Уолл-стрит интерпретирует решение ФРС: более мягкая, чем ожидалось, позиция

Рынок изначально ожидал "ястребиного снижения ставки" от ФРС, однако фактический результат показал, что не появилось больше несогласных, не было и более высокого dot plot, а предполагаемое жесткое заявление Пауэлла также не прозвучало.

Автор: Бао Илон

Источник: Wallstreetcn

ФРС снизила ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидалось, но это снижение оказалось не таким "ястребиным", как предполагал рынок.

В четверг рано утром по пекинскому времени ФРС объявила о снижении ставки на 25 базисных пунктов, а также в заявлении по итогам заседания сообщила о запуске в течение двух дней программы покупки государственных облигаций на сумму 40 миллиардов долларов. Нью-Йоркский ФРС вскоре опубликовал конкретный план реализации.

Это впервые с начала 2020 года, когда в условиях дефицита ликвидности из-за пандемии COVID-19, данная мера была прямо включена в политическое заявление. Некоторые аналитики расценили этот шаг как явный сигнал "голубиной" политики.

Кроме того, dot plot показывает, что, несмотря на то, что 6 членов комитета поддерживают сохранение ставки на прежнем уровне в следующем году, фактически только два члена с правом голоса выразили несогласие, что меньше, чем ожидал рынок от "ястребиного" состава.

(Среди членов FOMC 6 человек отказались поддержать снижение ставки, из них 4 не имеют права голоса)

Хотя рынок изначально ожидал "ястребиное снижение ставки", фактический результат показал, что не появилось больше несогласных, не было и более высокого dot plot, а предполагаемое жесткое заявление Пауэлла также не прозвучало. Аналитики с Уолл-стрит трактуют решение ФРС как более "голубиное", чем ожидалось.

Сигналы "голубиной" политики выходят за рамки самого снижения ставки

Главный экономист Bloomberg Анна Вонг отметила, что общий тон смещён в сторону "голубиной" политики, несмотря на некоторые "ястребиные" нюансы. Комитет значительно повысил прогнозы по росту, одновременно снизив инфляционные ожидания и сохранив dot plot без изменений.

Она ожидает, что ФРС снизит ставку на 100 базисных пунктов в следующем году, а не на 25, как показано в dot plot, поскольку ожидается слабый рост заработной платы и практически не видно признаков возвращения инфляции в первой половине 2026 года.

Руководитель отдела экономических исследований США в Goldman Sachs Дэвид Мерикл заявил:

В решении содержится множество тонких "ястребиных" элементов, но в целом оно соответствует ожиданиям.

Он отметил:

В dot plot 6 членов комитета выразили "ястребиное" несогласие по поводу следующего года, что больше, чем мы ожидали. Однако ФРС объявила о возобновлении покупки облигаций для поддержания стабильности баланса и прямо включила это в заявление, что является необычной практикой.

Макро-валютный аналитик Goldman Sachs Майк Кэхилл обратил внимание на прогнозы по рынку труда: комитет сохранил прогноз безработицы на четвертый квартал на уровне 4,5%, что означает замедление темпов роста по сравнению с недавним периодом.

Он отметил, что текущий уровень безработицы в США составляет 4,44%, чтобы достичь медианного прогноза, ежемесячный прирост должен быть менее 5 базисных пунктов, а 7 членов комитета ожидают повышения до 4,6%-4,7%, что больше соответствует среднему уровню последних месяцев.

План покупки государственных облигаций вызывает интерес

Стратег по процентным ставкам Bloomberg Айра Джерси выразил сомнения по поводу стратегии управления резервами ФРС. Он отметил:

Резервы либо достаточны, либо нет. Если ФРС хочет поддерживать достаточный объем резервов, следует рассмотреть возможность использования временных операций на открытом рынке в периоды снижения резервов, а не постоянных операций.

Джерси отметил, что, несмотря на понимание необходимости медленного роста активов, использование традиционных операций РЕПО для корректировки спроса на резервы — это более разумный способ регулирования объема покупок активов.

Главный экономист Deutsche Bank в США Мэтью Луззетти заявил, что хотел бы уточнить у Пауэлла, учёл ли комитет в своих решениях ожидаемую слабость в данных по занятости, публикация которых отложена на следующую неделю.

Рафаэль Туэн из Tikehau Capital считает, что из-за ограниченной видимости по траектории данных, политикам приходится балансировать между слабыми сигналами с рынка труда и необходимостью снижения инфляции за счёт спроса. В результате возникает большая неопределённость в политике, что может стать ключевым фактором волатильности рынка в 2026 году.

Кадровые перестановки добавляют неопределённости в политику

Джим Бьянко из Bianco Research отметил, что в следующем году в США появится новый председатель ФРС, что является важным вопросом. Новый председатель может быть воспринят как человек с политической повесткой. Он сказал:

Изначально хотелось бы увидеть больше несогласных, чтобы показать, что комитет готов стать политическим противовесом. Возможно, члены FOMC сделают это после назначения нового председателя, но тогда это будет выглядеть политически мотивированным, поскольку они не предприняли шагов до прихода нового человека.

Сима Шах из Principal Asset Management заявила:

Учитывая недавний дефицит экономических данных и значительные разногласия в ожиданиях по нейтральной ставке, трудно представить, что ФРС будет уверена в экономике и сможет единогласно голосовать.

Сима Шах ожидает, что ФРС приостановит действия и оценит отложенные эффекты предыдущей ужесточающей политики. Она сказала:

Хотя в 2026 году возможно некоторое дополнительное смягчение, его масштаб, вероятно, будет небольшим и будет зависеть от большей уверенности и доказательств в отношении состояния экономики США.

Ричард Флинн из Charles Schwab UK отметил, что, действуя на опережение, ФРС подаёт осторожный сигнал о растущих нисходящих рисках на фоне глобального замедления роста и сохраняющейся неопределённости политики. Он заявил:

Для инвесторов это скорее мягкая корректировка, чем резкий поворот. Хотя снижение ставки может краткосрочно поддержать рискованные активы и способствовать сезонному "рождественскому ралли", волатильность, вероятно, останется высокой по мере того, как рынок будет оценивать влияние будущей политики и более широких экономических перспектив.