Когда сделки с AI подвергаются ликвидации, Акман переключается на «качественные денежные потоки»! Новые шесть позиций Pershing Square (PS.US), возглавляемые Visa и Mastercard

Согласно данным приложения Zhihui Finance, Pershing Square Inc. (PS.US), основанная миллиардером и легендарным управляющим хедж-фондами Биллом Акманом, который лично возглавляет компанию, в среду по времени восточного побережья США опубликовала свой первый полный квартальный отчет с момента выхода на биржу, демонстрируя прибыль, превзошедшую консенсус-прогнозы рынка. Кроме того, компания раскрыла информацию о недавних новых вложениях в таких гигантов цифровых платежей и платёжных карточек, как Visa (V.US) и Mastercard (MA.US), а также в ещё четыре компании с низкой концентрацией позиций и высококачественным денежным потоком на протяжении многих лет.

Финансовый отчет показал, что распределяемая прибыль на акцию (Distributable EPS) Pershing Square во втором квартале составила 0,14 доллара, что выше среднего прогноза аналитиков в 0,12 доллара и выше показателя в 0,12 доллара за аналогичный период прошлого года. Общая выручка компании за второй квартал составила 54,2 млн долларов, что ниже прогнозируемых 75,8 млн долларов, но больше показателя второго квартала прошлого года (53,2 млн долларов). Доход от управленческих комиссий немного вырос с 50,8 млн долларов годом ранее до 54,2 млн долларов.

Среди других ключевых показателей доход, связанный с платой за управление (Fee-related Revenue), увеличился на 25% по сравнению с прошлым годом и достиг 68 млн долларов. Связанные с этой платой прибыли увеличились на 24% и достигли 56,1 млн долларов. Рентабельность снизилась незначительно — с 82,6% во втором квартале прошлого года до 82,4%.

Общие расходы по стандарту GAAP за второй квартал резко выросли с 33 млн долларов годом ранее до 144,3 млн долларов. Компенсация партнеров по прибыли увеличилась с 8,45 млн долларов до 69,3 млн долларов, а расходы на зарплату и соцпакет сотрудников — с 3,93 млн долларов до 50,3 млн долларов.

Согласно отчету, под управлением Pershing Square во втором квартале активы увеличились с 26,6 млрд долларов до 32,5 млрд долларов, из которых 5,63 млрд долларов составили притоки капитала, 829 млн долларов — рост рыночной стоимости и 573 млн долларов — оттоки средств.

Последние инвестиции Акмана раскрыты: Visa и Mastercard возглавили шесть новых позиций

Как стало известно, на конференции по итогам квартала генеральный директор Pershing Square Билл Акман и главный инвестиционный директор Ryan Israel рассказали о новых инвестициях фондов с начала года. Среди них карточные гиганты Visa (V.US) и Mastercard (MA.US), медиагигант Netflix (NFLX.US), аналитико-рейтинговая компания S&P Global (SPGI.US), оператор бирж Intercontinental Exchange (ICE.US), а также одна из крупнейших компаний в офтальмологии Alcon (ALC.US).

Акман и Израиль заявили: «Если объединить новые акции с нашими текущими позициями — где ключевыми являются Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), Meta (META.US), Uber (UBER.US), Brookfield (BN) и Restaurant Brands (QSR.US), а это компании, доминирующие и быстрорастущие в своих нишах, — то, по нашему мнению, текущий портфель исключительно привлекателен как по качеству базовых финансовых показателей, так и по перспективам будущего роста прибыли. Наш портфель занимает сильные позиции для получения высоких доходов в будущем».

Акции Pershing Square Inc. (PS) после закрытия торгов в США выросли на 1,7%, а Pershing Square USA (PSUS) прибавили 0,7%.

По оценкам Pershing, средний коэффициент «цена/прибыль» ядра портфеля составляет около 19 при ожидаемом среднегодовом росте EPS в течение 3–5 лет около 20%. Для сравнения — у S&P 500 коэффициент около 20 при EPS CAGR 12%. Это создает более выгодное соотношение «рост/оценка». По мнению Акмана, долгосрочный тренд на вычислительные мощности в AI сохраняется, однако после фазы снижения кредитного плеча и сокращения «тесных» позиций в акциях AI следующая волна сверхприбылей, возможно, будет за счет низкомоментумных активов с низкой капиталоемкостью, высоким денежным потоком и высокой доходностью на инвесткапитал (ROIC), которые могут в определенной степени использовать AI для роста. Именно это делает инвестиции в Visa, Mastercard, ICE и S&P Global ярким сигналом для рынка.

