Токенизация финансов: гипотетическая схема масштабной трансформации американского рынка капитала

Автор: 0xLeoDeng, партнер и инвестиционный директор LK Ventures

4 декабря председатель SEC Paul Atkins в интервью программе Fox Business «Mornings with Maria» озвучил видение о том, что «вся финансовая система США в течение двух лет может перейти на блокчейн». Это звучит настолько радикально, что напоминает научную фантастику.

Но если на время отбросить сомнения по поводу сроков и рассматривать это как серьезный сценарий будущего: если это действительно произойдет, какой станет экономика США?

Это не просто технологическое обновление, а полное форматирование операционной системы финансов. Вот 7 структурных изменений на разных уровнях:

1. Форма рынка: «машина света», которая никогда не спит

Первое, что почувствуют участники, — это изменение ритма рынка.

* Эпоха T+0 и мгновенного оборота капитала. Традиционные расчетные циклы T+1/T+2 уйдут в прошлое. Сделка — это сразу расчет, средства практически не задерживаются. Это означает: скорость оборота капитала (Velocity of Money) значительно возрастет, а стоимость удержания средств для всей экономики структурно снизится.

* Исчезновение «колокола закрытия». Рынок будет работать 7×24 часа, как сегодня криптовалюты. Это также означает, что эмоции и волатильность будут передаваться без физических барьеров. Прежний буфер «рынок закрылся — обсудим завтра» исчезнет, а любые хорошие новости или «черные лебеди» из любой точки мира будут мгновенно влиять на цены активов.

* Надзор SEC станет «режимом реального времени». Блокчейн означает абсолютную прозрачность. Кто накапливает позиции, кто занимается «голым» шортом, где иссякает ликвидность — регуляторы больше не зависят от запаздывающих отчетов, а могут напрямую мониторить данные на блокчейне. Для манипуляторов это кошмар, а для рынка — новая справедливость благодаря «встроенному регулированию».

2. Банковский сектор: от «черного ящика» к «стеклянной комнате»

Переход на блокчейн окажет на коммерческие банки гораздо более глубокое влияние, чем на биржи.

* «Полуоткрытость» баланса. Когда государственные облигации и кредитные активы токенизированы, регуляторы и рынок могут в реальном времени видеть ликвидность банков и качество залогов.

* Эффект «обоюдоострого меча»: риски несоответствия активов и пассивов, как у SVB (Silicon Valley Bank), будут выявляться заранее; но с другой стороны, в мире высокой прозрачности страх распространяется без препятствий, и «набеги на банки» могут происходить быстрее и разрушительнее.

* Все может быть залогом (Collateralization): дебиторская задолженность, запасы, даже будущие денежные потоки компаний могут с помощью смарт-контрактов стать стандартизированными залогами на блокчейне. Эффективность финансирования резко возрастет, но регуляторам придется сместить фокус с простых «балансовых кредитов» на мониторинг сложных «программируемых плечей» на блокчейне.

3. Реальный сектор: революция «гранулярности» капитала

Возможно, это недооцененный аспект — блокчейн приведет к «демократизации активов».

* «Микро-IPO» для малого и среднего бизнеса. Как интернет-реклама позволила малым компаниям находить клиентов, так и блокчейн-финансы дадут малому и среднему бизнесу возможность выпускать легальные «микро-ценные бумаги». Привлечение капитала перестанет быть привилегией гигантов, а «капилляры» капитала проникнут в самые низовые слои экономики через блокчейн.

* Высвобождение ликвидности неликвидных активов. Офисное здание, электростанция, даже патенты — раньше это было доступно только крупным игрокам. В будущем они будут фрагментированы (Fractionalized), и инвесторы по всему миру смогут покупать доли, как акции.

Для США это означает, что внутренние активы получат огромную «ликвидную премию» и привлекут глобальный капитал.

4. Геополитика: «цифровое укрепление» долларовой гегемонии

Многие ошибочно полагают, что «переход на блокчейн» означает децентрализацию и ослабление государственной власти, но на самом деле все наоборот.

Если США первыми токенизируют государственные облигации и денежные фонды (MMF), позволив мировому капиталу покупать долларовые активы с минимальными издержками, мгновенно и без барьеров — это станет самой мощной защитой долларовой гегемонии.

В сравнении, если регулирование и инфраструктура в Европе и Азии не смогут поспевать, капитал выберет более эффективную и прозрачную долларовую блокчейн-систему. Это не упадок доллара, а «смена поколений» в валютной инфраструктуре.

5. Реконструкция рисков: кризисы не исчезнут, а «мутируют»

Финансовые кризисы эпохи блокчейна будут выглядеть совершенно иначе.

* От «паники людей» к «сбоям кода». Баги в смарт-контрактах, манипуляции оракулами, сбои кроссчейн-мостов и цепные реакции автоматической ликвидации станут новыми источниками системных рисков.

* Эффект «скороварки» в кризисах. Кризисы будущего будут более «техническими» и «концентрированными». Они могут вспыхнуть и закончиться за считанные минуты, а не тянуться месяцами, как в 2008 году. Спасение рынка будет зависеть не от «переговоров по выходным», а от «решений на основе данных» и «патчей кода».

6. Победители и проигравшие: новая расстановка сил

Потенциальные победители:
– Строители инфраструктуры: кастодиальные сервисы на блокчейне, идентификация (DID), поставщики комплаенс-оракулов.
– Новое поколение инвестбанков: крупные управляющие активами, способные глобально сводить сделки с блокчейн-активами.
– Комплексные специалисты: редкие кадры, разбирающиеся и в финансовом комплаенсе, и в коде Solidity.

Те, кто испытает боль трансформации:
– Традиционные посредники: клиринговые палаты, трансфер-агенты, брокеры, зарабатывающие на информационном неравенстве — если не изменятся, их заменят смарт-контракты.
– Серые отрасли: любые сферы, зависящие от непрозрачных, нелегальных потоков капитала, не смогут скрыться в условиях полной отслеживаемости на блокчейне.

7. Трезвый взгляд: направление определено, скорость — переменная

В заключение — вернемся к реальности. Полная реализация за два года? Почти невозможно.

Узкие места технологической пропускной способности, отставание правовой базы, борьба с лоббистами — эти три «горы» не сдвинуть за 24 месяца.

Более вероятный путь — постепенный: начать с государственных облигаций, рынка РЕПО, части внебиржевых деривативов, параллельная работа новых и старых систем, а затем медленное вытеснение старого мира.

Но независимо от темпов, направление, обозначенное Paul Atkins, необратимо. Это не просто технологическая эволюция, а инстинктивный выбор капитала в пользу большей эффективности. Будущее финансового рынка США — на блокчейне.