Инфляция в июле: влияние импортируемой инфляции ослабевает

В июле темпы роста CPI и PPI в годовом выражении оба снизились, внутренний спрос пока не проявил явного эффекта после ослабления влияния внешних факторов. Быстрое снижение мировых цен на нефть, начавшееся в конце мая, с задержкой отразилось в июльских данных по PPI. После ухода внешней инфляции основное внимание вновь сосредоточено на внутренних факторах. Базовый CPI вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,9% в годовом исчислении, что указывает на умеренное восстановление внутреннего спроса; однако текущая интенсивность восстановления пока недостаточна, чтобы компенсировать снижение внешних факторов.

Главная причина годового снижения PPI в июле — коррекция цен на нефть и другие товары, а также естественное ослабление из-за эффекта базы. Внутренняя структура индекса характеризуется значительной дифференциацией:

Традиционные и сырьевые отрасли испытывают явное давление. Комплекс влияния таких факторов, как колебания мировых цен на нефть, слабый спрос на стройматериалы внутри страны и экстримальные погодные условия, негативно сказались на PPI добычи и переработки нефти, которые уменьшились на 9,2% и 6,0% соответственно в месячном выражении. Индексы PPI для химического сырья, цветных и черных металлов также показали значительное снижение. Быстрый откат нефтяной цепочки оказал давление на сырьевые отрасли.

Отрасли, связанные с AI, стали поддерживающей силой. PPI для компьютеров и электротехнической промышленности выросли в годовом выражении на 4,4% и 5,7% соответственно, а прирост по сравнению с прошлым месяцем увеличился, что свидетельствует о том, что в условиях мирового технологического бума цепочка AI становится важным драйвером текущего PPI, однако импульс ограничен и недостаточен для компенсации временного снижения цен в сырьевых отраслях.

В перспективе мировые цены на нефть в июле уже показали заметное восстановление, и эффект передачи цен может с задержкой проявиться в данных за август и сентябрь, что позволит сократить месячное снижение PPI.

По CPI, одновременно наблюдаются ослабление внешних факторов и умеренное восстановление внутреннего спроса. В категории продуктов питания снижение CPI по свинине продолжает сокращаться, а по овощам и фруктам сохраняется стабильное снижение. Импульс предложения постепенно исчезает. Быстрое падение цен на нефть привело к значительному снижению темпов роста подкатегории транспорта и коммуникаций в годовом выражении, что стало основной причиной снижения темпов роста CPI в этом месяце. Кроме того, базовый CPI без учета продуктов питания и энергии в месячном выражении вырос на 0,3%, что соответствует сезонному уровню и указывает на то, что внутренний спрос остаётся умеренным.

В целом, «охлаждение» инфляционных данных за июль связано в первую очередь с ослаблением внешних факторов. С учетом задержанной передачи кратковременного восстановления мировых цен на нефть и усиления потребления в отпускной период, в третьем квартале ценовой центр скорее всего стабилизируется в умеренном диапазоне. Способность базового CPI продолжать положительный рост станет ключевым индикатором способности внутреннего спроса перейти к активной роли.