Базовая инфляция в США в июле достигла более чем пятилетнего минимума, тревога по поводу повышения ставки ФРС временно снята, но война цен на нефть и сокращение заработной платы готовят новую бурю?

По данным приложения Zhihui Finance, опубликованным Министерством труда США в среду, июльский индекс потребительских цен (CPI) продемонстрировал умеренную динамику, а базовый уровень инфляции снизился до самого низкого показателя за последние более чем пять лет, что отчасти ослабило срочность повышения ставки ФРС на заседании в сентябре. Однако стоит отметить, что вышедшие в тот же период данные о заработной плате показывают, что реальная покупательная способность работников продолжает снижаться, а повторяющееся обострение геополитической напряжённости на Ближнем Востоке ещё больше стимулирует рост цен на энергоносители, что сохраняет неопределённость инфляционной перспективы в США.

Если говорить конкретнее, в июле CPI вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что является небольшой коррекцией после спада на 0,4% в июне (первое месячное снижение за шесть лет); в годовом выражении рост замедлился до 3,4%, что ниже июньского уровня в 3,5%. Исключая более волатильные цены на продукты питания и энергоносители, базовый CPI вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что также выше июньских значений; в годовом выражении рост составил 2,5%, что не только ниже июньского уровня в 2,6%, но и соответствует самой низкой динамике с марта 2021 года. Оба значения совпали с медианными прогнозами экономистов.

Если рассматривать структуру влияния на CPI, то удорожание жилья по-прежнему является главным фактором роста цен в этом месяце. Индекс цен на жильё в июле поднялся на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что обеспечило почти две трети общего прироста цен. Индекс цен на продукты питания в целом вырос на 0,1%, однако внутри группы наблюдаются различия: индекс внешнего питания вырос на 0,3%, а цены на продукты для домашнего питания впервые с марта снизились. В частности, из-за эпидемии цикласпороза наибольшее падение цен показали салаты, что существенно поспособствовало снижению динамики цен на продукты питания.

В других сегментах динамика цен на энергоносители в июле отличалась выраженной "непоследовательностью". В течение месяца стоимость бензина снизилась на 2,9% по сравнению с предыдущим месяцем, а цена на электроэнергию практически не изменилась, увеличившись всего на 0,1%, что позволило частично сдержать общий уровень инфляции. Тем не менее, данная коррекция скорее является "отражением в зеркале прошлого". Уже в июле соглашение о прекращении огня между США и Ираном было нарушено, военные действия возобновились, и средняя цена бензина в стране вновь превысила отметку в 4 доллара за галлон, хотя по среднемесячному уровню это всё же ниже июньских показателей.

С началом августа тенденция удорожания на энергетическом рынке стала ещё более очевидной. В день публикации отчёта по CPI цена на нефть марки Brent достигала 90 долларов за баррель, а цена на американскую WTI — почти 84 долларов.

Экономисты предупреждают, что несмотря на то, что США, как чистый экспортёр нефти, смогли частично смягчить шок цен на сырую нефть за счёт использования стратегических запасов, этот буфер не может действовать вечно. В будущем США и другие страны будут вынуждены пополнять свои нефтяные хранилища, что, вероятно, удержит цены на энергоносители на высоком уровне в течение длительного времени и приведёт к повторному росту расходов потребителей на энергию в следующих месяцах.

В товарном сегменте, исключая продукты питания и энергию, цены на основные товары после двух месяцев снижения вновь выросли в июле. Особенно заметен был резкий рост цен на компьютеры и сопутствующие товары.

Цены на программное обеспечение и комплектующие к компьютерам выросли в годовом выражении на 21,2%, что является самым значительным ростом за всю историю наблюдений; цены на компьютеры, периферийные устройства и "умные" домашние помощники также достигли самого высокого уровня за более чем четыре года. Экономисты объясняют эту динамику острым мировым дефицитом чипов памяти вследствие бума строительства дата-центров, а также тем, что объявленный в июне рост цен на популярные продукты Apple (AAPL.US) Mac и iPad уже начал отражаться в статистике.

