Всего за чуть больше месяца восемь альткоинов, таких как SOL, XRP, DOGE, которые ранее считались «игрушками для спекулянтов» в традиционных финансовых кругах, получили одобрение на запуск спотовых ETF, привлекли в совокупности более 700 миллионов долларов, однако цены соответствующих токенов в целом снизились более чем на 20%.
XRP ETF от Bitwise даже использует «XRP» в качестве тикера, что стало смелой маркетинговой стратегией и вызвало споры в отрасли. По состоянию на конец ноября, активы под управлением шести фондов Solana достигли 843 миллионов долларов, что составляет примерно 1,09% от общей рыночной капитализации SOL.
1. Краткий обзор рынка на фоне изменений в регулировании
● В декабре 2025 года Уолл-стрит переживает беспрецедентную волну принятия криптоактивов. За менее чем месяц Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Hedera и другие альткоины со своими спотовыми ETF последовательно вышли на Нью-Йоркскую фондовую биржу и Nasdaq.
● В резком контрасте с почти десятилетним сложным процессом одобрения спотового ETF на bitcoin, этим альткоинам потребовалось всего полгода на весь путь от подачи заявки до листинга.
● Эта внезапная волна листингов стала результатом «стратегического отказа» со стороны регуляторов. 17 сентября 2025 года SEC одобрила предложение о пересмотре «универсальных стандартов листинга» от трех крупнейших бирж, открыв быстрый путь для соответствующих криптоактивов.
● Ключевых условий допуска два: либо актив должен иметь не менее 6 месяцев истории торгов на регулируемом CFTC фьючерсном рынке; либо на рынке уже должен существовать ETF с не менее чем 40% экспозицией к этому активу.
2. Расхождение между притоком средств в ETF и падением цен на токены
Хотя эти новые ETF на криптопроекты были последовательно одобрены, возник парадокс: средства продолжают поступать в ETF, а цены базовых активов в целом падают. По данным Coinglass, к середине ноября совокупный чистый приток в основные альткоин-ETF составил около 700 миллионов долларов, однако цены соответствующих токенов значительно снизились.
По состоянию на конец ноября, Solana ETF фиксирует чистый приток средств уже 20 дней подряд с момента запуска, общий объем притока достиг 568 миллионов долларов. Примечательно, что когда ETF на bitcoin и ethereum в ноябре столкнулись с крупными чистыми оттоками, Solana ETF продемонстрировал сильную способность привлекать капитал вопреки тренду.
3. Двойное давление: «продажа по факту» и рыночная среда
Расхождение между притоком средств и снижением цен объясняется в первую очередь рыночным поведением и общей конъюнктурой.
● Типичное поведение «покупай на ожиданиях, продавай на факте» особенно ярко проявляется на крипторынке. Спекулятивный капитал входит заранее на ожиданиях одобрения ETF, а после выхода позитивных новостей быстро фиксирует прибыль, создавая краткосрочное давление на продажу.
● Например, после листинга XRP ETF от Bitwise цена XRP упала примерно на 7,6% за несколько дней, а максимальное снижение превышало 18%.
● Макроэкономические факторы также оказывают давление на крипторынок. Сильные данные по занятости ослабили ожидания снижения ставок, что негативно сказалось на всех рискованных активах. С начала года относительная прибыльность альткоинов в основном опустилась в зону глубокой капитуляции, а между bitcoin и альткоинами возникла необычно сильная дивергенция.
4. Структурные вызовы для альткоин-ETF
● Помимо краткосрочных рыночных настроений, альткоин-ETF сталкиваются с более глубокими структурными проблемами. Основная из них — недостаток ликвидности и рыночной глубины. По данным Kaiko, 1% рыночной глубины по bitcoin составляет около 535 миллионов долларов, тогда как у большинства альткоинов этот показатель в десятки раз меньше.
● Это означает, что приток средств аналогичного объема должен оказывать на цены альткоинов большее влияние, чем на bitcoin, однако текущий эффект «продажи по факту» скрывает этот потенциал.
● Риски манипулирования рынком и прозрачности также нельзя игнорировать. Многие альткоины обладают низкой ликвидностью и подвержены манипуляциям ценами. Оценка чистой стоимости ETF зависит от цены базового актива, и если цена альткоина будет манипулироваться, это напрямую повлияет на стоимость ETF, что может привести к юридическим рискам или расследованиям со стороны регуляторов.
5. Долгосрочные плюсы: легализация и перестройка рыночной структуры
● Несмотря на неутешительные краткосрочные результаты, одобрение альткоин-ETF по-прежнему является долгосрочным структурным позитивом. Запуск этих ETF фактически подтвердил «неценную» природу этих активов с юридической точки зрения и предоставил им легальный фиатный вход.
● С точки зрения институционального распределения, ETF привлекают постоянный пассивный спрос на эти альткоины. Данные показывают, что с момента запуска чистый приток в XRP ETF уже превысил 587 миллионов долларов.
Спекулянты уходят, но институциональные инвесторы заходят, формируя для таких активов, как XRP, более высокий долгосрочный ценовой минимум.
● Еще более важно то, что запуск ETF усиливает стратификацию ликвидности на крипторынке. В первую лигу входят такие ETF-активы, как BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, которые имеют легальный фиатный вход, доступны для Registered Investment Advisor (RIA) и пенсионных фондов, и получают «премию за соответствие».
● Вторая лига — это не-ETF активы, включая другие Layer 1 и DeFi токены, которые из-за отсутствия ETF-канала по-прежнему зависят от розничных инвесторов и ончейн-ликвидности.
6. Инновационные попытки и перспективы
● В этой волне альткоин-ETF особенно выделяются некоторые инновационные попытки. Solana ETF от Bitwise не только предоставляет экспозицию к цене SOL, но и пытается распределять доходы от стейкинга между инвесторами.
● Это смелая попытка: SEC долгое время рассматривала стейкинговые сервисы как выпуск ценных бумаг, однако Bitwise в документе S-1 четко обозначил «Staking ETF», пытаясь разработать легальную структуру для распределения доходов от стейкинга. Если это удастся, Solana ETF сможет не только извлекать выгоду из роста цены, но и предоставлять денежный поток, аналогичный «дивидендам», что делает его гораздо привлекательнее ETF на bitcoin без доходности.
● С падением цены bitcoin с 126 000 долларов в начале 2025 года до примерно 80 000 долларов к концу ноября, весь крипторынок оказался под давлением. Тем не менее, это не остановило волну листинга альткоин-ETF, и в ближайшие 6-12 месяцев рынок, возможно, увидит попытки других активов (например, Avalanche, Chainlink) повторить этот путь.
● ETF на BNB широко рассматривается как окончательный тест для новых стандартов регулирования SEC. Учитывая тесную связь BNB с биржей Binance и сложные отношения Binance с американскими регуляторами, путь ETF для этого актива будет крайне сложным.
В случае с Litecoin ETF ежедневный чистый приток обычно составляет всего десятки тысяч долларов, а в некоторые дни притока не было вовсе. В то же время почти 60% средств в HBAR ETF поступили в первую неделю, после чего чистый приток заметно снизился.
Этот рынок, ранее движимый спекуляциями и нарративами, необратимо эволюционирует к новому порядку, где основой становятся легальные каналы и институциональное распределение. Массовый запуск альткоин-ETF — лишь начало этой трансформации.
