Австралийский доллар: либо верь рано, либо не верь вообще

В последние дни популярный Trade Unwind на глобальных финансовых рынках стал для инвесторов наглядным уроком финансовой практики. Одна сделка — это как одна трасса; если участвовать в переполненной трассе, нужно быть готовым за один-два дня потерять всю месячную прибыль. Подобные ситуации раньше происходили, например, на рынке иены…

Нет ничего нового под солнцем, многочисленные кровавые примеры Unwind учат нас одной истине — для инвестиций в отдельные сегменты (тематические сделки) либо верьте с самого начала, либо вообще не верьте, лучше не начинать верить на полпути.

Связанный вопрос: какой сегмент сейчас самый переполненный на рынке валют G7? Очевидно, это австралийский доллар. Как бы хорошо вы ни оценивали фундаментальные показатели австралийского доллара, один вопрос нельзя игнорировать — лонги по AUD слишком переполнены.

Например, по данным по открытым позициям фьючерсов на валюту на CME, чистая длинная позиция по AUDUSD составляет сейчас 4%, что является довольно высоким уровнем за последний год. Одновременно подразумеваемая волатильность 25D RR по AUDUSD также находится на исторически высоком уровне, что отражает сильные бычьи настроения по AUD на валютном рынке.

Почему валютный рынок так настроен на рост AUD? Помимо того, что это «товарная валюта», важным фактором является сильное ожидание повышения ставки по AUD. По данным BBG, вероятность повышения ставки Резервным банком Австралии на 25 б.п. 3 февраля оценивается рынком в 70%, а также ожидается еще одно повышение ставки на 25 б.п. во второй половине года (примерно в августе). В то же время спред между 2-летними австралийскими облигациями и ключевой ставкой достиг 60 б.п., что является максимумом с 2022 года — это явно отражает ожидания повышения ставки.

Однако сможет ли Резервный банк Австралии (RBA) действительно быстро повысить ставку? На данный момент представители RBA в целом исключают снижение ставки, но не задают явного пути повышения ставки. Подход RBA к принятию решений похож на модель ФРС США — «зависимость от данных + управление рисками». Я склонен полагать, что в условиях осторожного ожидания со стороны всех центробанков G7 в первой половине года, RBA, скорее всего, не даст слишком четких сигналов на ближайшем заседании по ставке; «голубиное повышение» или «ястребиная пауза» — наиболее вероятные сценарии.

Так что делать с AUD? Всё тот же принцип: либо верить с самого начала, либо не верить вовсе, лучше не начинать верить на полпути.

Подытожим сегодняшний материал:

1. Какой сегмент сейчас самый переполненный на рынке валют G7? Очевидно, это австралийский доллар. По открытым позициям на валютных фьючерсах, подразумеваемой волатильности валютных опционов и другим показателям, наблюдается высокая концентрация бычьих настроений по AUD;

2. Почему рынок так позитивно настроен по отношению к AUD? Помимо статуса «товарной валюты», важным фактором является сильное ожидание повышения ставки по AUD. Спред между 2-летними австралийскими облигациями и ключевой ставкой достиг 60 б.п., а рынок ожидает два повышения ставки — в феврале и августе. Однако на фоне осторожного ожидания центробанков G7 в первой половине года RBA, скорее всего, не даст слишком четких сигналов на ближайшем заседании по ставке; наиболее вероятны «голубиное повышение» или «ястребиная пауза»;

3. Как относиться к AUD? Всё тот же принцип: для инвестиций в отдельные сегменты (тематические сделки) либо верьте с самого начала, либо вообще не верьте, лучше не начинать верить на полпути.