorgan считает, что это событие знаменует собой переход цен на медь в более волатильную фазу с более выраженным восходящим трендом. Пока угроза введения США пошлин на рафинированную медь сохраняется, тенденция к снижению запасов на LME вряд ли изменится.

4. Пятиичасовые переговоры между США и Россией не дали результатов! Путин затем посетил Индию

На этой неделе президент России Владимир Путин встретился в Кремле с американским спецпредставителем Виткоффом и зятем Трампа Кушнером. Переговоры длились почти 5 часов и были посвящены поиску мирного решения конфликта между Россией и Украиной.

Старший помощник Кремля Юрий Ушаков заявил, что, несмотря на то, что переговоры были "очень полезными и конструктивными", стороны так и не нашли компромисс по вопросу территорий Украины. Трамп отметил, что встреча Виткоффа с Путиным прошла довольно хорошо, но он не знает, каким будет окончательный результат.

Американская делегация прибыла в Москву для обсуждения пересмотренного мирного плана. Ранее утекший в СМИ проект из "28 пунктов" подвергся резкой критике со стороны Украины и ее союзников за излишнюю лояльность к России.

Путин, по сообщениям, отказался принять часть положений мирного плана, а также предупредил, что если атаки на российские танкеры продолжатся, Россия может рассмотреть возможность нанесения ударов по судам стран, поддерживающих Украину.

Президент Украины Владимир Зеленский заявил, что новая версия мирного плана лучше первоначальной, и он обсудит ключевые вопросы с Трампом. Украинский спецпредставитель отправился в США для участия в новом раунде переговоров. ЕС предупредил США не оказывать давление на Украину по поводу мирного соглашения.

Кроме того, на этой неделе Путин посетил Индию, бросив вызов давлению США по поводу закупок российской нефти Индией. Путин отметил, что США сами импортируют российское ядерное топливо, и Индия должна иметь такие же права. Визит направлен на укрепление российско-индийских отношений: доля российской нефти в импорте Индии выросла до 36%, страна стала вторым по величине покупателем, что позволило сэкономить значительные средства. Несмотря на давление США, Россия и Индия планируют развивать сотрудничество в различных сферах.

5. Новости о Трампе: ужесточение миграционной политики, рассмотрение указа о роботах, возможный выход из USMCA в следующем году

Администрация Трампа планирует расширить запрет на поездки примерно до 30 стран, чтобы еще больше ограничить въезд мигрантов. Это связано с нападением на двух членов Национальной гвардии в Вашингтоне, в результате которого один погиб, другой тяжело ранен. Трамп написал в своей социальной сети, что "навсегда приостановит иммиграцию из всех стран третьего мира".

Служба гражданства и иммиграции США уже приостановила прием заявлений на иммиграцию из 19 ограниченных стран и проведет полный пересмотр заявок, поданных с момента вступления в должность администрации Байдена; новый список будет опубликован в ближайшее время.

Правительство одновременно ужесточает правила выдачи рабочих виз для мигрантов, сокращая срок действия разрешения на работу для соискателей убежища и других категорий с пяти лет до 18 месяцев, что может затронуть сотни тысяч работников и вызвать обеспокоенность среди работодателей и защитников мигрантов.

После пяти месяцев работы над AI администрация Трампа переключает внимание на робототехнику. По словам осведомленных лиц, министр торговли Лутник активно встречается с руководителями отрасли, чтобы ускорить развитие, соответствующий указ может быть издан в следующем году.

Министерство транспорта США также создаст рабочую группу по робототехнике, а Конгресс продвигает соответствующее законодательство; хотя поправка о создании Национального совета по робототехнике не была принята, дальнейшие шаги продолжаются.

Торговый представитель США Грир заявил, что, несмотря на то, что соглашение USMCA рассчитано до 2036 года, Трамп может выйти из него или разделить его уже в следующем году. Он отметил, что Трамп стремится только к "выгодным сделкам", ранее рассматривал возможность разрыва NAFTA и предлагал вести отдельные переговоры с Канадой и Мексикой, поскольку экономические отношения между тремя странами слишком различны, и объединение не имеет большого смысла.

6. Moore Threads выросла более чем на 500% в первый день торгов! Рыночная капитализация превысила 300 миллиардов юаней

Moore Threads, первая китайская компания по производству GPU, 5 декабря успешно вышла на STAR Market, показав впечатляющие результаты в первый день торгов. В течение дня акции Moore Threads выросли максимум на 502,03%, достигнув 688 юаней за акцию, а рыночная капитализация превысила 300 миллиардов юаней. Цена размещения составила 114,28 юаня за акцию, что означает, что одна лотерея (500 акций) могла принести максимальную прибыль около 286 900 юаней.

IPO Moore Threads прошло по-настоящему "ускоренной" процедуре STAR Market. 30 июня 2025 года компания подала заявку на IPO, 26 сентября прошла листинг, 30 октября получила одобрение от CSRC, 24 ноября прошла подписка, а 5 декабря успешно вышла на биржу — весь процесс занял всего 158 дней.

