Аналитический отчет Goldman Sachs: расширение глобальной прибыльности стимулирует рост фондового рынка, волатильность в сфере искусственного интеллекта открывает возможности на падающем южнокорейском рынке

Автор: Rita

MSCI Global Index вырос на 2,9% на прошлой неделе, США лидировали с ростом в 3,7%. Однако торговля, связанная с AI, по-прежнему остается крайне волатильной: KOSPI за неделю упал на 7,4%, технологический сектор в целом вырос на 5,5%. Goldman Sachs в своем глобальном недельном отчете Kickstart от 10 августа отметил расширение прибыльности, EPS в регионе EM продолжает пересматриваться в сторону повышения, наибольший вклад вносят технологии Южной Кореи и Тайваня, также важный вклад вносят финансы, промышленность и энергетика. По мнению Goldman Sachs, наиболее острый этап AI-дефицита левереджа, возможно, уже пройден, однако волатильность не исчезнет. Оценка Южной Кореи снизилась с максимальных уровней, позиции очищены, стратегическая ценность для портфеля вновь актуальна.

Волатильность AI и де-левередж происходят синхронно, склонность к риску на высоком уровне

Индекс склонности к риску Goldman Sachs повысился до уровня выше 1,0. За последние две недели глобальные технологические акции пережили крупнейшие продажи длинных позиций с 2014 года, а объем продаж за два подряд дня занял второе место за десятилетие. Goldman Sachs считает, что экстремальные значения этой волны де-левереджа уже достигнуты, но в краткосрочной перспективе волатильность AI не исчезнет.

MSCI Global Index с начала года вырос примерно на 14%, полностью восстановив падение марта и апреля, вызванное усилением геополитических конфликтов. Технологический сектор за прошлую неделю поднялся на 5,5%, услуги связи — на 3,3%, финансы — на 2,7%. Энергетика — единственный сектор с падением, снижение составило 3,1%, Brent упал более чем на 8%. Целевая цена S&P 500 от Goldman Sachs к концу 2026 года — 8000 пунктов, 12-месячная цель — 8300 пунктов, что предполагает потенциал роста около 7%. Целевая цена MSCI Asia Pacific ex Japan на 12 месяцев — 1080 пунктов, что подразумевает потенциал роста приблизительно 26%.

Расширение прибыльности, постоянное пересмотр EPS в EM и Европе

В регионе EM прибыльность продолжает улучшаться, прогнозы EPS на 2026 и 2027 годы пересматриваются вверх. Основным вкладом выделяются технологии Южной Кореи и Тайваня, также важны финансы, промышленность и энергетика. Индекс настроения по прибыли Goldman Sachs показывает ускорение количества апгрейдов в регионе EM.

На европейском рынке пересмотр EPS еврозоны с апреля идет вверх, уже превысил показатели США и впервые с января 2025 года вышел впереди. Макропрогноз Goldman Sachs показывает, что ожидаемый мировой темп роста ВВП в 2026 году составит 2,8%, развитые рынки — 1,9%, развивающиеся рынки — 4,2%. Ожидаемый рост EPS S&P 500 в 2026 году — 9%, STOXX Europe 600 — 4%, MSCI Asia Pacific ex Japan — 6%, Topix — 7%. Расширение прибыльности обеспечивает более широкую фундаментальную поддержку глобальному фондовому рынку, и она уже не ограничивается узким кругом акций, связанных с AI.

Оценка Кореи снизилась с пика, стратегическая ценность возвращается

На этой неделе особое внимание Goldman Sachs уделяет Южной Корее. KOSPI на прошлой неделе упал на 7,4%, а его общее снижение с максимума июня составило около 40%. Goldman Sachs считает, что несмотря на продолжающиеся капитальные расходы в AI, сохраняющийся недостаток в поставках памяти и позитивные ожидания прибыли, оценка снизилась с пика. Объемы ETF с левереджем уменьшились с максимальных уровней, экспозиция по маржинальному левереджу сократилась, ужесточение регулирования и уменьшение позиций хедж-фондов привели к очистке портфелей. Стратегическая позиция Goldman Sachs по Корее не изменилась — текущие уровни представляют ценность для портфеля.

В целом по региону EM оценка относительно развитых рынков все еще имеет скидку, приток капитала ускоряется, встречные ветры в китайской торговле ослабевают. Goldman Sachs ожидает, что рост EPS в развивающихся рынках в 2026 году достигнет 4,1%, что выше показателей развитых рынков — 1,9%. Прогнозный показатель P/E MSCI Emerging Markets Index на 12 месяцев составляет около 12, все еще ниже, чем приблизительно 20 развитых рынков.

Экстремальные значения де-левереджа AI уже достигнуты, прибыльность расширяется, EPS в EM и Европе постоянно пересматривается вверх. Goldman Sachs считает, что широта рынка улучшается, очистка позиций в AI предоставляет тактические возможности. Падение в Корее оказалось самым значительным, однако новый объем производства полупроводников появится не ранее 2028 года, текущие оценка и портфельная структура представляют привлекательную комбинацию.