CFTC только разрешила Bitcoin, ETH и USDC для кредитного плеча в США, оставив XRP и SOL в рискованной неопределённости.

Соединённые Штаты ясно обозначили различие между криптоактивами, подходящими для торговли, и теми, которые лучше всего использовать в качестве залога на рынках деривативов.

8 декабря Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) разрешила Futures Commission Merchants (FCMs) принимать Bitcoin, Ethereum и USDC в качестве допустимого маржинального обеспечения в рамках пилотной программы по цифровым активам.

Этот шаг интегрирует эти токены в операционную структуру, используемую для клиринга фьючерсов и свопов, ставя их в один ряд с более традиционными формами обеспечения, такими как казначейские облигации и золото, с учётом корректировок на основе риска.

Исполняющая обязанности председателя Caroline Pham охарактеризовала инициативу как часть усилий по обеспечению того, чтобы кредитное плечо, связанное с криптовалютами, находилось под защитой законодательства о банкротстве США, правилами сегрегации и постоянным мониторингом, а не в офшорных юрисдикциях.

По её словам:

«Это требование никогда не было столь важным, учитывая недавние потери клиентов на неамериканских криптобиржах».

Стратегия Safe Harbor

Пилотная программа призвана дать институциональным трейдерам возможность обеспечивать позиции активами, находящимися под контролем США, а не полагаться на механизмы ликвидации, управляемые офшорными биржами.

В рамках нового режима BTC, ETH и USDC могут использоваться в качестве маржи при условии частой отчётности, требований к хранению и «haircuts» оценки, предназначенных для учёта волатильности и операционного риска.

Для законодателей этот подход направлен на создание внутренней альтернативы крупным офшорным торговым площадкам при сохранении традиционных мер защиты CFTC для деятельности с кредитным плечом на рынке деривативов.

Программа также создаёт структуру для практической оценки токенизированного залога, предоставляя регуляторам возможность наблюдать, как цифровые активы функционируют в системе, построенной для постоянных маржинальных требований и внутридневных проверок рисков.

Heath Tarbert, президент Circle, сказал:

«Внедрение платёжных стейблкоинов под пруденциальным надзором на рынках, регулируемых CFTC, защищает клиентов, снижает трения при расчётах, поддерживает круглосуточное снижение рисков и укрепляет лидерство доллара США благодаря глобальной регуляторной совместимости. Возможность почти мгновенного расчёта маржи также снизит риски невыполнения расчётов и нехватки ликвидности в вечернее время, по выходным и в праздничные дни».

XRP, Solana и Cardano отсутствуют

Ограниченный набор активов в пилотной программе сразу привлёк внимание к тому, что не было включено.

Несмотря на регуляторный прогресс в 2025 году, такие криптоактивы, как Solana, XRP и стейблкоин Ripple RLUSD, были исключены из первой волны.

Участники рынка заявили, что это решение, вероятно, отражает консервативный подход к глубине ликвидности, волатильности и простоте оценки в стрессовых условиях.

Для справки, аналитики отметили, что регуляторный статус XRP значительно изменился за последний год, однако его пригодность в качестве залога потребовала бы более высокого порога. Это связано с тем, что залоговые структуры отдают предпочтение активам, которые можно надёжно оценить и ликвидировать без дестабилизации рынка.

Тем не менее, внутренняя ликвидность XRP, хотя и значительна, существенно ниже, чем у BTC и ETH, что, вероятно, повлияло на выбор активов на раннем этапе программы.

Кроме того, отсутствие RLUSD вызвало аналогичную дискуссию.

Хотя платёжный стейблкоин Ripple набирает популярность и недавно был включён в расширенную лицензию MPI в Сингапуре для трансграничных услуг, его присутствие на внутреннем рынке США пока невелико по сравнению с USDC.

В результате CFTC, возможно, решила начать с того стейблкоина, который в настоящее время служит основным регулируемым долларовым эквивалентом на американских ончейн-рынках.

Тем не менее, руководство Ripple публично приветствовало пилотную программу как победу для всей криптоиндустрии.

Jack McDonald, старший вице-президент по стейблкоинам в Ripple, сказал:

«Признавая токенизированные цифровые активы, включая стейблкоины, в качестве допустимого залога, CFTC обеспечивает ту регуляторную ясность, которая необходима для развития отрасли. Этот шаг повысит эффективность использования капитала и укрепит лидерство США в финансовых инновациях. В Ripple мы рассчитываем продолжать сотрудничество с CFTC и отраслью для обеспечения безопасного и ответственного масштабирования цифровых активов».

Тон этого ответа говорит о том, что Ripple рассматривает пилотную программу не как закрытую дверь, а как этап «доказательства концепции».

Проверяя механизм токенизированного залога на примере USDC, CFTC строит инфраструктуру, по которой в будущем смогут пройти и другие стейблкоины, такие как RLUSD, когда они достигнут необходимых порогов ликвидности.

Тем временем CFTC не прокомментировала напрямую причины конкретных исключений. Однако узкий список соответствует заявленной цели пилотной программы — оценить токенизированный залог на ограниченном наборе активов до рассмотрения возможности расширения.

Новый ландшафт

Пилотная программа CFTC предоставляет США чёткий механизм для тестирования токенизированного залога в рамках своей клиринговой архитектуры деривативов.

Она также формирует первые контуры регуляторной иерархии: одни активы могут торговаться под надзором, а ещё меньшее число — использоваться в качестве залога для маржинальных операций.

Для отрасли пилотная программа — это одновременно и веха, и ограничение. Она приближает цифровые активы к ядру финансовой инфраструктуры США, а также проясняет стандарты, необходимые для достижения такого уровня глубины, стабильности, готовности к хранению и предсказуемого поведения в стрессовых условиях.

По сути, пилотная программа показывает, что Вашингтон готов интегрировать цифровые активы в свою рыночную структуру, но будет делать это выборочно и поэтапно, с учётом ликвидности и управления рисками, определяющими темп.

Публикация The CFTC just authorized Bitcoin, ETH, USDC only for US leverage, leaving XRP, SOL stranded in risky limbo впервые появилась на CryptoSlate.