Pershing Square Inc. по сути представляет собой «управляющую платформу» или группу по управлению активами Акмана — включает в себя управляющую компанию Pershing Square Capital Management, акционеры Pershing Square (PS.US) получают долю в комиссионном доходе, прибыли и будущем росте AUM; Pershing Square USA (PSUS.US) — это американский закрытый биржевой инвестиционный фонд под управлением этой платформы. Инвестор, покупающий PSUS, фактически приобретает портфель бумаг и чистую активную стоимость (NAV), которыми управляет Акман.

Говоря проще, инвесторы, покупающие Pershing Square (PS.US), делают ставку на «бизнес по управлению активами», а покупающие Pershing Square USA (PSUS.US) — на «портфельные инвестиции Акмана», фактически приобретая его биржевой фонд на вторичном рынке. Несмотря на совместное IPO в 2026 году, далее бумаги будут торговаться на Нью-Йоркской бирже независимо.

После спада на AI-волне Акман перешёл от высокобета-акций к активам с высоким денежным потоком и сложными процентами

Последние позиции и структура портфеля Акмана показывают, что фокус сместился к активам с высоким денежным потоком и сложными процентами, то есть от высоко плечевых, перекупленных AI-тем и высокобета — к активам с качественным денежным потоком и оценочными «альфами».

В первой половине 2026 года S&P 500 вырос примерно на 10%, при этом две «AI-лопаточные» отрасли — полупроводники и технологическое оборудование — обеспечили 85% прироста, а более 90% компонентов индекса в сумме прибавили менее 2%. В начале июля по опросу BofA 82% портфельных менеджеров считали полупроводники самой «тесной» и высокозакредитованной темой. Индекс SOX (Филадельфийский индекс полупроводников) с июньских пиков снизился более чем на 20%.

Леверидж ETF на отдельные акции, опционы с коротким сроком и маржинальные позиции только усилили признак выхода капитала из плечевых историй. В столь однобоком рынке, по словам Акмана, Pershing воспользовался волатильностью и инвестировал почти 5 млрд долларов нового капитала, что не означает переход в защитные активы, а подразумевает поиск качественных недооцененных активов вне ажиотажных AI-историй.

Visa, Mastercard, S&P Global и ICE особенно хорошо иллюстрируют стратегию покупки высококачественных активов по «ошибочной» цене. Стратегия Акмана отражает смену рыночного стиля 2026 года — от узкого AI/моментум к широкому «денежный поток + низкая концентрация позиций + высокая alpha по фундаменталу», а не отрицание AI-супербычьего тренда.

Акман по-прежнему держит крупные позиции в Microsoft, Amazon и Meta, подчёркивая, что капиталовложения Microsoft в AI оправданы, а Meta — один из бенефициаров AI. Новые позиции Netflix, Visa, Mastercard, S&P Global, ICE и Alcon позволили диверсифицировать источники дохода в портфеле — от AI/моментум-тем к платежам, крупному финансовому и биржевому сектору, стримингу и здравоохранению.

Visa и Mastercard фактически являются мировыми «платными шлюзами» с крайне низким капиталом: практически не принимают на себя кредитные риски, имеют очень низкие маржинальные издержки и коэффициент преобразования денежного потока выше 100%. Pershing ожидает, что их выручка долгосрочно будет расти двузначными темпами, а EPS вырастет на 16% и 18% соответственно за 3-5 лет. Ранее их оценки рынок ужал до ~22 ожидаемых годовых прибылей из-за возражений, вызванных развитием stablecoin, агентной экономикой и рисками регулирования, что создало удобное окно для входа. S&P Global и ICE ближе к понятию «финансовая инфраструктура» — рейтинги, индексы, данные, торговля и клиринг обеспечивают высокие барьеры входа, повторяющийся доход и сильные сетевые эффекты. ICE была куплена после того, как её акции упали примерно на 21% за год, а оценка снизилась с 25 до 17 прибылей.