В секторе услуг, за исключением энергоресурсов и аренды, индикатор подгруппы вырос на 0,2% по сравнению с прошлым месяцем, что стало разворотом динамики после снижения месяцем ранее. В июле выросли цены на авиабилеты, медицинские услуги, связь, образование и развлечения. Однако цены на страховку автомобилей стали одной из немногих основных категорий, где отмечено снижение в данном месяце.

Перспективы политики ФРС: борьба "ястребов" и "голубей" в ожидании

Эта умеренная инфляционная статистика, в сочетании с ранее опубликованными неожиданно слабыми данными по занятости, заметно изменила рыночные ожидания относительно траектории денежно-кредитной политики.

После публикации отчёта фьючерсы на американские фондовые индексы выросли, доходность государственного долга снизилась, а ставки на повышение ключевой ставки ФРС на заседании 15-16 сентября заметно сократились. Согласно инструменту FedWatch Чикагской биржи, вероятность повышения ставки в сентябре составляла около 46% до публикации данных, но после выхода отчёта по CPI снизилась до 36%.

В настоящее время базовая процентная ставка ФРС находится в диапазоне 3,50%-3,75%. С момента начала военной операции США против Ирана ставка оставалась неизменной, несмотря на то, что в то же время такие ключевые центробанки, как в Европе и Японии, уже приступили к её повышению. Председатель ФРС Кевин Уолш, как ожидается, выступит позже в этом месяце на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул, и инвесторы будут внимательно отслеживать любые намёки на изменения политики. Кроме того, до сентябрьского заседания по ставке регулятор получит свежие данные по рынку труда и инфляции за август.

Тем не менее, внутри самого ФРС также есть различные мнения. Так, президент Федерального резервного банка Кливленда Бет С. Хамак уже во вторник прямо в социальных сетях призвала к действиям. "Пора действовать", — написала она, — "чем дольше мы ждём возвращения инфляции к целевому уровню в 2%, тем сложнее становится задача обуздания инфляции, и тем выше будет цена для американского народа". Эта "ястребиная" позиция контрастирует с мнением некоторых коллег, что необходимо более тщательно взвешивать риски инфляции и замедления занятости, что сохраняет неопределённость в отношении итогового решения на сентябрьском заседании.

Также стоит отметить, что в скором времени изменится методология расчёта различных ценовых индикаторов. Бюро экономического анализа Министерства торговли США в сентябре внесёт изменения в методику расчёта индекса цен на личное потребление (PCE) по категориям юридических услуг, программного обеспечения и инвестиционных консультаций. ФРС отдаёт большее предпочтение инфляционному индексу на основе PCE, а в этом году базовый PCE растёт быстрее базового CPI.

Сокращение реальных доходов подрывает доверие потребителей

Хотя июльские данные по CPI на первый взгляд выглядят умеренно, для большинства американских потребителей этот отчёт не приносит настоящего облегчения.

Согласно другому отчёту, опубликованному Министерством труда США в тот же день, темпы роста цен продолжают обгонять рост зарплат, и с учётом инфляции средняя реальные часовые доходы в июле снизились на 0,2% по сравнению с прошлым годом. С момента начала военных действий в Иране этот показатель, отражающий реальную покупательную способность населения, демонстрирует серию слабых значений. В июле номинальный рост средней почасовой оплаты труда составил 3,2%, что явно уступает приросту CPI на 3,4%.

Высокая стоимость жизни реально подрывает удовлетворённость общества состоянием экономики. Это недовольство уже проявилось в политической сфере и может повлиять на перспективы республиканцев в борьбе за контроль над Конгрессом на промежуточных выборах в ноябре этого года.

Президент США Дональд Трамп однажды победил на выборах 2024 года, пообещав снизить инфляцию, но теперь в условиях продолжающегося падения реальных доходов давление на него с каждым днём только растёт. В интервью, опубликованном поздно вечером в понедельник, Трамп назвал Иран "ловким переговорщиком" и изложил свои варианты реагирования на войну — "либо наблюдать и ждать краха экономики Ирана, либо нанести очень, очень суровый удар". Динамика войны и цен на нефть в ближайшие месяцы станет ключевым фактором для американской экономики и политической повестки.