Visa не будет выбирать победителей среди стейблкоинов, но первой станет Open USD

На вопрос о конкуренции стейблкоинов во время отчёта Visa за 28 июля генеральный директор Райан МакИнерни дал уже привычный ответ.

«Наша роль — не выбирать победителей», — сказал он.

Visa занимает место в совете компании, выпускающей Open USD, консорциума, чьи заявленные условия предусматривают возврат дохода от резервов компаниям-участникам. Кроме того, Open USD первым интегрируется на новой институциональной платформе стейблкоинов Visa.

Эти факты несколько противоречат приведённой цитате. У Visa может не быть видения, какой стейблкоин победит, но она заняла позицию в одном из них.

TL;DR

• Visa входит в совет партнёров Open Standard, где доход от резервов возвращается участникам.
• Open USD почти весь доход от резервов передаёт партнёрам, атакуя модель, лежащую в основе USDT и USDC.
• Акции Circle упали до 17% после объявления; определённая биржа присоединилась, несмотря на прибыль $908 млн от USDC в 2024 году.

Что на самом деле принадлежит Visa в Open USD

Open USD был запущен в июне Open Standard — независимой компанией, в которую входят более 140 организаций, включая Mastercard, American Express, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, определённую биржу и Ripple. Зак Абрамс, соучредитель принадлежащей Stripe инфраструктурной компании Bridge, стал первым CEO.

Ключевой момент — структура управления. Совет Open Standard формируется из представителей компаний-партнёров, а не контролируется одним эмитентом, и участники получают доход, исходя из распространения стейблкоина, а также техническую и интеграционную поддержку. Глава криптонаправления Visa Кай Шеффилд публично подтвердил членство на X.

Visa не раскрывала свои индивидуальные условия, и это опубликованные правила для участников консорциума в целом. В таком виде они дают Visa сразу три позиции: место в управлении, экономический интерес в распространении и канал дистрибуции через платформу Visa Stablecoin Platform, которая сейчас находится в бета-режиме для избранных клиентов.

VSP сочетает ончейн-кошельки, банковские соединения и институциональный контроль в управляемой Visa среде, позволяя клиентам выпускать, погашать, хранить и переводить поддерживаемые стейблкоины с применением passkeys, списков разрешённых переводов, журналов аудита и двойного одобрения. Старт начинается с Open USD.

Широкая сеть Visa действительно мульти-коиновая. Существующая расчётная инфраструктура поддерживает USDC, PYUSD, USDG и EURC в нескольких сетях, и ничто не мешает позднее добавить их в VSP. Разница лишь в том, что Visa ничего не зарабатывает при росте USDC.

Атака идёт на доход, а не на технологию

Эмитенты, обеспеченные фиатом, принимают доллары при выпуске токенов и инвестируют обеспечение в казначейские облигации и краткосрочные инструменты. Проценты остаются эмитенту, а держатели получают токен, стоящий примерно $1.

Масштаб этого далеко не незначительный. Tether отчитался о чистой прибыли более $10 млрд за 2025 год и примерно $1,04 млрд за первый квартал 2026 года. В отчёте Circle за первый квартал значился доход от резервов $652,5 млн, что составляет 94% общей выручки.

Open USD переворачивает модель. Бизнесы бесплатно и без лимитов выпускают и погашают токены, а почти весь доход с резервов после вычета управляющей комиссии направляется партнёрам.

Рынки мгновенно уловили смысл. Акции Circle упали до 17% после объявления, а определённая биржа присоединилась к консорциуму, несмотря на получение $908 млн в виде распределения доходов от USDC за 2024 год. Такой крупный дистрибуционный партнёр, переходящий на конкурирующую схему, — явный сигнал о направлении движущих сил экономики.

Само по себе распределение дохода не ново: Circle уже платит значительные издержки на распространение определённой бирже, определённой бирже и другим участникам. Отличие Open USD — сделать это основой для всех 140 компаний, а не двусторонней уступкой по факту масштабирования токена. Каждый участник получает прямую финансовую мотивацию продвигать токен внутри собственных продуктов.

Чего коалиция пока не может купить

По состоянию на 30 июля DefiLlama оценивает USDT примерно в $183,8 млрд, а USDC — в $72,2 млрд, вместе это около 83% стейблкоин-рынка объёмом $308,2 млрд.

Этот объём поддерживает тысячи торговых пар, DeFi-пулов, платёжных сервисов, кредитных рынков и кроссчейн-маршрутов. Крупные позиции возможны потому, что уже существуют маркет-мейкеры и каналы для погашения, проверенные несколькими волатильными циклами.

У Open USD этого нет. Обязательства партнёров не заменяют предложение в обращении, глубину на биржах или историю выполнения обязательств по погашению при нагрузках, а подписанное соглашение существует до появления реального продукта и движения средств клиентов.

Ответ CEO Circle Джереми Аллаира был именно об этом: сила стейблкоин-сетей строится на ликвидности и интеграциях, накопленных за годы. Будучи наиболее уязвимым к угрозе, такой руководитель высказывает в свой интерес, но его слова отражают реальный барьер.

Мы получили много вопросов от инвесторов относительно моих взглядов на OUSD, поэтому я хотел бы поделиться своим прямым мнением здесь для всех.

Стейблкоин-сети — это платформенные и сетевые бизнесы, которые формируются с течением времени, имеют тенденцию к ...

— Jeremy Allaire – jerallaire.arc (@jerallaire) 1 июля 2026

Что это значит для доминирующих игроков

Ответ МакИнерни справедлив сам по себе. Наиболее выгодный сценарий для Visa — владеть инфраструктурой, через которую любой цифровой доллар доходит до банков, продавцов и потребителей, независимо от того, какой токен выигрывает.

Место в совете указывает на более конкретную цель. Visa — одна из 140 компаний, имеющих интерес в росте Open USD, и среди них несколько прямых конкурентов по платежам, а Open USD получил статус первого токена для платформы, призванной интегрировать стейблкоин в институциональные трежери-процессы.

Угроза для Tether и Circle — это не незапущенный токен. Это коалиция крупнейших дистрибьюторов из сферы платежей и банков, которым платят за рост токена, и среди них Visa.