В преддверии заседания по ставке: давление ястребиного снижения, испытание ликвидности и итоговый экзамен для крипторынка в конце года

Разделённый ФРС и возможное «ястребиное» снижение ставки

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Восточноазиатское время, 11 декабря, ранним утром ФРС объявит последнее в этом году решение по процентной ставке. На рынке практически сложился консенсус: целевой диапазон по федеральным фондам, скорее всего, будет вновь снижен на 25 базисных пунктов — с 3,75%–4,00% до 3,50%–3,75%, что станет третьим снижением ставки с сентября.

Однако, вместо того чтобы ждать самого факта снижения ставки, рынок больше интересует, будет ли это снижение «ястребиным» в классическом смысле.

За этой тонкой эмоцией стоит глубоко расколотый Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC). Часть членов обеспокоена тем, что рынок труда уже демонстрирует признаки ослабления на фоне шатдауна правительства и добровольного сокращения занятости компаниями, и дальнейшее удержание ставки на высоком уровне лишь увеличит риск рецессии. Другая часть членов фокусируется на базовой инфляции, которая всё ещё превышает целевой уровень в 2%, считая, что текущая ставка уже достаточно ограничительна, а преждевременный переход к смягчению создаст ещё большие инфляционные риски в будущем.

Ситуацию осложняет то, что этот спор разворачивается в условиях информационного вакуума. Из-за шатдауна правительства США публикация ряда ключевых макроэкономических данных была отложена, и FOMC вынужден принимать решения при неполной информации, что делает коммуникацию политики на этом заседании значительно сложнее, чем обычно.

Разделённый FOMC и новая версия ястребиного снижения ставки

Если рассматривать это заседание как спектакль, то «ястребиное» снижение ставки в октябре — это его пролог. Тогда ФРС с одной стороны снизила целевой диапазон по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, а с другой — объявила о завершении трёхлетнего периода количественного ужесточения с 1 декабря, прекратив дальнейшее сокращение баланса. С точки зрения действий это был явно «голубиный» набор мер: снижение ставки плюс остановка сокращения баланса должны были поддержать рискованные активы.

Однако тогда Пауэлл неоднократно остужал ожидания на пресс-конференции. Он подчёркивал, что снижение ставки в декабре вовсе не гарантировано, и впервые открыто упомянул о серьёзных разногласиях внутри комитета. В результате ставка действительно была снижена, ФРС продемонстрировала готовность к смягчению, но доллар и доходность казначейских облигаций США продолжили расти, а фондовый рынок и криптоактивы быстро отыграли первоначальный рост.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс в конце ноября прямо заявил, что в краткосрочной перспективе есть пространство для дальнейшей корректировки целевого диапазона по федеральным фондам, что было воспринято как открытая поддержка текущего снижения ставки. В то же время ряд чиновников, включая представителей Федеральных резервных банков Бостона и Канзас-Сити, неоднократно напоминали, что инфляция всё ещё выше целевого уровня в 2%, а цены на услуги отличаются высокой инерционностью, и в таких условиях нет острой необходимости продолжать смягчение. По их мнению, даже если сейчас ставка будет вновь снижена, это скорее корректировка предыдущей политики, а не начало нового цикла смягчения.

Прогнозы внешних институтов также отражают это противоречие. Инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs, в целом ожидают, что на этот раз точечная диаграмма (dot plot) покажет более осторожную траекторию снижения ставки после 2026 года. То есть, признавая давление на экономический рост и занятость, ФРС всё же намеренно даст рынку сигнал: не стоит воспринимать это снижение как возвращение к устойчивому смягчению.

Три сценария: как Bitcoin будет оцениваться в макроэкономических условиях

В преддверии заседания положение Bitcoin довольно неоднозначно. После роста в октябре цена откатилась примерно на 30% и сейчас консолидируется выше 90 000 долларов; при этом чистый приток в ETF заметно замедлился по сравнению с пиком в начале года, некоторые институциональные инвесторы начали снижать среднесрочные и долгосрочные целевые цены, а опасения по поводу сохранения высокой безрисковой ставки постепенно проникают в модели оценки. Сигналы с этого заседания могут отправить рынок по одному из трёх совершенно разных путей.

Первый — наиболее вероятный базовый сценарий: ставка снижается на 25 базисных пунктов, как ожидается, но точечная диаграмма даёт сдержанную оценку количества снижений после 2026 года, а Пауэлл на пресс-конференции вновь подчёркивает, что последовательное снижение не предопределено и всё будет зависеть от данных. В этом случае рынок в краткосрочной перспективе всё ещё может позитивно отреагировать на само снижение ставки, Bitcoin может попытаться протестировать сопротивление вблизи предыдущих максимумов, но по мере стабилизации или даже небольшого роста доходности долгосрочных казначейских облигаций США и повышения реальной ставки устойчивость позитивных настроений будет под вопросом, и цена, скорее всего, будет колебаться на высоких уровнях, а не демонстрировать устойчивый рост.

Второй — относительно «голубиный», но менее вероятный сценарий-сюрприз: помимо снижения ставки, точечная диаграмма существенно понижает среднесрочный уровень ставок, подразумевая возможность более чем двух снижений в 2026 году, а в заявлении после заседания акцентируется переход к управлению резервами и даются более чёткие обещания по поддержанию достаточного уровня резервов. Такой сценарий означает дополнительное снижение ставки плюс разворот ожиданий по ликвидности, что станет существенным позитивом для всех долгосрочных активов.

Для крипторынка это означает, что если Bitcoin сможет удержаться вблизи 90 000 долларов, у него появится шанс вновь протестировать психологическую отметку в 100 000, а такие on-chain активы, как ETH, а также основные DeFi и L2-протоколы, могут показать заметную сверхдоходность на фоне возвращения ликвидности в сеть.

Третий — неожиданный сценарий, который может существенно снизить склонность к риску на рынке: ФРС решает не менять ставку, либо, несмотря на снижение, резко повышает долгосрочные ставки в точечной диаграмме, существенно сокращая количество будущих снижений, сигнализируя рынку, что октябрьское и декабрьское снижения — лишь страховые корректировки, а высокая ставка останется надолго. В этом случае доллар и доходность казначейских облигаций США, скорее всего, укрепятся, а все активы без денежного потока, опирающиеся на оценку, окажутся под давлением.

В условиях уже произошедшей значительной коррекции Bitcoin, замедления притока средств в ETF и пересмотра ожиданий со стороны ряда институциональных инвесторов, дополнительный негативный макроэкономический фон может привести к техническому поиску новых уровней поддержки. Альткоины с высоким кредитным плечом и чисто спекулятивные сектора в такой ситуации будут первыми кандидатами на ликвидацию.

Для участников крипторынка это заседание ФРС больше похоже на дату экспирации макроэкономических опционов.

Как на рынке акций США, так и в истории Bitcoin, динамика в ночь заседания FOMC обычно развивается по схожему сценарию. В течение первого часа после объявления решения эмоции, алгоритмы и ликвидность достигают пика, свечи на графиках резко колеблются, но направление неустойчиво; настоящий тренд обычно проявляется только после окончания пресс-конференции и полного ознакомления инвесторов с точечной диаграммой и экономическими прогнозами — в течение следующих 12–24 часов.

Решение по ставке определяет текущий ритм, а направление ликвидности, вероятно, определит вторую половину этого цикла.