Пессимистические настроения на рынке акций США продолжаются, однако исторические данные показывают: это может стать топливом для следующего роста S&P 500.

Американский фондовый рынок продолжает обновлять исторические максимумы, однако тревожность инвесторов всё ещё не утихает. Именно подобная повсеместная осторожность и скептицизм могут сейчас накапливать импульс для дальнейшего продолжения ралли.

Индекс S&P 500 на прошлой неделе впервые превысил отметку 7700 пунктов, продолжая серию исторических рекордов, а прибыль компаний за второй квартал выросла на 32% по сравнению с прошлым годом — это вторая по величине скорость роста после восстановительных периодов вслед за масштабными экономическими спадами.

Тем временем, темпы притока средств в пассивные инвестиционные инструменты замедляются: за последние 25 недель число "медведей" превышало число "быков" в 20 из них, а уровень позиций крупных фондовых менеджеров явно не отражает текущие сильные фундаментальные показатели.

Все эти сигналы формируют картину рынка, где преобладают "сторонники хладнокровия". На фоне по-прежнему устойчивых экономических и корпоративных фундаментальных показателей, подобная сдержанность означает, что потенциальный спрос всё ещё остаётся вне рынка, ожидая точки входа.

Квантовая компания 22V Research отмечает, что сейчас настроение на рынке серьёзно расходится с фундаментальными данными экономики. Исторически подобный "чрезмерный пессимизм" часто становится предвестником отскока рынка, и ожидаемая доходность индекса S&P 500 через 1 месяц, 3 месяца и 6 месяцев составляет соответственно 1,6%, 5,1% и 7,8%.

Во втором квартале этого года прибыль компаний из индекса S&P 500 увеличилась на 32% по сравнению с прошлым годом; столь высокая динамика наблюдалась лишь во время рыночных восстановлений после крупных рецессий.

Главный рыночный стратег Nationwide Марк Хакетт отмечает:

Это можно назвать одной из лучших конъюнктур для получения прибыли за всю историю — чтобы найти причины для пессимизма, потребуется приложить серьёзные усилия.

Однако корректировка позиций крупных управляющих активами явно запаздывает по сравнению с улучшением фундаментальных показателей.

По данным, составленным Deutsche Bank, уровень вложений в крупные акции сейчас находится на 87-м процентиле по сравнению с данными за последние десять лет.

Стратег банка Параг Татте в отчёте для клиентов отмечает: Текущий уровень позиций обычно соответствует среднему росту прибыли, заметно ниже наблюдаемого сегодня, что говорит о том, что институциональные инвесторы пока не заложили взрывное увеличение прибыли в свои оценки.

По данным опроса Американской ассоциации индивидуальных инвесторов (AAII), в 20 из прошедших 25 недель число пессимистов превышало число оптимистов — столь длительная серия наблюдалась лишь после объявления администрацией Трампа глобальной тарифной политики, что крайне необычно для последних лет.

В то же время, за прошлую неделю приток средств в американские ETF, инвестирующие в акции, составил примерно 31 миллиард долларов, что ниже темпов притока в период достижения предыдущего максимума индекса S&P 500 в начале июня этого года.

Согласно опросу банка Bank of America, сейчас стратеги рекомендуют клиентам размещать около 56% активов в акциях — ниже среднего значения за период с 1999 по 2007 год, когда этот показатель составлял около 70%. Акцийный и квантовый стратег Bank of America Джилл Кэри Холл поясняет:

Текущие позиции по акциям далеко не столь экстремальны, какими бывали на отдельных исторических этапах.

Заметное расхождение между настроениями инвесторов и фундаментальными рыночными показателями исторически часто сигнализировало о потенциальных возможностях для покупок.

По данным 22V Research, разрыв между текущим индексом многосторонних настроений и их собственным композитным экономическим индексом остаётся значительным. Президент и главный рыночный стратег компании Деннис ДеБусшер в отчёте подчёркивает:

Текущее настроение инвесторов по отношению к экономическим данным предполагает, что будущая доходность может оказаться выше среднего уровня.

Продолжение скептицизма среди инвесторов вполне объяснимо.

Рост процентных ставок представляет потенциальную угрозу корпоративной прибыли, геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке и промежуточные выборы в США в ноябре остаются факторами рыночной неопределённости. Тем не менее, глобальный стратег по акциям HSBC Аластер Пиндер считает:

В последние недели у рынка было много поводов усомниться в устойчивости бычьего тренда, однако, по нашему мнению, большая часть этих опасений уже заложена в ценах, тогда как улучшение фундаментальных показателей всё ещё недооценивается.