Альтернативное прочтение отрицательных данных по занятости: CIO по фиксированному доходу из BlackRock считает, что искусственный интеллект делает статистику по трудоустройству неактуальной, повышение ставки стало "бессмысленным".

Слабые данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июль вызвали удивление, и когда рынок воспринял их как сигнал замедления экономики, главный инвестиционный директор глобального подразделения фиксированного дохода BlackRock Рик Ридер (Rick Rieder) предложил альтернативную трактовку: слабость на рынке труда отражает не спад спроса, а то, что революция производительности под управлением AI фундаментально меняет логику функционирования рынка труда.

Ридер ранее считался одним из фаворитов на пост председателя Федеральной резервной системы вместе с Уолшем, и его основной тезис указывает на уязвимость традиционной макроаналитики — "нельзя больше приравнивать ослабление занятости к ослаблению экономики".

Он считает, что под воздействием сразу трёх факторов — проникновения AI, стремления компаний к максимальной эффективности и резкого снижения числа иммигрантов — сигнальная ценность данных по занятости в несельскохозяйственном секторе как барометра экономики систематически слабеет.

Он также прямо поставил под сомнение эффективность процентных ставок, заявив: "Сейчас ужесточение монетарной политики не имеет большого смысла", и предложил переходить к использованию таких фискальных мер, как ослабление регулирования.

На уровне аллокации активов макрооценка Ридера уже проявилась в явной позиции по размещению. Он сообщил, что управляемый им фонд на данный момент предпочитает европейские долговые активы, активы развивающихся рынков и секьюритизированные активы, а в отношении инвестиционных корпоративных облигаций США отметил: "Здесь совершенно нет большой привлекательности", поскольку рынок сталкивается с существенным давлением со стороны вновь поступающих инструментов.

Революция производительности AI: когда сокращение персонала больше не означает спад

Ридер объясняет негативный показатель занятости в несельскохозяйственном секторе в июле тремя структурными факторами: глубокой интеграцией AI в рабочие процессы, максимизацией эффективности компаний и резким уменьшением числа иммигрантов, что привело к сокращению числа доступной рабочей силы.

В его аналитической модели снижение числа занятых прямо отражает тот факт, что "американские компании учатся увеличивать выпуск продукции без роста численности персонала".

Этот вывод подтверждается и макро-, и микроэкономическими данными.

Производительность труда в США за последние 16 кварталов снизилась только один раз, а эффективность производства заметно выросла по сравнению с 2010-ми годами. Исследование 22V Research показало, что около 25 компаний из индекса S&P 500 квантфицировали влияние AI на собственную прибыль, в среднем достигнув прироста маржи на 180 базисных пунктов.

Рост маржи благодаря AI — не эксклюзив только технологических фирм.

Американская компания по утилизации отходов раскрыла, что их платформа "умные грузовики" ежегодно создаёт более 300 миллионов долларов прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации за счёт повышения качества услуг, оптимизации маршрутов и снижения операционных расходов. Страховой брокер Willis Towers Watson отметил, что благодаря автоматизации процессов ожидает экономию 400 миллионов долларов затрат.

Эффективность повышения ставок: когда инструмент процентных ставок сталкивается со структурной инфляцией

Скептицизм Ридера по поводу повышения ставок не ограничивается тактическим анализом, а касается самой сути современных дебатов о денежно-кредитной политике. Он прямо заявил: "Я не считаю, что изменение ставки по федеральным фондам за ночь действительно решает проблему — мы уже сталкивались с этим раньше".

В логике этого заявления: если инфляционное давление обусловлено в большей степени структурными факторами — такими как перестройка производственных процессов с помощью AI и изменением миграционной политики — то традиционный инструмент повышения ставок, механизм которого полагается на сдерживание совокупного спроса, становится всё менее эффективным при подобных шоках.

Ридер утверждает, что такие фискальные меры, как ослабление регулирования, реформа разрешительной системы в сфере недвижимости и списание студенческих долгов, помогут в борьбе с инфляцией эффективнее, чем ужесточение монетарной политики.