С момента основания компания также быстро развивалась: в 2021 году был выпущен первый в Китае полнофункциональный GPU, в 2024 году выручка превысила 400 миллионов юаней, а совокупный среднегодовой темп роста выручки за три года превысил 200%. В первой половине 2025 года компания достигла выручки в 702 миллиона юаней.

7. Google и Anthropic наступают, OpenAI переходит в режим "красного кода" для улучшения ChatGPT

OpenAI сталкивается с беспрецедентным конкурентным давлением, его лидерство в отрасли подвергается вызову.

Чтобы противостоять конкуренции, генеральный директор OpenAI Олтман объявил, что компания переходит в режим "красного кода", сосредотачиваясь на улучшении ChatGPT и откладывая другие планы, включая рекламу. Ранее OpenAI пыталась коммерциализироваться, выпустив AI-браузер Atlas, инструмент для генерации музыки и т.д., но ее бизнес-модель по-прежнему неясна.

В прошлом месяце Google выпустила свой "самый умный" AI-модель Gemini 3, которая заняла первое место в мировом рейтинге AI-моделей LMArena с рекордными 1501 баллом и показала результаты, превосходящие GPT-5.1 от OpenAI по ряду академических тестов.

Таким образом, "красный код" в AI-сфере объявляют уже другие. Три года назад Google объявила "красный код" из-за стремительного роста ChatGPT, а теперь OpenAI объявляет "красный код" из-за мощных результатов Google Gemini 3.

В то же время стартап Anthropic заключил стратегическое партнерство с Microsoft и Nvidia на сумму 350 миллиардов долларов, что еще больше усилит его возможности в области исследований и коммерциализации и ослабит преимущество OpenAI в вычислительных ресурсах.

На этой неделе появились сообщения, что Anthropic наняла известную юридическую фирму Wilson Sonsini для подготовки к IPO, которое может состояться уже в 2026 году.

8. Amazon выпустила AI-чип Trainium 3, "тревога" Дженсена Хуана не утихает

Чтобы бросить вызов Nvidia и Google, Amazon на конференции AWS re:Invent представила новое поколение AI-чипа Trainium 3 и серию моделей Nova 2. Trainium 3 выполнен по 3-нм техпроцессу, производительность достигает 2,52 PFLOPs, энергоэффективность увеличена на 40%. Серия Nova 2 охватывает области вывода, мультимодальной обработки, диалогового AI и т.д., также представлены сервисы "открытого обучения" Nova Forge и автоматизации браузерных задач Nova Act, направленные на повышение производительности и соотношения цена/качество AI.

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуан в подкасте рассказал, что работает 7 дней в неделю, проверяет почту в 4 утра, не отдыхает даже на День благодарения и Рождество, поскольку всегда ощущает, что "до банкротства осталось 30 дней". Несмотря на то, что рыночная капитализация Nvidia превысила 5 триллионов долларов, им по-прежнему движет тревога "одной ночи до краха".

9. Tesla оказалась в поле зрения "большого шорта"! Оценка и компенсационный пакет в центре внимания

Инвестор Майкл Бьюрри, прототип героя фильма "Игра на понижение", снова открыл короткие позиции по Tesla, назвав ее оценку "абсурдно высокой" и раскритиковав компенсационный пакет Tesla за дальнейшее размывание доли акционеров.

Бьюрри оценивает, что компенсационный пакет Tesla на основе акций, если не будет компенсирован обратным выкупом, ежегодно будет размывать долю акционеров примерно на 3,6%. Он особенно критикует компенсационный план Маска на 1 триллион долларов, считая, что его масштаб и потенциальный эффект размывания стали ключевыми факторами для институциональных инвесторов при оценке рисков компании.

Бьюрри также отметил, что за последние годы Tesla неоднократно меняла фокус бизнеса: от производства электромобилей на раннем этапе до последующей ставки на автопилот, а теперь — на разработку гуманоидных роботов. Каждая стратегическая перестройка сопровождалась волатильностью на рынке, но компания так и не смогла избавиться от давления со стороны конкурентов, а ее основное конкурентное преимущество остается неустойчивым.

Кроме того, на фоне низких продаж Tesla в Европе компания объявила о запуске более дешевой модели Model 3, чтобы расширить долю рынка и привлечь больше покупателей.

10. Пятилетние крупные депозитные сертификаты "исчезли", почему банки резко изменили стратегию?

В последнее время пятилетние крупные депозитные сертификаты многих банков исчезли из мобильных приложений. В приложениях таких государственных банков, как ICBC, CCB, а также коммерческих банков, таких как Industrial Bank, China Merchants Bank и городских коммерческих банков, пятилетние продукты отсутствуют. Некоторые банки также распродали трехлетние сертификаты, остались только продукты сроком на один год и менее.

Эксперты отрасли отмечают, что это явление не случайно, а является неизбежным выбором банковского сектора в текущих экономических условиях. С одной стороны, процентные ставки по кредитам продолжают снижаться, доходность активов сокращается; с другой стороны, конкуренция за депозиты усиливается, стоимость пассивов остается высокой. Такая "двойная сжатие" вынуждает банки корректировать долгосрочные депозитные продукты.