Фондовый менеджер с Уолл-стрит: в эпоху искусственного интеллекта самая важная компания — не Nvidia, а TSMC!

В разгар инвестиционного бума в области искусственного интеллекта Nvidia долгое время оставалась в центре внимания рынка, однако управляющий фондом с активами почти 10 миллиардов долларов предложил иной взгляд: именно TSMC сейчас является незаменимым ядром всей экосистемы ИИ.

Согласно сообщению MarketWatch во вторник, Джонатан Кофски, совладелец портфеля фонда Janus Henderson Global Technology and Innovation Fund с активами в 9,35 миллиарда долларов, заявил, что TSMC – крупнейшая позиция в его фонде, обойдя Nvidia. "Возможно, это самая важная компания, двигающая развитие искусственного интеллекта прямо сейчас", – говорит он. По его словам, независимо от того, какой чипмейкер в итоге победит, все передовые чипы производятся на фабриках TSMC, и эта незаменимая роль делает ее конечным бенефициаром расширения вычислительных мощностей ИИ.

Фонд Кофски обогнал индекс S&P 500 как по трехлетней, так и по десятилетней доходности. Он также отмечает, что нынешний строительный бум ИИ-инфраструктуры принципиально отличается от дотком-пузыря начала века: физические ограничения реальных ресурсов и электроэнергии эффективно сдерживают хаотичный рост капитала, обеспечивая устойчивость нового цикла экспансии.

TSMC: "Единственный ответ" в гонке вычислительных мощностей

Кофски сводит основную ценность TSMC к простому принципу: инвестору достаточно ответить на один вопрос — "Сколько вычислительных мощностей будет создано в будущем?" Ответ не связан с конкретным чипмейкером, "потому что все производят у TSMC".

TSMC — единственная в мире фабрика, полностью сфокусированная на контрактном производстве чипов для других компаний и обладающая передовыми технологиями. Кофски подчеркивает, что вне зависимости от формы вычислений ИИ, TSMC остается обязательным звеном, что предоставляет ей уникальное структурное преимущество во всей цепочке создания ИИ-ценности.

Ставка на Arm: новый бенефициар рабочих процессов AI-агентов

Помимо TSMC, Кофски сообщил, что в этом году их фонд увеличил долю в Arm Holdings, компании, занимающейся разработкой архитектуры чипов. Причина в том, что рабочие процессы агентного ИИ будут требовать гораздо больше CPU, чем предыдущие версии ИИ, а Arm обладает "самым широким проникновением архитектуры".

Он образно объяснил разделение задач между GPU и CPU: GPU – это как армия рабочих, выполняющая задачи, а CPU – "менеджеры", управляющие и координирующие процесс. Для AI-агентов характерны массовые "комбинации управления", и именно в этом сильна Arm.

Кофски также отметил, что Arm переходит от простой лицензии на IP к самостоятельному производству чипов, а Meta стала ее первым клиентом. "К концу этого десятилетия степень успеха Arm как чипмейкера будет ключевым фактором, за которым стоит внимательно следить".

Акции софта: лишь 10–20% нынешних игроков переживут цикл

Обсуждая недавний рост акций в секторе программного обеспечения, Кофски выступил с осторожностью. По его мнению, индустрия софта сталкивается с разрушительным риском со стороны ИИ, так как суть ИИ – автоматизация человеческого труда.

Он процитировал исторические закономерности: в каждом долгосрочном переломном тренде — например, когда офлайн-ритейл смещался к онлайну в пользу Amazon и аналогичных площадок, — рынку требовалось четыре-шесть лет, чтобы определить победителей и проигравших, и в итоге только 10–20% лидеров прошлой эпохи успешно проходили трансформацию.

Исходя из этого, фонд фокусируется на компаниях, которые крайне сложно копировать и которые могут превратить ИИ в прирост доходов, включая Datadog, Snowflake, а также компании теоретического и инженерного ПО с уникальными данными, такие как Cadence и Guidewire. "Snowflake и Datadog уже отмечают перерастание доходов за счет ИИ – это самое позитивное, что мы сейчас наблюдаем", – отмечает он, – "но нам еще предстоит увидеть, сохранят ли они этот импульс".

Контртрейд: почему DoorDash недооценен

Кофски также выделил сейчас малоприятную для большинства инвесторов акцию — платформу доставки еды DoorDash. По его мнению, беспокойства рынка в отношении DoorDash связаны с текущим инвестиционным циклом компании и макроэкономическим давлением на потребителей, но эти факторы, по его словам, уже заложены в цену избыточно.

На его взгляд, DoorDash — компания, ориентированная на основателей, активно расширяет новые направления, такие как международная доставка продуктов и товаров повседневного спроса, и имеет потенциал воспользоваться выгодами как генеративного искусственного интеллекта, так и физического ИИ, что делает ее привлекательной с точки зрения средне- и долгосрочных вложений.